模塑科技:中信建投证券股份有限公司关于深圳证券交易所《关于对江南模塑科技股份有限公司的重组问询函》的回复

来源:证券时报 2017-08-16 00:00:00
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中信建投证券股份有限公司关于深圳证券交易所

《关于对江南模塑科技股份有限公司的重组问询函》

的回复

深圳证券交易所:

就贵所于 2017 年 8 月 9 日下发的《关于对江南模塑科技股份有限公司的重

组问询函》(许可类重组问询函[2017]第 18 号)(以下简称“《问询函》”)中

的相关要求,独立财务顾问中信建投证券股份有限公司(以下简称“独立财务顾

问”)本着勤勉尽责、诚实信用的原则,对《问询函》提出的问题进行逐项核查

和落实,并回复如下:

如无特别说明,本回复中的简称均与《江南模塑科技股份有限公司发行股份

及支付现金购买资产暨关联交易预案(修订稿)》中相同。

问题 2

关于业绩补偿:

(1)请补充说明本次业绩补偿方案是否符合《上市公司监管法律法规常见

问题与解答》的规定。

(2)请补充说明盈利补偿协议中承诺业绩的确定依据和来源,相关承诺业

绩预测是否合理。

(3)请结合标的公司历年非经常性损益的构成情况,说明其是否存在将《公

开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号——非经常性损益》列举的非经常

性损益项目界定为经常性损益项目的情形。

(4)请补充说明交易对方是否存在按照协议约定履行补偿义务的履约能力,

并说明补偿方案是否有履约保障。并说明锁定期安排是否与业绩补偿期限匹配。

1

(5)预案显示,如因减少注册资本事宜未获相关债权人认可等原因而无法

实施股份回购注销方案时,交易对方将以现金进行补偿。请补充说明减少注册资

本事宜未获相关债权人认可是否对股份回购注销产生实质影响,并补充说明相应

理由。

(6)请独立财务顾问对上述问题核查并发表明确意见。

回复:

一、请补充说明本次业绩补偿方案是否符合《上市公司监管法律法规常见问

题与解答》的规定

本次业绩补偿方案符合《上市公司监管法律法规常见问题与解答修订汇编》

的规定,下面从业绩补偿方式、业绩补偿计算公式、减值测试及补偿三个方面说

明:

(一)本次方案的业绩补偿方式符合《上市公司监管法律法规常见问题与

解答修订汇编》对业绩补偿的相关规定

1、本次方案的业绩补偿方式说明

在业绩补偿期间,若道达饰件截至当年末累积实现净利润数低于截至该年末

的累积承诺净利润数,模塑集团、精力机械将以本次交易取得的股份和现金的支

付比例来计算其应当对模塑科技补偿的股份数量和现金数额。对于需要补偿的差

额部分,模塑集团、精力机械优先以其获得的模塑科技股份进行补偿,不足部分

采用现金补偿。

2、本次方案的业绩补偿方式符合规定

本次交易的交易对方为模塑集团和精力机械,系上市公司控股股东及其控制

的关联方,且本次交易不构成借壳上市,根据《上市公司监管法律法规常见问题

与解答修订汇编》第八问规定:交易对方为上市公司控股股东、实际控制人或者

其控制的关联人,应当以其获得的股份和现金进行业绩补偿。如构成借壳上市的,

应当以拟购买资产的价格进行业绩补偿的计算,且股份补偿不低于本次交易发行

股份数量的 90%。业绩补偿应先以股份补偿,不足部分以现金补偿。

2

因此本次方案的业绩补偿方式符合《上市公司监管法律法规常见问题与解答

修订汇编》对业绩补偿方式的相关规定。

(二)本次方案的业绩补偿计算公式符合《上市公司监管法律法规常见问

题与解答修订汇编》对业绩补偿计算公式的相关规定

1、本次方案的业绩补偿计算公式说明

当期应补偿金额=(截至当期期末累积承诺净利润数-截至当期期末累积实现

净利润数)÷盈利补偿期间内各年度的承诺净利润数总和×本次交易的交易对价-

累积已补偿金额

当期应补偿股份数量=当期应补偿金额÷发行价格。

如按以上方式计算的当期应补偿股份数量大于交易对方届时持有的股份数

量时,差额部分由交易对方以现金补偿。

在逐年补偿的情况下,各年计算的当期应补偿股份数量小于零时,按零取值,

即已补偿的股份不冲回。

在业绩补偿期间应逐年进行补偿,若模塑科技在补偿期间内实施转增股本或

送股分配的,则应补偿股份数相应调整为:当期应补偿股份数(调整后)=当期

应补偿股份数(调整前)×(1+转增或送股比例)。

2、本次方案的业绩补偿计算公式符合规定

本次交易采用收益法对交易资产进行评估,系基于未来收益预期对拟购买资

产进行评估,并且本次业绩补偿采用逐年补偿方式;根据《上市公司监管法律法

规常见问题与解答修订汇编》第八问之“(一)补偿股份数量的计算”:

①以收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对拟购买资产

进行评估或估值的,每年补偿的股份数量为:

当期补偿金额=(截至当期期末累积承诺净利润数-截至当期期末累积实现

净利润数)÷补偿期限内各年的预测净利润数总和×拟购买资产交易作价-累积

已补偿金额

当期应当补偿股份数量=当期补偿金额/本次股份的发行价格

3

②当期股份不足补偿的部分,应现金补偿;

③在逐年补偿的情况下,在各年计算的补偿股份数量小于 0 时,按 0 取值,

即已经补偿的股份不冲回。

综上所述,本次方案的业绩补偿计算公式符合《上市公司监管法律法规常见

问题与解答修订汇编》对业绩补偿计算公式的相关规定。

(三)本次方案的减值测试及补偿与《上市公司监管法律法规常见问题与

解答修订汇编》对减值测试及补偿的规定未存在实质性差异

1、本次方案的减值测试及补偿说明

在业绩承诺期届满时,模塑科技将对标的资产进行减值测试,如果减值额大

于已补偿总额(指已补偿股份总数×发行价格+已补偿现金金额),则业绩承诺

方同意另行向上市公司作出资产减值补偿,减值补偿优先采取股份补偿的形式。

减值补偿总额=标的资产期末减值额-盈利补偿期间内已补偿股份总数×发行

价格-盈利补偿期间内已补偿现金总数

需补偿的股份数量=减值补偿总额/发行价格

其中,减值额为标的资产作价减去期末标的资产的评估值并扣除业绩承诺期

内标的资产增资、减资、接受赠与以及利润分配的影响。

如按前款规定计算的应补偿股份数量大于业绩承诺方届时持有的上市公司

股份数量,差额部分由其以现金方式进行补偿。

2、本次方案的减值测试及补偿与相关规定不存在实质性差异

本次交易在业绩承诺期届满时进行减值测试,根据《上市公司监管法律法规

常见问题与解答修订汇编》第八问之“(一)补偿股份数量的计算”:

在交易对方以股份方式进行业绩补偿的情况下,通常按照下列原则确定应当

补偿股份的数量及期限:

4

①在补偿期限届满时,上市公司应当对拟购买资产进行减值测试,如:期末

减值额/拟购买资产交易作价>补偿期限内已补偿股份总数/认购股份总数,则交

易对方需另行补偿股份,补偿的股份数量为:

期末减值额/每股发行价格-补偿期限内已补偿股份总数

②前述减值额为拟购买资产交易作价减去期末拟购买资产的评估值并扣除

补偿期限内拟购买资产股东增资、减资、接受赠与以及利润分配的影响。

本次方案的减值测试及补偿与《上市公司监管法律法规常见问题与解答修订

汇编》对减值测试及补偿之规定区别是:本方案的减值补偿触发条件为“减值额

大于已补偿总额(指已补偿股份总数×发行价格+已补偿现金金额)”;《上市公

司监管法律法规常见问题与解答修订汇编》规定的减值补偿触发条件为“期末减

值额/拟购买资产交易作价>补偿期限内已补偿股份总数/认购股份总数(在交易

对方以股份方式进行业绩补偿的情况下)”。就该区别做以下说明:

首先,在交易对方以股份方式进行业绩补偿、即不存在现金补偿的情况下:

补偿期限内已补偿股份总数/认购股份总数×拟购买资产交易作价=已补偿股份总

数×发行价格(已补偿总额),本方案与《上市公司监管法律法规常见问题与解

答修订汇编》的相关规定仅存在表述差异,本质相同;其次,本次方案的交易对

方优先以其获得的模塑科技股份进行补偿,不足部分采用现金补偿,因此本方案

的已补偿总额需进一步考虑已补偿现金金额,即已补偿总额=已补偿股份总数×

发行价格+已补偿现金金额。

综上所述,本次方案减值补偿之触发条件与《上市公司监管法律法规常见问

题与解答修订汇编》的相关规定仅存在表述差异。除此区别外,本次方案的减值

测试及补偿与《上市公司监管法律法规常见问题与解答修订汇编》对减值测试与

补偿的相关规定相一致,不存在实质性差异。

二、请补充说明盈利补偿协议中承诺业绩的确定依据和来源,相关承诺业绩

预测是否合理。

(一)承诺业绩的确定依据和来源

本次盈利补偿协议中承诺业绩的确定依据是评估机构对道达饰件 2017 年

5

7-12 月、2017 年、2018 年、2019 年及 2020 年的盈利预测,具体如下:

单位:万元

项目 2017 年 7-12 月 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年

主营业务收入 53,023.00 97,130.05 120,781.00 130,572.00 141,650.00

净利润 3,703.00 7,417.54 9,909.00 10,940.00 12,955.00

如上表所示,道达饰件 2017 年、2018 年、2019 年及 2020 年的预测扣除非

经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 7,417.54 万元、9,909.00 万元、

10,940.00 万元及 12,955.00 万元,本次交易业绩承诺金额不低于评估报告中预测

的净利润。该盈利预测的合理性与可实现性主要是基于过往经营和业绩情况、所

处行业良好的发展前景、道达饰件的在手订单情况及其核心竞争力,具体如下:

1、道达饰件过往经营和业绩情况

2015 年、2016 年和 2017 年 1-6 月道达饰件的经营业绩如下表所示:

单位:万元

项目 2017 年 1-6 月 2016 年 2015 年

营业收入 45,010.67 91,516.20 74,465.72

综合毛利率 28.01% 25.37% 25.12%

营业利润 4,324.26 7,755.63 6,151.42

归属于母公司股东的净利润 3,714.54 6,602.03 4,810.69

由上表可知,道达饰件 2015 年、2016 年和 2017 年 1-6 月的营业收入分别为

74,465.72 万元、91,516.20 万元和 45,010.67 万元,呈持续增长趋势;归属于母公

司股东的净利润分别为 4,810.69 万元、6,602.03 万元和 3,714.54 万元,呈持续增

长趋势。

道达饰件 2015 年、2016 年和 2017 年 1-6 月的毛利率分别为 25.12%、25.37%

和 28.01%,呈持续增长趋势。

从过往经营和业绩情况来看,道达饰件经营状况良好,业绩增长迅速,整体

保持良好的发展状态。

2、道达饰件所处行业发展情况

道达饰件所处行业为汽车零部件及配件制造业,2006 年-2016 年,我国汽车

6

零部件行业规模以上工业企业 1 主营业务收入总额从 5,272.35 亿元上升到

37,202.80 亿元,年复合增长率高达 21.58%,利润总额从 326.06 亿元上升到

2,825.26 亿元,年复合增长率高达 24.10%。据统计,中国于全球汽车零部件市场

的营业额占比由 2011 年 22.6%上升至 2016 年的 37.9%,2016 年营业额位列全球

首位。根据弗若斯特沙利文的预测,中国汽车零部件市场于 2016 年至 2019 年进

一步按照复合年增长率 7.4%增长,高于同期的全球市场增长率 2.7%的水平,2019

年于全球汽车零部件的营业额贡献将占到 43.3%。中国汽车塑料电镀零部件行业

市场规模从 2011 年的 24 亿美元快速上升到 2016 年的 46 亿美元,年均复合增长

率 13.90%,增速高于同期中国汽车零部件行业,其预计中国汽车塑料电镀零部

件行业未来几年将继续维持较快增长,2019 年市场规模预计将达到 57 亿美元,

2016 年至 2019 年的年均复合增长率为 7.4%。未来几年汽车塑料电镀件行业还有

很大的增长空间。

3、道达饰件的在手订单情况

截至 2017 年 6 月 30 日,道达饰件已签订合同 78 份,其中 41 份合同已处于

量产阶段,另外 37 份合同处于产品开发阶段,将在未来 1-2 年内实现量产。在

手订单具体情况详见本问询函第 11 题相关内容回复。

4、道达饰件的核心竞争力

(1)研发和技术优势

随着汽车消费市场需求向多元化、个性化、时尚化的演变,每一款新车型的

市场生命周期正呈现出快速缩短的发展趋势,这就对整车及零部件制造企业的新

车型设计研发时效性提出更高要求。

道达饰件已经建立起相对完善的技术研发运行机制,拥有一支开发经验丰富

的研发设计团队,为科技创新、成果转化与推广应用工作提供技术支持。此外,

道达饰件与常州大学等高校有着长期的技术合作和人才交流,进一步提高了研发

实力。道达饰件自主研发的高防腐、抗 UV 低成本局部喷涂格栅总成、高耐磨高

光黑喷漆格栅总成、耐候耐高温黑色亚光皮纹效果格栅总成、高温抗变形尾门装

1

2011 年纳入规模以上工业统计范围的工业企业起点标准从年主营业务收入 500 万元提高到 2000 万

元,下同。

7

饰条总成其性能和生产技术均已达到国内先进水平。研发成果转化方面,公司累

计取得 8 项实用新型专利、1 项发明专利。道达饰件和沈阳道达均于 2016 年 11

月取得了高新技术企业证书。

道达饰件生产所需技术主要包括注塑、电镀、烫印、涂装等工艺技术。在注

塑技术方面,道达饰件引进了德国知名品牌恩格尔注塑机,拥有较为先进的注塑

工艺;在电镀工艺方面,道达饰件拥有全面的塑料表面处理工艺技术,掌握了先

进的电镀工艺,能实现光亮铬、三价白铬、三价黑铬、珍珠镍、微裂纹工艺、微

孔工艺、双色电镀工艺等多种电镀效果。

(2)质量控制优势

产品合格率是汽车电镀件企业成功的重要影响因素,高产品合格率能够有效

提高企业的利润率。电镀饰件产品装配在汽车表面,对有效改善塑料外观及其装

饰性有重要作用,直接影响了消费者对汽车的第一印象。道达饰件获得了 TV

SD 管理服务有限公司认证部颁发的 ISO/TS16949:2009 证书,并按照 ISO/TS

16949:2009 技术规范的要求,制定了《质量管理手册》、《程序文件》、《采购管

理控制程序》、《生产过程控制程序》等程序文件及相应的三级文件,建立了覆盖

公司生产经营全过程的质量管理体系制度。同时公司具备先进的试验检测能力,

拥有较为先进的配套的检测设备,确保产品符合主机厂商的审核标准。

根据弗若斯特沙利文的调查,中国领先汽车电镀件制造商的合格率在

80%-90%,而行业整体平均合格率不超过 80%。道达饰件 2015 年、2016 年、2017

年 1-6 月的产品合格率分别为 88.6%、87.0%、90.2%,位于行业领先水平。

(3)规模优势

道达饰件是国内汽车电镀件的领先企业,通过大量资本投入已形成规模化、

批量化生产能力,2016 年公司内外饰件产品营业收入达 9.22 亿元,达到了较高

程度的规模经济。规模优势能够有效降低公司生产成本,并对供货及时性提供了

有力保障。

(4)客户资源优势

整车厂商对供应商的生产规模、产品质量、同步和超前技术研发、后续支持

8

服务等方面均设置了严格的筛选条件。零部件供应商正式进入整车厂商采购体系

前还须履行严格的资格认证程序,认证过程往往需要耗费较大的时间成本和经济

成本,因此一旦双方确立供应关系,其合作关系将会保持相对稳定。公司凭借出

色的产品质量和成本控制能力以及完善的服务支持,赢得了客户的广泛认同,目

前已成为上汽通用、上汽大众、神龙汽车、北京现代、华晨宝马、沃尔沃、吉利

沃尔沃等各大整车厂的一级供应商。

(二)承诺业绩预测具备合理性

根据《盈利补偿框架协议》,本次交易的盈利补偿期限为 2017 年、2018 年

和 2019 年,模塑集团和精力机械承诺道达饰件 2017 年、2018 年、2019 年三个

会计年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别不低于 7,500

万元、10,000 万元、11,000 万元。如本次交易在 2018 年度内实施完毕,则利润

承诺期间顺延一年,即为 2018 年、2019 年和 2020 年,承诺净利润数(扣除非

经常性损益后归属于母公司股东净利润)则为 10,000 万元、11,000 万元及 13,000

万元。具体情况如下:

单位:万元

项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年

承诺扣除非经常性损益后归属于母

7,500.00 10,000.00 11,000.00 13,000.00

公司股东净利润

增长率 13.60% 33.33% 10.00% 18.18%

道达饰件 2015 年、2016 年归属于母公司股东净利润的增长率分别为

608.92%、37.24%,2017-2020 年承诺扣除非经常性损益后归属于母公司股东净

利润的增长率分别为 13.60%、33.33%、10.00%和 18.18%,均低于 2015 年、2016

年的增长率,其中 2018 年增长率较高,主要系道达饰件目前在手订单情况及交

货日期所致。

道达饰件业绩承诺期净利润年均复合增长率为 23.83%(如延期一年,则

2017-2020 年内承诺净利润年均复合增长率为 20.12%)。参考近期市场可比交易

案例,2015 年以来公告的 A 股汽车零部件行业并购案例中业绩承诺的相关情况

如下表所示:

9

业绩承诺期第一 业绩承诺期最后一 业绩承诺期内

标的作价

上市公司 标的资产 标的公司主营业务 评估基准日 年承诺净利润 年承诺净利润 承诺净利润复

(万元)

(万元) (万元) 合增长率

浙江三花汽车零部件有 汽车空调及热管理系统控制部

三花智控 2016-12-31 215,000.00 16,891.63 24,490.79 20.41%

限公司 100%股权 件

上海鑫燕隆汽车装备制

三丰智能 汽车智能焊装生产线 2016-09-30 260,000.00 18,010.00 25,820.00 19.74%

造有限公司 100%股权

浙江力驰雷奥环保科技

腾龙股份 EGR(废气再循环)冷却器 2016-12-31 12,538.80 2,482.91 3,790.00 23.55%

股份有限公司 54%股权

上海诚烨汽车零部件股 冲压件、焊接件、导槽导轨、

双林股份 2016-10-31 46,500.00 5,300.00 5,950.00 5.95%

份有限公司 100%股权 塑料外饰板

宁波劳伦斯汽车内饰件

宁波华翔 汽车真木内饰件、铝制内饰件 2015-10-31 130,000.00 13,000.00 19,739.70 14.94%

有限公司 100%股权

宁波四维尔工业股份有

广东鸿图 汽车内外装饰件 2016-03-31 164,470.25 12,250.00 16,200.00 15.00%

限公司 100%股权

湖南升华科技股份有限 磷酸铁锂和三元材料锂离子电

富临精工 2015-12-31 210,000.00 15,200.00 26,100.00 31.04%

公司 100%股权 池

芜湖奇瑞变速箱有限公

万里扬 变速箱 2015-12-31 260,006.80 20,000.00 26,600.00 9.97%

司 100%股权

牡丹江富通汽车空调科

奥特佳 技股份有限公司 88.01% 汽车空调压缩机 2015-09-30 33,073.50 1,888.00 4,060.00 29.07%

股权

上海海能汽车电子有限

方正电机 汽车动力总成电子控制类产品 2015-03-31 110,000.00 7,600.00 8,400.00 5.13%

公司 100%股权

10

上海金亭汽车线束有限

永鼎股份 汽车线束 2014-09-30 68,600.00 6,300.00 9,100.00 20.19%

公司 100%股权

平均值 17.73%

注 1:数据来源:Wind 资讯

注 2:选择口径:2015 年以来、标的资产为汽车零部件行业(剔除轮胎、发动机及其零部件等,下同)、披露信息完整的已审核通过的可比交易

注 3:腾龙股份收购力驰雷奥 54.00%股权仅承诺业绩承诺期净利润总和及最后一年净利润,第一年承诺净利润为算术平均计算得出

通过上表可知,可比交易案例业绩承诺期净利润复合增长率在 5.13%至 31.04%之间,平均值为 17.73%;本次交易业绩承诺期净利

润和增长率为 23.83%(如延期一年,则 2017-2020 年内承诺净利润年均复合增长率为 20.12%),在可比交易案例复合增长率区间内,

略高于平均值。

综合道达饰件过往经营和业绩情况、所处行业良好的发展前景、道达饰件的在手订单情况及其核心竞争力,本次承诺业绩预测具

备合理性。

11

三、请结合道达饰件历年非经常性损益的构成情况,说明其是否存在将《公

开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号——非经常性损益》列举的非经常

性损益项目界定为经常性损益项目的情形。

报告期内,道达饰件各期非经常性损益的构成情况如下:

单位:万元

项目 2017 年 1-6 月 2016 年 2015 年

非流动资产处置损益 -70.42 2.39 4.42

计入当期损益的政府补助 82.11 277.80 585.80

计入当期损益的对非金融企业收取的资金

29.67 296.42 -

占用费

同一控制下企业合并产生的子公司期初至

- - -

合并日的当期净损益

除同公司正常经营业务相关的有效套期保

值业务外,持有交易性金融资产、交易性金

融负债产生的公允价值变动损益,以及处置 - - -

交易性金融资产、交易性金融负债和可供出

售金融资产取得的投资收益

委托他人投资或管理资产的损益 - - 0.01

除上述各项之外的其他营业外收入和支出 -28.49 -10.36 -37.96

税前非经常性损益合计 12.87 566.25 552.27

减:非经常性损益的所得税影响数 1.93 84.94 138.07

税后非经常性损益金额 10.94 481.31 414.20

减:少数股东损益影响金额(税后) - - -2.14

扣除少数股东损益后非经常性损益合计 10.94 481.31 416.34

报告期内,道达饰件各期非经常性损益主要来自政府补助和对非金融企业收

取的资金占用费。其中,道达饰件对非金融企业收取的资金占用费全部来源于模

塑集团支付的利息,资金拆出利率为中国人民银行公布的一年期基准贷款利率,

并在基准贷款利率调整的当月进行调整。

报告期内,标的公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第

1 号——非经常性损益》列举的非经常性损益项目界定为经常性损益项目的情

形。

四、请补充说明交易对方是否存在按照协议约定履行补偿义务的履约能力,

12

并说明补偿方案是否有履约保障。并说明锁定期安排是否与业绩补偿期限匹配。

(一)交易对方存在按照协议约定履行补偿义务的履约能力及履约保障

1、本次交易业绩承诺方补偿情况说明

根据《发行股份及支付现金购买资产框架协议》,业绩补偿方模塑集团和精

力机械通过本次交易所得模塑科技股份及现金具体如下:

对标的资产 股份支付金额 股份支付股数 现金支付金额

业绩补偿方

持股比例 (万元) (万股) (万元)

模塑集团 50.00% 37,500.00 5,498.53 25,000.00

精力机械 50.00% 37,500.00 5,498.53 25,000.00

合计 100.00% 75,000.00 10,997.07 50,000.00

假设极端情况下,道达饰件在业绩承诺期(假设 2017 年完成过户,即为 2017

年、2018 年、2019 年)每年度实现承诺净利润均为 0.00 万元,则模塑集团和精

力机械各年度应补偿的金额及补偿方式具体如下:

业绩承诺期间 2017 年 2018 年 2019 年 合计

承诺净利润(万元) 7,500.00 10,000.00 11,000.00 28,500.00

实现净利润(万元) 0.00 0.00 0.00 0.00

模 当期补偿总金额(万元) 16,447.37 21,929.82 24,122.81 62,500.00

塑 当期补偿股数(万股) 2,411.64 3,086.90 - 5,498.53

当期补偿现金(万元) - 877.19 24,122.81 25,000.00

精 当期补偿总金额(万元) 16,447.37 21,929.82 24,122.81 62,500.00

力 当期补偿股数(万股) 2,411.64 3,086.90 - 5,498.53

当期补偿现金(万元) - 877.19 24,122.81 25,000.00

注 1:假设在业绩补偿期间模塑科技不实施转增股本或送股分配;

注 2:因业绩补偿总额不应超过本次交易中获得的转让对价总额,故不考虑业绩承诺期届满

时资产减值补偿。

2、股份锁定期保障了交易对方的股份补偿履约能力

模塑集团和精力机械通过本次交易取得的股份的锁定期为模塑科技本次新

增股份上市之日起满 36 个月,实现了对业绩补偿期限(本次交易实施完毕当年

起的连续 3 个会计年度)的完全覆盖,即业绩承诺各期间当期补偿股份的覆盖率

均为 100%,有力保障了交易对方的股份补偿履约能力。

3、良好的财务状况保障了交易对方的现金补偿履约能力

13

(1)模塑集团财务状况

模塑集团为控股型公司,主要通过下属子公司从事汽车零部件、机械制造和

流通产业等。

模塑集团 2014 年至 2016 年的简要报表(合并)及主要财务指标如下表所示:

单位:万元

项目 2016-12-31 2015-12-31 2014-12-31

资产总额 733,876.16 680,222.59 683,569.02

负债总额 430,048.96 392,960.08 424,348.00

所有者权益 303,827.20 287,262.47 259,221.02

归属于母公司股东的所有者权益 177,355.17 173,189.20 165,042.59

资产负债率 58.60% 57.77% 62.08%

项目 2016 年度 2015 年度 2014 年度

主营业务收入 580,711.23 572,126.06 561,068.48

净利润 48,950.77 49,938.58 55,231.41

归属于母公司股东的净利润 36,552.01 30,043.74 39,053.06

净资产收益率 20.85% 17.77% 24.96%

通过上表可知,模塑集团盈利能力与偿债能力较强,具备较强的财务实力。

(2)精力机械财务状况

精力机械主营业务为机械配件、涂装设备、钣金、五金模具等机械制品的设

计、制造、加工。

精力机械2014年至2016年的简要报表及主要财务指标如下表所示:

单位:万元

项目 2016-12-31 2015-12-31 2014-12-31

资产总额 15,607.08 13,730.36 9,759.43

负债总额 8,238.64 8,754.86 6,501.57

所有者权益 7,368.44 4,975.50 3,257.86

资产负债率 52.79% 63.76% 66.62%

项目 2016 年度 2015 年度 2014 年度

主营业务收入 6,306.21 6,993.61 5,375.44

净利润 2,027.25 2,110.27 404.07

净资产收益率 32.85% 51.26% 13.26%

14

通过上表可知,精力机械盈利能力与偿债能力较强,具备较强的财务实力。

综上所述,业绩承诺方模塑集团与精力机械均具有较强的财务实力,并且本

次交易股份锁定期实现了对业绩承诺期的完全覆盖,具有按照协议约定履行补偿

义务的履约能力。

4、补偿方案有履约保障

根据《盈利预测补偿框架协议》,若道达饰件在上述年度实际实现的税后净

利润(扣除非经常性损益后)低于当年的承诺值,由模塑集团和精力机械对模塑

科技进行股份及现金补偿:股份补偿部分模塑科技将以总价人民币 1.00 元的价

格定向回购交易对方所持有的应补偿的股份数量并予以注销;当期应补偿股份数

量大于交易对方届时持有的股份数量时,不足部分由交易对方以现金补偿。

根据上文所述,模塑集团和精力机械取得的模塑科技新增股份均锁定 3 年,

同时模塑集团与精力机械均具有较强的财务实力和偿债能力,故本次交易所涉补

偿方案是有履约保障的。

(二)锁定安排与业绩补偿期限相匹配

根据公司与交易对方签署的《发行股份及支付现金购买资产协议》及其补充

协议和交易对方出具的股份锁定承诺,模塑集团和精力机械通过本次交易取得的

股份的锁定期为下述日期中的较晚日期:(1)自模塑科技本次新增股份上市之

日起满 36 个月;(2)与模塑科技就本次交易签署的《盈利预测补偿框架协议》

约定的各项盈利预测补偿均实施完毕之日。

若本次交易完成后 6 个月内模塑科技股票连续 20 个交易日的收盘价低于发

行价,或者交易完成后 6 个月期末收盘价低于发行价的,模塑集团和精力机械持

有的模塑科技股票的锁定期自动延长 6 个月。

在本次交易新增股份上市起 12 个月内,模塑集团将不以任何方式转让在本

次交易前持有的模塑科技的股份,包括但不限于通过证券市场公开转让或通过协

议方式转让该等股份,也不由模塑科技回购该等股份。如该等股份由于模塑科技

送红股、转增股本等原因而增加的,增加的模塑科技股份同时遵照前述 12 个月

的锁定期进行锁定。

15

本次发行结束后,基于本次发行而享有的模塑科技送红股、转增股本等股份,

亦遵守上述锁定期的规定。

本次交易的业绩补偿期限为从本次交易实施完毕当年起的连续 3 个会计年

度(即 2017-2019 年;若交易于 2018 年实施完毕,则顺延一年为 2018-2020 年)。

模塑集团和精力机械的股份锁定期实现了对业绩补偿期限的完全覆盖,与业绩补

偿期限相匹配。

五、预案显示,如因减少注册资本事宜未获相关债权人认可等原因而无法实

施股份回购注销方案时,交易对方将以现金进行补偿。请补充说明减少注册资本

事宜未获相关债权人认可是否对股份回购注销产生实质影响,并补充说明相应理

由。

公司于 2017 年 8 月 2 日与交易对方签署《盈利预测补偿框架协议》,约定如

届时回购股份并注销而导致公司减少注册资本事宜未获相关债权人认可或未经

股东大会通过等原因而无法实施的,或因交易对方所持股份因被冻结、被采取强

制执行或因其他原因被限制转让或不能转让的,或因其他原因导致交易对方不能

以股份进行补偿的,则由交易对方以现金进行补偿。应补偿的现金金额为交易对

方当期应补偿金额。

《公司法》第一百七十七条规定,公司应当自作出减少注册资本决议之日起

十日内通知债权人,并于三十日内在报纸上公告。债权人自接到通知书之日起三

十日内,未接到通知书的自公告之日起四十五日内,有权要求公司清偿债务或者

提供相应的担保。如果届时公司回购股份决议未得到债权人同意,而公司继续采

取回购方式,债权人将有权要求公司提前清偿债务或者为相关债务提供担保,这

将有损于公司及公司全体股东尤其中小股东利益。

为进一步保护中小股东利益,2017 年 8 月 15 日,公司与交易对方签署《盈

利预测补偿框架协议之补充协议》,对该条款修改为,如届时回购股份并注销而

导致公司减少注册资本事宜未获相关债权人认可或未经股东大会通过等原因而

无法实施的,则交易对方承诺自公司股东大会决议公告之日起 2 个月内,按照相

关法律、法规及规范性文件的规定和监管部门的要求,将相当于应补偿股份赠送

给公司补偿股份实施公告中所确定的股权登记日登记在册的除交易对方以外的

16

公司其他股东,股东按照其持有的股份数量占股权登记日的上市公司股本数量

(扣除补偿义务人持股数量后)的比例享有补偿股份。如因交易对方所持股份因

被冻结、被采取强制执行或因其他原因被限制转让或不能转让的,或因其他原因

导致交易对方不能以股份进行补偿的,则由交易对方以现金进行补偿,应补偿的

现金金额为交易对方当期应补偿金额。

六、独立财务顾问核查意见

经核查,独立财务顾问认为:本次交易业绩补偿方案符合《上市公司监管法

律法规常见问题与解答》中的相关规定;本次盈利补偿协议中承诺的业绩系基于

评估报告盈利预测数确定,综合考虑了道达饰件过往经营和业绩情况、所处行业

良好的发展前景、目前在手订单情况及道达饰件的核心竞争力,本次承诺业绩预

测具备合理性;道达饰件不存在将非经常性损益项目界定为经常性损益项目的情

形;本次交易对方具有按照协议约定履行补偿义务的能力,补偿方案是有履约保

障的,本次交易锁定期安排与业绩补偿期限匹配;如未来发生以股份方式进行补

偿的情形,减少注册资本事宜未获相关债权人认可,则采取股份赠送除交易对方

外其他股东的方式实施,该种安排方式有利于保护中小股东利益。

问题 3

预案显示,模塑集团除持有你公司及道达饰件股权外,还持有多家公司股权,

其中,部分公司同属于汽车零部件产业,部分公司主营业务涉及塑料制品。请结

合交易对方下属企业业务开展情况及未来规划,说明本次交易完成后,是否可能

导致你公司新增同业竞争,说明方案是否符合《重组办法》第四十三条的规定。

请独立财务顾问核查并发表明确意见。

回复:

一、请结合交易对方下属企业业务开展情况及未来规划,说明本次交易完成

后,是否可能导致新增同业竞争

模塑科技的主要业务分为汽车板块和医院板块两大块,目前医院板块仍处于

发展初期。模塑科技汽车板块主要从事乘用车饰件的研发、生产和销售,主要产

17

品包括汽车保险杠、防擦条、门槛条等塑化汽车饰件。其中,汽车保险杠是公司

最主要的产品,2016 年销售收入占公司主营业务收入的比例超过 50%。

道达饰件的主营业务为主要从事汽车电镀装饰件的设计、研发、生产、销售

和售后服务,主要产品包括汽车外饰件系列产品(散热器格栅、标牌、装饰条、

防擦条、字牌等)、汽车内饰件系列产品(出风口、门把手、排挡框等),其中标

牌、散热器格栅、装饰条等外饰件为道达饰件的主力产品。

模塑集团其他控股的从事汽车零部件和塑料制品行业的公司情况如下:

公司名称 成立时间 注册资本 持股比例 主要产品

江阴江南凯瑟

1992.9.16 15,326.703 万元 100.00% 面板、护罩等小型注塑件

模塑有限公司

汽车焊接线夹具、涂装线夹

江阴精力汽车

2008.1.22 2,000 万元 70.00% 具、汽车零部件检具、汽车

装备有限公司

零部件专用工装、底护板

江阴名鸿车顶

2014.3.26 1,000 万美元 70.00% 扰流板、牌照板、车顶顶条

系统有限公司

武汉精力模塑

2007.4.19 1,000 万元 70.00% 工程塑料

有限公司

江阴名科塑化

2016.4.5 285 万元 70.00% 工程塑料

有限公司

由上表可见,模塑科技、道达饰件与其他汽车零部件、塑料制品关联公司的

主营产品不同,不存在同业竞争的情况。

(一)江阴江南凯瑟模塑有限公司(以下简称“江南凯瑟”)

江南凯瑟主要从事面板、护罩等小型注塑件的生产与销售,主要客户包括长

城汽车、众泰汽车、沈阳威宁塑业有限公司、浙江瑞立集团,未来江南凯瑟将继

续加强生产技术创新,进一步提升产品质量,扩大生产和销售规模。最近三年的

主要经营情况如下:

单位:万元

科目 2014 年 2015 年 2016 年

营业收入 32,357.22 32,963.94 33,525.32

净利润 1,761.24 1,848.96 1,859.35

总资产 41,618.05 36,638.17 37,552.74

净资产 23,360.44 22,209.40 21,068.75

18

(二)江阴精力汽车装备有限公司(以下简称“精力汽车装备”)

精力汽车装备主要从事汽车焊接线夹、涂装线的辅助工装的设计、生产、销

售及技术服务售,属于汽车零部件的装备制造业,主要客户包括模塑科技、北汽

模塑和长城汽车。精力汽车装备将继续加强技术创新,加大设备投入,产品研发,

力争成为国内最专业的汽车装备制造商。最近三年的主要经营情况如下:

单位:万元

科目 2014 年 2015 年 2016 年

营业收入 13,805.46 13,705.21 10,894.83

净利润 1,730.18 1,696.23 1,194.58

总资产 10,099.62 12,562.97 10,332.05

净资产 6,971.86 8,668.09 8,762.67

(三)江阴明鸿车顶系统有限公司(以下简称“明鸿车顶”)

明鸿车顶主要从事汽车扰流板、牌照板、车顶顶条等中小型汽车零部件、塑

料制品的生产与销售,是国内扰流板的主要生产企业之一,目前产能达到 400

万只,该公司主要客户包括长城汽车、广汽集团、吉利汽车、上汽集团、北京现

代等。未来明鸿车顶将继续在客户拓展、精益化生产、产品研发等方面努力,争

取市场更大份额。最近三年的主要经营情况如下:

单位:万元

科目 2014 年 2015 年 2016 年

营业收入 14,144.50 30,374.27 50,089.26

净利润 90.28 1,146.31 2,306.82

总资产 14,211.14 28,466.17 47,911.92

净资产 3,155.78 7,370.26 9,677.08

(四)武汉精力模塑有限公司(以下简称“精力模塑”)

精力模塑是一家集研发、生产、销售为一体的改性聚丙烯塑料供应商,于

2014 年 1 月正式投产,年生产能力 7200 吨,该公司合作的主要客户有武汉名杰

模塑有限公司、北汽模塑、名鸿车顶、武汉奥德驰汽车部件有限公司和株洲日新

塑料制品有限公司。未来精力模塑将继续加大现有产品的生产和销售,拓展更多

客户。最近三年的主要经营情况如下:

单位:万元

19

科目 2014 年 2015 年 2016 年

营业收入 1,472.48 2,738.20 2,829.04

净利润 -390.16 244.80 206.29

总资产 1,410.24 1,657.43 2,052.36

净资产 609.84 854.64 1,060.93

(五)江阴名科塑化有限公司(以下简称“名科塑化”)

名科塑化成立于 2016 年 4 月,主要从事改性聚丙烯、塑料磨件的生产与销

售,主要客户包括明鸿车顶、模塑科技、道达饰件、北京北汽,未来名科塑化将

继续加大现有产品的生产和销售。名科塑化最近一年的主要经营情况如下:

单位:万元

科目 2016 年

营业收入 284.67

净利润 10.60

总资产 1,079.15

净资产 295.85

二、独立财务顾问核查意见

经核查,独立财务顾问认为:上述公司的主营产品与模塑科技、道达饰件显

著不同,未来也无从事汽车保险杠、电镀件行业的计划,与未来上市公司主营业

务并不构成业务竞争。另外,模塑集团已承诺并采取了有效措施避免与上市公司

之间的同业竞争。因此,本次交易不会新增同业竞争,符合《重组办法》第四十

三条的规定。

问题 5

预案显示,道达饰件存在企业性质变更的情形。请进一步说明其在相关改制

过程中是否存在出资瑕疵或者影响其合法存续的情形。请独立财务顾问核查并发

表明确意见。

回复:

一、进一步说明其在相关改制过程中是否存在出资瑕疵或者影响其合法存续

20

的情形

(一)道达饰件企业性质变更情况

道达饰件的前身为江阴县周庄红光镀锌厂(以下简称“红光镀锌厂”)。道

达饰件自设立至今共存在两次企业性质变更的情形,具体情况如下:

1、1997 年 7 月,改制为股份合作制企业

1997 年 6 月 20 日,周庄镇集体资产管理委员会下发《关于江阴市周庄红光

镀锌厂改组为股份合作制企业的决定》(周资发[1997]号),决定:(1)红光

镀锌厂改组为股份合作制企业,仍属集体所有制经济。(2)红光镀锌厂按实际

招股认股结果设定股本为 40 股,总额 40,000.00 元,其中:镇村集体股本为 10

股,10,000 元,占总股份的 25%;个人股本为邬瑞忠 12 股,12,000.00 元,占总

股份的 30.00%;史金芳 9 股,9,000.00 元,占总股份 22.50%;邬玉兰 9 股,9,000.00

元,占总股份 22.50%。

1997 年 2 月 26 日,江阴市乡镇企业资产评估事务所出具《江阴市乡镇企业

资产评估事务所资产评估报告》(澄乡周资评(1997)第号),经评估,红光镀

锌厂的资产总计 166,341.13 元,负债合计 126,341.13 元,所有者权益合计(净资

产)为 40,000.00 元。

1997 年 6 月 20 日,周庄镇集体资产管理委员会下发《关于确认江阴市周庄

红光镀锌厂资产评估结果的通知》(周资发[1997]号),对该评估结果的合理性

予以确认。

1997 年 6 月 20 日,江阴市周庄镇宦巷村村民委员会(甲方)与史金芳、邬

瑞忠、邬玉兰(乙方)签署《产权界定确认书》,并经周庄镇政府鉴证。《产权

界定确认书》对红光镀锌厂的净资产权属界定确认如下:10,000.00 元界定为镇

(村)集体净权益,归甲方所有;30,000.00 元界定为乙方净权益,归乙方所有,

其中:邬瑞忠 1.20 万元,史金芳 0.90 万元,邬玉兰 0.90 万元。

1997 年 6 月 23 日,江阴市周庄镇宦巷村村民委员会、邬瑞忠、史金芳、邬

玉兰共同签署《章程》。

21

1997 年 6 月 25 日,红光镀锌厂的主管部门江阴市周庄工业总公司同意其变

更为股份合作制,注册资本变更为 4.00 万元。

1997 年 6 月 26 日,红光镀锌厂的主管部门、周庄镇企业改革办公室及江阴

市改革联络小组在《企业改革方案审批表》上出具同意意见,同意红光镀锌厂的

改制方案:红光镀锌厂改制为股份合作制企业,总股本为 4 万元,其中集体股本

1.00 万元,占 25.00%;个人股本 3.00 万元,占 75.00%,即:邬瑞忠 1.20 万元,

史金芳 0.90 万元,邬玉兰 0.90 万元,分别占 30.00%、22.50%、22.50%,改制前

企业的债权债务由改制后的企业处置。

1997 年 7 月 30 日,江阴市工商行政管理局向红光镀锌厂核发《企业法人营

业执照》,经济性质为股份合作制。

本次股份合作制改制完成后,红光镀锌厂的出资结构为:

序号 股东姓名/名称 出资额(万元) 占注册资本比例(%)

1 江阴市周庄镇宦巷村村民委员会 1.00 25.00

2 邬瑞忠 1.20 30.00

3 史金芳 0.90 22.50

4 邬玉兰 0.90 22.50

合 计 4.00 100.00

2、2006 年 6 月,改制为有限责任公司

2006 年 5 月 18 日,江苏东宇国际咨询评估有限公司出具《江阴市周庄红光

镀锌厂资产评估报告书》(苏东评报字(2006)第 1036 号),经评估,于评估

基准日 2006 年 4 月 30 日,红光镀锌厂的总资产评估值为 75.92 万元,总负债为

41.09 万元,净资产为 34.83 万元。

2006 年 5 月 25 日,红光镀锌厂召开职工代表大会,一致同意红光镀锌厂改

制为有模塑集团、精力机械共同投资组建的道达饰件。

2006 年 5 月 25 日,红光镀锌厂做出股东会决议,同意:(1)红光镀锌厂

企业名称由江阴市周庄红光镀锌厂变更为江阴道达汽车饰件有限公司;企业性质

由股份合作制变更为有限责任公司。(2)红光镀锌厂经评估后的净资产为 34.83

22

万元,葛培庆、周西村村委会、邬文兴、陆正兴按出资比例分得净资产分别为

10.45 万元、8.70 万元、7.84 万元、7.84 万元;葛培庆将持有的 30.00%股权计 10.45

万元以 10.45 万元的价格转让给模塑集团,周西村村委会将持有的 25.00%股权计

8.70 万元以 8.70 万元的价格转让给模塑集团,邬文兴将持有的 22.50%股权计 7.84

万元以 7.84 万元的价格转让给模塑集团,陆正兴将持有的 22.50%股权计 7.84 万

元以 7.84 万元的价格转让给模塑集团。(3)变更后注册资本为 1,600.00 万元,

其中:模塑集团出资 800.00 万元,以货币形式出资 765.17 万元,以净资产形式

出资 34.83 万元;精力机械出资 800.00 万元,以货币形式出资。(4)改制前的

红光镀锌厂的债权债务由改制后的道达饰件承继。

2006 年 5 月 25 日,葛培庆、周西村村委会、邬文兴、陆正兴分别与模塑集

团签署《股权转让协议》,各方分别按照上述红光镀锌厂股东会决议通过的方式

进行股权转让。

2006 年 6 月 2 日,江阴天华会计师事务所有限公司出具《验资报告》(澄

天验字(2006)第 169 号),经审验,截至 2006 年 6 月 1 日,道达饰件已收到

各股东投入的注册资本合计人民币 1,600.00 万元,其中以货币出资 1,565.17 万元,

以净资产出资 34.83 万元。

2006 年 6 月 6 日,无锡市江阴工商行政管理局向道达饰件核发了《企业法

人营业执照》,公司类型为有限责任公司。

本次改制为有限责任公司完成后,道达饰件的股权结构如下:

出资额(万元) 占注册资本比例

序号 股东名称 出资方式

认缴出资额 实缴出资额 (%)

1 模塑集团 800.00 800.00 净资产、货币 50.00

2 精力机械 800.00 800.00 货币 50.00

合 计 1,600.00 1,600.00 -- 100.00

(二)主管部门确认意见

1、2015 年 6 月 2 日,江阴市周庄镇集体资产管理委员会出具《确认函》,

确认红光镀锌厂的股份合作制改制行为已经履行了必要的审批程序,不存在损害

23

集体资产和红光镀锌厂员工利益的情形,改制行为合法合规;确认周西村村委会

将其持有的红光镀锌厂的股权转让予模塑集团系双方真实意思表示,同意此次股

权转让行为并认可此次股权转让交易,股权转让合法有效,不存在造成集体资产

流失或损害的情形,相关各方亦不存在未决债权债务与潜在纠纷。

2、2015 年 6 月 26 日,江阴市人民政府出具《市政府关于确认江阴道达汽

车饰件有限公司历史沿革合规性的批复》(澄政复〔2015〕23 号),对道达饰件

历史沿革的若干事项批复如下:(1)1997 年 7 月,红光镀锌厂的股份合作制改

制行为已经履行了必要的审批程序,不存在损害集体资产和红光镀锌厂员工利益

的情形,其改制行为合法合规;(2)2006 年 6 月,周西村村委会将其持有的红

光镀锌厂股权转让予模塑集团系双方真实意思表示,前述股权转让行为合法有

效,不存在造成集体资产流失或损害的情形,相关各方亦不存在未决债务与潜在

纠纷。

二、独立财务顾问核查意见

经核查,道达饰件自设立以来共存在两次企业性质变更情形,相关改制行为

合法有效,不存在造成集体资产流失或损害的情形,相关各方亦不存在未决债务

与潜在纠纷,因此其相关改制过程中不存在出资瑕疵或者影响其合法存续的情

形,道达饰件为合法有效存续的有限责任公司。

问题 7

预案显示,道达饰件有 1 项土地使用权和 3 项房产存在抵押情况,请补充披

露抵押资产的具体情况、占本次交易作价的比重,请说明该等资产抵押对本次交

易的影响及应对措施,必要时,补充风险提示。请财务顾问进一步核实并明确道

达饰件的其他资产是否不存在抵押、质押及其他权属瑕疵或者他项权利的情形,

也不存在涉及诉讼、仲裁、司法强制执行等重大争议或者存在妨碍权属转移的其

他情况。

回复:

24

一、道达饰件有 1 项土地使用权和 3 项房产存在抵押情况,请补充披露抵押

资产的具体情况、占本次交易作价的比重,请说明该等资产抵押对本次交易的影

响及应对措施,必要时,补充风险提示。

1、抵押资产的具体情况

截至本预案出具日,道达饰件有 1 项土地使用权和 3 项房产(按用途)存在

抵押,具体情况如下:

资产名称 权属证书 面积(m2) 资产用途 抵押权人

道达饰件土 澄土国用(2006)第

52,655.00 工业用地

地使用权 009165 号

道达饰件房 房权证澄字第 18,109.54 生产车间、办公场所 中信银行无

产A FZZ0001532 号 4,576.06 宿舍、食堂 锡分行

道达饰件房 澄房权证江阴字第

5,153.13 生产车间

产B FHS10055530 号

2、抵押资产的具体情况、占本次交易作价的比重,对本次交易的影响及应

对措施

单位:万元

占标的公司净资 占本次交易

资产名称 账面原值 账面净值 评估值

产的比重 作价的比重

道达饰件土地使

1,151.63 895.27 3.55% 2,950.00 2.36%

用权

道达饰件房产 A 2,303.91 1,404.46 5.57% 3,778.00 3.02%

道达饰件房产 B 862.83 694.99 2.76% 1,166.00 0.93%

合计 4,318.37 2,994.72 11.88% 7,894.00 6.31%

注:上述资产的账面价值、占净资产的比重取评估基准日(2017 年 6 月 30 日)的数据。

道达饰件上述资产抵押均源于对模塑集团的 3,000 万元银行借款提供担保。

根据评估基准日的数据测算,该等资产的账面净值占标的公司净资产的比重及评

估值占本次交易作价的比重分别为 11.88%和 6.31%,占比较低。

模塑集团已承诺在 2017 年 8 月底前且不晚于本次交易第二次董事会审议重

组草案之前解除道达饰件为模塑集团提供的担保,具体解除担保的措施包括: 1)

提前归还道达饰件为模塑集团提供担保的银行借款;(2)通过与债权人协商并提

供其他担保方式以置换上述担保。故上述资产抵押情况对本次交易不构成重大不

25

利影响。

二、请财务顾问进一步核实并明确道达饰件的其他资产是否不存在抵押、质

押及其他权属瑕疵或者他项权利的情形,也不存在涉及诉讼、仲裁、司法强制执

行等重大争议或者存在妨碍权属转移的其他情况。

经核查,除上述土地使用权和房产对外抵押外,道达饰件的其他资产不存在

抵押、质押及其他权属瑕疵或者他项权利的情形,也不存在涉及诉讼、仲裁、司

法强制执行等重大争议或者存在妨碍权属转移的其他情况。

问题 8

预案显示,截至预案披露日,道达饰件为模塑集团 8,000.00 万元的银行借款

提供担保尚未解除。请交易对方承诺相关担保解除的具体期限并补充披露解除担

保的具体措施。同时,请补充披露最近两年又一期道达饰件与交易对方的资金往

来情况,说明道达饰件是否存在资金被占用的情形、是否存在财务不独立的情形。

请独立财务顾问核查并发表明确意见。

回复:

一、模塑集团承诺相关担保解除的具体期限及解除担保的具体措施

(一)模塑集团 8,000 万元银行借款明细

道达饰件为模塑集团向工商银行的 2 笔银行借款合计 8,000.00 万元提供保证

担保,这 2 笔银行借款明细情况如下:

借款金额

序号 借款人 债权人 借款期限 担保方式

(万元)

道达饰件提供保证担

工商银行江

1 模塑集团 3,000.00 2017.6.2-2019.6.1 保、模塑集团以模塑科

阴支行

技股票提供质押担保

道达饰件提供保证担

工商银行江

2 模塑集团 5,000.00 2016.12.22-2018.12.21 保、模塑集团以模塑科

阴支行

技股票提供质押担保

注:对于第 2 笔借款,模塑集团已于 2017 年 6 月按照合同约定偿还 100 万元,故截至本问

询函回复出具日,上述借款余额合计为 7,900 万元。

26

(二)补充披露模塑集团承诺相关担保解除的具体期限及解除担保的具体

措施

模塑集团承诺:本公司在 2017 年 8 月底前且不晚于本次交易第二次董事会

审议重组草案之前解除道达饰件为模塑集团提供的担保,具体解除担保的措施包

括:(1)提前归还道达饰件为模塑集团提供担保的银行借款;(2)通过与债权人

协商并提供其他担保方式以置换上述担保。

二、补充披露报告期内道达饰件与交易对方的资金往来情况,说明道达饰件

是否存在资金被占用的情形、是否存在财务不独立的情形

本次交易的交易对方为模塑集团和精力机械,其中精力机械是模塑集团的全

资子公司。报告期内道达饰件与精力机械无非经营性的资金往来。

报告期内道达饰件与模塑集团及其子公司的资金往来情况如下:

1、报告期内道达饰件与模塑集团金融类子公司江阴明泰担保有限公司的资

金往来情况

报告期内道达饰件向江阴明泰担保有限公司(以下简称“明泰担保”)借入多

笔资金,主要系道达饰件开发新产品的需求,并按照 12%的年利率支付利息费用,

截至 2017 年 6 月 30 日,借款已全部归还。

2015 年末、2016 年末及 2017 年 6 月末,道达饰件资产负债率分别为 81.72%、

74.31%和 69.18%,道达饰件负债率长期处于较高水平。同时,受限于标的公司

净资产规模,银行借款占净资产的比例高达 140.99%、83.74%和 99.16%,道达

饰件进一步银行债务融资的空间有限,故而向明泰担保借入资金。由于明泰担保

自身融资的资金成本较高,因此其贷款利率高于银行利率。根据 wind 资讯统计,

小贷公司的贷款利率水平为 15%-18%,明泰担保的借款利率处于合理水平。

道达饰件对明泰担保的其他应付款相关明细情况如下:

单位:万元

其他应付款- 相应利息

期初余额 当期拆入金额 当期拆出金额 期末余额

明泰担保 支出

2015 年 3,800.00 5,300.00 - 9,100.00 951.63

2016 年 9,100.00 200.00 8,800.00 500.00 1,098.20

27

2017 年 1-6 月 500.00 - 500.00 - 30.00

2、报告期内道达饰件与模塑集团其他公司的资金往来情况

报告期内道达饰件与模塑集团(不含明泰担保)有着较大额度的资金拆入拆

出行为。道达饰件对模塑集团(不含明泰担保)的其他应收款相关明细情况如下:

单位:万元

其他应收款- 已计提

当期拆入 当期拆出 每月平均余

模塑集团(不含 期初余额 期末余额 利息收

金额 金额 额的平均值

明泰担保) 入/支出

2015 年 1,408.26 70,301.96 63,165.78 8,544.45 -569.41 -15.90

2016 年 8,544.45 75,433.25 83,977.70 -2,407.68 7,208.92 296.42

2017 年 1-6 月 -2,407.68 46,771.75 43,320.24 1,043.83 1,479.82 29.67

注 1:上表期初期末余额及拆入拆出金额均未包含已计提的利息收入。

注 2:每月平均余额=(月初余额+月末余额)/2;

每月平均余额的平均值=当年(或半年)所有月的月平均余额的算术平均值。

报告期内道达饰件与模塑集团(不含明泰担保)有着较大额度、较为频繁的

资金拆入拆出行为,主要系模塑集团对集团内除上市公司外的其他子公司的资金

统一调配行为,以实现资金在集团内的优化配置。2017 年 7 月末,模塑集团已

归还资金占用本金余额。

报告期内,模塑集团(不含明泰担保)对道达饰件的资金占用平均余额分别

为-569.41 万元、7,208.92 万元、1,479.82 万元,不存在模塑集团期初向道达饰件

大量拆借资金期末大量归还的行为。按照同期央行贷款基准利率计算,模塑集团

应向道达饰件支出资金占用利息合计 329.75 万元(含税),道达饰件相应利息收

入已计提,模塑集团于 2017 年 8 月 11 日支付该笔利息费用。

为进一步保证本次交易完成后上市公司的独立性,模塑集团作出如下承诺:

“(一)在本次交易完成后,本承诺人将继续维护模塑科技的独立性,保证

模塑科技人员独立、资产独立完整、业务独立、财务独立、机构独立。

1、保证模塑科技的总经理、副总经理、财务总监等高级管理人员均无在本

承诺人及本承诺人控制的其他企业中担任除董事、监事外的其他职务的双重任职

以及领取薪水情况;保证模塑科技的高级管理人员的任命依据法律法规以及模塑

28

科技章程的规定履行合法程序;保证模塑科技的劳动、人事、社会保障制度、工

资管理等完全独立于本承诺人及本承诺人控制的其他企业;

2、保证模塑科技的资产与本承诺人及本承诺人控制的其他企业的资产产权

上明确界定并划清,本承诺人拟投入或转让给模塑科技的相关资产的将依法办理

完毕权属变更手续,不存在任何权属争议;保证不会发生干预模塑科技资产管理

以及占用模塑科技资金、资产及其他资源的情况;

3、保证模塑科技提供产品服务、业务运营等环节不依赖于本承诺人及本承

诺人控制的其他企业;保证模塑科技拥有独立于本承诺人的生产经营系统、辅助

经营系统和配套设施;保证模塑科技拥有独立的原料采购和产品销售系统;保证

模塑科技拥有独立的生产经营管理体系;保证模塑科技独立对外签订合同,开展

业务,形成了独立完整的业务体系,实行经营管理独立核算、独立承担责任与风

险;

4、保证模塑科技按照相关会计制度的要求,设置独立的财务部门,建立独

立的会计核算体系和财务管理制度,独立进行财务决策;保证模塑科技独立在银

行开户并进行收支结算,并依法独立进行纳税申报和履行纳税义务;

5、保证模塑科技按照《公司法》、《上市公司章程指引》等相关法律法规及

其章程的规定,独立建立其法人治理结构及内部经营管理机构,并保证该等机构

独立行使各自的职权;保证模塑科技的经营管理机构与本承诺人及本承诺人控制

的其他企业的经营机构不存在混同、合署办公的情形。

(二)本承诺人愿意承担由于违反上述承诺给模塑科技造成的直接、间接的

经济损失、索赔责任及额外的费用支出。”

综上,道达饰件向明泰担保的资金拆入行为系道达饰件开发新产品所需,并

已按照约定支付利息费用,截至 2017 年 6 月 30 日,已归还借入款项。道达饰件

与模塑集团(不含明泰担保)有着较大金额、较为频繁的资金拆入拆出行为,主

要系模塑集团为提高资金使用效率而对集团内除上市公司外的其他子公司的资

金统一调配行为,并计提了相应的利息。截至 2017 年 7 月末,模塑集团已将合

计 1,043.83 万元占款余额全部归还,并于 8 月 11 日支付全部资金占用利息费用。

29

公司控股股东亦对公司的独立性作出承诺,保证未来上市公司保持独立。截至本

预案披露日,道达饰件不存在财务不独立的情形。

三、独立财务顾问核查意见

经核查,独立财务顾问认为:道达饰件与精力机械不存在资金往来;道达饰

件与模塑集团子公司明泰担保存在正常的商业借贷行为,截至 2017 年 6 月末,

道达饰件已经偿还借款;模塑集团与道达饰件时间存在较为大额、频繁的资金往

来,主要系出于提高集团内(不含上市公司)资金使用效率,模塑集团已经于

2017 年 7 月末之前偿还占用资金本金,并于 2017 年 8 月 11 日偿还了相应利息。

截至本预案披露日,道达饰件不存在资金被占用的情形,不存在财务不独立的情

况。

问题 9

预案显示,标的公司所处汽车电镀件行业属于重污染行业。请补充披露:(1)

标的资产报告期内是否存在因环保原因受到处罚的情况,如存在,补充披露具体

情况及后续解决措施。(2)标的资产环保相关生产经营政策及执行情况。请独

立财务顾问核查并发表明确意见。

回复:

一、标的资产报告期内是否存在因环保原因受到处罚的情况,如存在,补充

披露具体情况及后续解决措施

报告期内,江阴道达汽车饰件有限公司不存在因环保原因受到环保部门行政

处罚。根据江阴市环境保护局 2017 年 7 月 10 日出具的《情况说明》:“2015 年 1

月 1 日至今,未受到我局环境行政处罚”。

报告期内,沈阳道达存在因危险废物贮存不当被环境保护主管部门处罚的情

形,但未因超标排放问题受到环保部门行政处罚。环保处罚的具体情况如下:

被处罚主体 时间 处罚决定书文 处罚原因 处罚内容

沈阳道达 2015 年 10 月 26 日 沈环经开罚告 将危险废物混入非 罚款

30

[2015]66 号 危险废物中贮存 10,000 元

沈阳道达于 2015 年 11 月 5 日缴纳了上述 10,000 元罚款,并针对上述环境

违法行为进行了相应整改,并未再发生过此类环境违法行为。

2017 年 7 月 10 日,沈阳市环境保护局经济技术开发区分局出具《情况说明》:

“2015 年 1 月 1 日至今,沈阳道达汽车饰件有限公司按时缴纳排污费,废水、废

气达标排放,没有因超标排放问题受到环保部门行政处罚”。

除上述处罚情形外,标的公司道达饰件和其子公司沈阳道达不存在其他因环

保原因受到处罚的情形。

二、标的公司环保相关生产经营政策及执行情况

道达饰件在生产经营过程中对环保予以高度关注,重视环保相关问题,制定

了《环境与职业健康安全管理手册》及相关环保程序文件《环境因素的识别、评

价控制程序》、《法规和其他要求控制程序》、《方针、目标和管理方案控制程序》、

《应急准备和响应控制程序》、《绩效测量和监视控制程序》、《记录控制程序》、

《内部审核控制程序》、《管理评审控制程序》等,制定了较为完善的环保规章制

度,同时在生产经营过程中不断进行定期检查、检测,达标排放,尽可能减少对

环境的污染。

1、道达饰件采取的环保措施

道达饰件在生产过程中主要会产生废气、废水、固体废物三类污染物,其污

染防治措施如下:

(1)废气

废气主要包括注塑废气、电镀废气(酸雾)、涂装废气等。在注塑生产车间

统一安装有强制吸气装置,将有机废气送至吸附装置吸附后通过高排气筒达标排

放;在电镀车间产生的酸雾经设备自带的槽边吸气装置收集后,送至酸雾净化塔

进行处理再通过高排气筒达标排放;涂装工艺产生的喷雾经水幕处理后,废气通

过吸附装置处理,最后经高排气筒达标排放。酸雾净化塔采取二级碱液喷淋和一

级干式吸附工艺。同时在含铬酸雾的净化塔前加设网格式回收器回收铬液,进行

重复利用。

31

(2)废水

废水主要包括电镀废水、涂装综合废水、退镀水洗水、酸雾净化塔废水、地

面冲洗水、纯水制备废水等。电镀废水经漂洗废水调节池送入反渗透回用系统处

理,处理后上清液分别回用到各阶段的水洗供需,浓水再分别进入各自的化学沉

淀处理系统进行处理,最后在统一由污水终端混凝沉淀处理系统进一步处理。道

达饰件在对废水进行综合处理达标后通过江阴市周西污水处理厂进行集中处理

后再排放,沈阳道达在对废水进行综合处理达标后通过沈阳化学工业园区污水处

理厂进行集中处理后再排放。

(3)固体废物

固体废物主要包括镀液过滤废渣、污泥、废树脂、废活性炭、吸附剂、漆渣

与漆灰等,固体废物分类收集存放。对于危险废物道达饰件和沈阳道达均统一送

至有危险固废处理资质及能力的单位进行安全处置。

2、道达饰件环保投入情况

报告期内,道达饰件(合并)环保费用支出情况如下:

项目 2017年1-6月 2016年 2015 年

环保费用支出(万元) 640.79 1,044.14 695.93

占营业成本比例 1.98% 1.53% 1.23%

三、独立财务顾问核查意见

经核查,独立财务顾问认为,报告期内,江阴道达汽车饰件有限公司不存在

因环保原因受到环保部门行政处罚。沈阳道达由于将危险废物混入非危险废物中

贮存受到沈阳市环境保护局经济技术开发区分局 1 万元处罚,沈阳道达针对上述

环境违法行为进行了相应整改,并未再发生过此类环境违法行为;道达饰件已经

制定并在实践经营中采取了相关环保措施,报告期内环保投入合理。

问题 10

32

预案显示,标的资产已成为上汽通用 、上汽大众、神龙汽车、北京现代、

华晨宝马、沃尔沃、吉利沃尔沃等各大整车厂的一级供应商。请补充披露标的资

产是否为该等汽车厂家的同类产品的主要供应商,并说明其与主要客户开展业务

合作的背景,并据此进一步量化分析标的资产的行业竞争地位。

预案显示,2015 年度、2016 年度及 2017 年 1-6 月,标的公司对前五大客户

的销售额占各期销售总额的比例分别为 58.93%、57.96%和 51.09%,报告期内标

的公司客户集中度较高。请结合同行业可比公司情况,补充披露标的资产报告期

客户集中度较高的合理性,是否存在对主要客户的重大依赖。请独立财务顾问核

查并发表明确意见。

回复:

一、补充披露道达饰件是否为该等汽车厂家的同类产品的主要供应商,及与

主要客户开展业务合作的背景

道达饰件主要向汽车制造商销售格栅总成、装饰条、字牌、标牌等电镀件产

品,道达饰件是上汽大众、上汽通用、沃尔沃、吉利沃尔沃、北京现代、华晨宝

马、神龙汽车等各大整车厂的一级供应商,报告期内道达饰件向上述整车厂的销

售收入及销售产品等情况如下:

单位:万元

汽车厂商 2017 年 1-6 月 2016 年 2015 年 主要销售产品 首次合作时间

上汽大众 6,025.76 13,701.25 8,703.56 格栅总成、字牌 2007 年

上汽通用 3,259.25 4,638.02 3,637.95 装饰条、标牌、字牌 2009 年

沃尔沃

1,428.88 2,299.45 2,415.97 装饰条、格栅 2013 年

(出口)

沃尔沃

605.93 1,199.32 1,081.35 装饰条、格栅 2013 年

(内销)

北京现代 602.61 912.90 582.02 标牌、字牌 2013 年

华晨宝马 629.65 482.65 4.14 字牌、装饰条 2015 年

神龙汽车 90.48 9.61 98.16 排挡框等 2009 年

道达饰件向上汽大众、沃尔沃主要销售格栅总成等产品,报告期内向上汽大

众的格栅总成销量分别为 41.00 万件、79.21 万件、38.05 万件,占上汽大众同期

汽车销量的比例分别为 22.62%、39.57%、39.22%;报告期内向沃尔沃的格栅总

成销量(内销)分别为 3.35 万件、3.80 万件、1.94 万件,占沃尔沃同期中国汽

33

车销量的比例分别为 41.04%、41.79%、37.36%。

道达饰件是上汽大众、上汽通用、沃尔沃等汽车制造商电镀件产品的的一级

供应商和主要供应商之一。 道达饰件与上述客户的首次合作主要系通过道达饰

件管理层自主开发、模塑集团引荐等渠道,经过十余年的经营发展,道达饰件已

与国内外部分主机厂商形成了稳固的合作关系,已在行业内形成了良好的声誉和

口碑。

二、量化分析标的资产的行业竞争地位

我国汽车塑料电镀零部件行业行业集中度偏低,国内有超过 1 万家汽车塑料

电镀件生产商,其中大部分为中小企业和私人企业,大型的生产企业主要有宁波

四维尔工业股份有限公司(以下简称“宁波四维尔”)、信邦控股有限公司(以下

简称“信邦控股”,其主要生产销售汽车内饰电镀件)、道达饰件等。道达饰件主

要生产销售汽车外饰电镀件,在汽车外饰电镀件行业具备一定竞争力的主要企业

有宁波四维尔、延锋汽车饰件系统有限公司、延锋彼欧汽车外饰系统有限公司、

敏实集团有限公司、宁波中骏森驰汽车零部件股份有限公司、长春一汽富维东阳

汽车塑料零部件有限公司、上海瑞尔实业有限公司等。

根据弗若斯特沙利文报告,按照营业额统计,2016 年中国汽车塑料电镀零

部件行业前五大参与者市场份额为 19.7%(2016 年国内行业市场总规模 46 亿美

元)。国内主要电镀件生产商中宁波四维尔 2016 年 1-9 月实现营业收入 15.96 亿

元,信邦控股 2016 年全年实现营业收入 15.41 亿元,道达饰件 2016 年营业收入

9.24 亿元,按照美元兑人民币汇率 6.8 计算,道达饰件 2016 年行业市场份额约

为 2.95%,是行业内规模较大的汽车电镀件生产制造商,具备较强的市场竞争力

和较高的行业地位。

三、结合同行业可比公司情况,补充披露标的公司报告期客户集中度较高的

合理性,是否存在对主要客户的重大依赖

根据最新审计数据,报告期内,标的公司前五大客户收入占比分别为

64.59%、67.25%和 61.97%,客户集中度较高。2016 年同行业可比公司前五大客

户收入占比情况如下:

34

公司 2016 年前五大客户收入占比

新泉股份 76.13%

常熟汽饰 57.17%

钧达股份 63.29%

京威股份 46.59%

世纪华通 38.57%

宁波华翔 37.19%

模塑科技 78.30%

岱美股份 65.45%

平均 57.84%

道达饰件 67.25%

同行业可比上市公司中 2016 年前五大客户收入占比平均值为 57.84%,道达

饰件 2016 年前五大客户收入占比为 67.25%,与同行业相比是合理的。

客户集中度较高是汽车零部件生产商的共同特征,主要原因如下:第一、国

内乘用车制造商的集中度较高,根据中国汽车工业协会的数据,2016 年中国乘

用车分车型销量前十名占比达 56.70%;第二、通常情况下,汽车零部件生产企

业须经过国际组织、国家和地区协会建立的零部件质量管理体系认证审核后方可

成为整车厂商的候选供应商,一旦成为整车厂商的供应商,则双方的合作关系较

为稳定。供应商认证制度一方面一定程度上限制了整车厂商供应商数量的增加,

另一方面也确保了已经认证的供应商地位的稳固。

综上,与同行业可比公司相比,报告期内道达饰件客户集中度较高是合理的,

不存在向单个客户的销售比例超过总额的 50%或严重依赖于少数客户的情况。

四、独立财务顾问核查意见

经核查,独立财务顾问认为:道达饰件是上汽大众、上汽通用、沃尔沃、宝

马、吉利沃尔沃等汽车制造商电镀件产品的一级供应商和主要供应商之一,是行

业内规模较大的汽车电镀件生产制造商,具备较强的市场竞争力和较高的行业地

位。与同行业可比公司相比,报告期内道达饰件客户集中度较高是合理的,不存

在向单个客户的销售比例超过总额的 50%或严重依赖于少数客户的情况。

问题 11

35

关于预估:

(2)请公司按照《主板信息披露业务备忘录第 6 号—资产评估相关事宜》

的规定披露标的资产的预估过程和结果,收益法预估假设、预估参数和选取依据,

特别是预估收入、收入增长率、折现率、营业成本、费用、税收政策等重要预估

参数的取值情况。并说明预案披露的可比上市公司选取的合理性以及收益法评估

折现率选取的合理性。请独立财务顾问核查并发表明确意见。

回复:

一、披露标的资产的预估过程和结果,收益法预估假设、预估参数和选取依

据,特别是预估收入、收入增长率、折现率、营业成本、费用、税收政策等重要

预估参数的取值情况

(一)收益法的评估模型

本次收益法评估选用现金流量折现法中的企业自由现金流折现模型。企业自

由现金流折现模型的描述具体如下:

股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值

1、企业整体价值

根据被评估单位的资产配置和使用情况,企业整体价值的计算公式如下:

企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值

(1)经营性资产价值

经营性资产是指与道达饰件生产经营相关的,评估基准日后企业自由现金流

量预测所涉及的资产与负债。经营性资产价值的计算公式如下:

n

Fi Fn (1 g)

P 公式(1)

i 1 (1 r) (r g) (1 r)n

i

其中:

P:评估基准日的企业经营性资产价值;

Fi :评估基准日后第 i 年预期的企业自由现金流量;

36

Fn :预测期末年预期的企业自由现金流量;

r:折现率(此处为加权平均资本成本,WACC);

n:预测期;

i:预测期第 i 年;

g:永续期增长率。

公式(1)中:

①企业自由现金流量计算公式如下:

企业自由现金流量=息前税后净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金增

加额

②折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下:

E D

WACC K e K d (1 t) 公式(2)

ED ED

其中:

K e :权益资本成本;

K d :付息债务资本成本;

E:权益的市场价值;

D:付息债务的市场价值;

t:所得税率。

公式(2)中:

权益资本成本采用资本资产定价模型(CAPM)计算。计算公式如下:

Ke rf MRP βL rc

其中:

rf :无风险收益率;

37

MRP:市场风险溢价;

β L :权益的系统风险系数;

rc :企业特定风险调整系数。

(2)溢余资产价值

溢余资产是指评估基准日超过道达饰件生产经营所需,评估基准日后企业自

由现金流量预测不涉及的资产。溢余资产单独分析和评估。

(3)非经营性资产、负债价值

非经营性资产、负债是指与道达饰件生产经营无关的,评估基准日后企业自

由现金流量预测不涉及的资产与负债。非经营性资产、负债单独分析和评估。

2、付息债务价值

付息债务是指评估基准日道达饰件需要支付利息的负债。付息债务以核实后

的账面价值作为评估值。

(二)收益期和预测期的确定

1、收益期的确定

由于评估基准日道达饰件经营正常,没有对影响企业继续经营的核心资产的

使用年限进行限定和对企业生产经营期限、投资者所有权期限等进行限定,或者

上述限定可以解除,并可以通过延续方式永续使用。故假设道达饰件评估基准日

后永续经营,相应的收益期为无限期。

2、预测期的确定

由于企业近期的收益可以相对合理地预测,而远期收益预测的合理性相对较

差,按照通常惯例,将企业的收益期划分为预测期和预测期后两个阶段。

经过综合分析,道达饰件于 2022 年末达到稳定经营状态,故预测期截止到

2022 年底。

(三)经营性业务价值的估算及分析过程

38

1、主营业务收入预测

道达饰件及其全资子公司沈阳道达均为从事汽车内外装饰件生产的企业,本

次预测将两家公司视为一个整体进行合并预测。道达饰件最近两年及一期经审计

后的主营业务收入(合并口径)构成情况如下:

单位:万元

产品名称 2015 年度 2016 年度 2017 年 1-6 月

装饰条 34,389.65 40,139.87 20,237.80

格栅总成 22,496.34 27,865.68 13,221.76

装饰框 4,474.48 7,247.35 2,926.41

标牌 3,180.38 3,689.55 1,094.97

字牌总成 2,097.14 3,470.86 2,080.07

其他 3,179.64 2,860.55 1,456.94

模具收入 3,751.52 3,257.92 2,813.34

主营业务收入合计 73,623.35 89,208.78 44,107.55

道达饰件及沈阳道达未来年度产品销售量预测基本思路为:按照行业惯例,

汽车零部件供应商一般参与整车设计,企业从开始商谈项目到参与设计、供应商

标准制定、模具设计、模具生产、产品试生产、产品检验、产品量产需要 1-2 年

的时间,可以根据企业在评估基准日有关项目合同等资料情况对未来年度的各类

产品的销售收入进行预测。

预测期主营业务收入预估如下表:

单位:万元

2017 年

产品名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

7-12 月

装饰条 23,840.00 62,847.00 69,321.00 70,584.00 76,460.00 78,942.00

格栅总成 14,082.00 30,722.00 36,321.00 46,448.00 50,647.00 51,494.00

装饰框 4,598.00 9,492.00 9,170.00 6,859.00 4,041.00 4,106.00

标牌 2,071.00 3,932.00 3,038.00 3,160.00 3,208.00 3,231.00

字牌总成 2,683.00 5,713.00 5,167.00 5,282.00 4,843.00 4,565.00

其他 1,392.00 2,343.00 2,538.00 2,533.00 2,303.00 1,922.00

模具 4,357.00 5,731.00 5,016.00 6,785.00 7,202.00 7,311.00

主营业务收入合计 53,023.00 120,781.00 130,572.00 141,650.00 148,704.00 151,571.00

注:模具收入预测参考历史年度占产品销售收入的比例后确定。

预测期主营业务收入增长率情况如下:

39

单位:万元

2017 年

项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

7-12 月

主营业务收入预测 53,023.00 120,781.00 130,572.00 141,650.00 148,704.00 151,571.00

增长率 - 24.35% 8.11% 8.48% 4.98% 1.93%

2、主营业务成本的预测

道达饰件最近两年及一期经审计后的主营业务成本(合并口径)如下:

单位:万元

项目 2015 年 2016 年 2017 年 1-6 月

直接材料 33,108.63 40,693.63 16,961.81

直接人工 5,541.96 6,806.37 3,131.50

制造费用 14,128.18 17,049.18 9,096.68

模具成本 2,616.77 1,764.42 2,162.80

主要产品成本合计 55,395.54 66,313.60 31,352.78

直接材料主要为产品生产中消耗的各类材料,预测时参考历史年度材料发生

额结合产品销售收入进行预测。

预测期的直接人工,按照生产人员人数变化、工资增长水平进行预测。

制造费用,包括固定资产折旧、物耗、水电费、挂具检具等,对于固定资产

折旧按照企业的折旧政策进行预测;其他费用考虑与收入的相关性,参考企业历

史年度费用占比分别进行预测。

预测期主营业务成本预估如下:

单位:万元

2017 年

项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

7-12 月

直接材料 23,403.00 56,733.00 62,394.00 67,272.00 71,005.00 72,679.00

直接人工 3,117.00 6,023.00 6,353.00 6,574.00 6,807.00 7,022.00

制造费用 10,810.00 24,262.00 25,994.00 27,472.00 28,545.00 29,055.00

模具成本 3,464.00 4,537.00 3,964.00 5,378.00 5,712.00 5,799.00

主营业务成本合计 40,794.00 91,554.00 98,705.00 106,697.00 112,070.00 114,555.00

3、毛利率的预测及合理性

本次道达饰件预测毛利率如下表所示:

40

项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

毛利率 25.46% 24.44% 24.64% 24.89% 24.85% 24.63%

由上表可见,道达饰件未来预测毛利率总体保持稳定,相比公司 2015-2016

年毛利率略有下降。

报告期内,同行业可比汽车饰件公司毛利率情况如下:

证券代码 公司名称 2017 年 1-6 月 2016 年 2015 年

000700.SZ 模塑科技 - 22.30% 23.50%

002048.SZ 宁波华翔 - 21.46% 18.03%

002602.SZ 世纪华通 - 23.78% 24.38%

002662.SZ 京威股份 27.93% 30.15% 30.54%

002865.SZ 钧达股份 - 24.72% 24.20%

603035.SH 常熟汽饰 - 23.94% 29.00%

603179.SH 新泉股份 23.75% 24.55% 25.52%

603730.SH 岱美股份 - 35.43% 34.15%

平均值 25.84% 25.79% 26.17%

注:世纪华通毛利率取其汽车零部件业务

由上表可见,同行业可比上市公司的平均毛利率在 25%至 26%之间,道达

饰件的预测毛利率略低于同行业平均水平。整体来看,道达饰件预测毛利率水平

是合理的。

4、税金及附加的预测

税金及附加主要为按应交流转税的 5%(道达饰件)、7%(沈阳道达)计征

城市维护建设税,按应交流转税的 5%计征教育费附加,以及应交的土地使用税、

房产税、印花税等。营业税金及附加预估见下表:

单位:万元

2017 年

项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

7-12 月

城建税 159.00 365.00 397.00 436.00 454.00 456.00

教育费附加 138.00 314.00 338.00 366.00 379.00 381.00

印花税 15.00 35.00 38.00 40.00 42.00 43.00

房产税 62.00 124.00 124.00 124.00 124.00 124.00

土地使用税 21.00 42.00 42.00 42.00 42.00 42.00

税金及附加合计 394.00 880.00 939.00 1,009.00 1,043.00 1,046.00

41

5、营业费用的预测

营业费用主要包括销售人员工资及福利费、运输费、仓储费及配送费等。

(1)工资:主要根据企业人力资源部门确定的销售人员人数变化、工资增长

水平进行预测。

(2)运输费、仓储费及配送费:根据历史年度费用和营业收入比例的平均值

结合企业实际情况进行预测。

单位:万元

2017 年

项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

7-12 月

运输费 1,838.00 4,387.00 4,835.00 5,229.00 5,516.00 5,631.00

物耗 16.00 36.00 37.00 37.00 37.00 38.00

配送费 225.00 623.00 1,145.00 1,207.00 1,411.00 1,231.00

仓储费 449.00 945.00 976.00 1,001.00 1,022.00 1,046.00

其他费用 250.00 557.00 573.00 582.00 592.00 603.00

工资及福利费 133.00 255.00 268.00 276.00 284.00 292.00

营业费用合计 2,910.00 6,803.00 7,833.00 8,333.00 8,863.00 8,841.00

6、管理费用的预测

道达饰件的管理费用主要为职工薪酬、技术开发费、折旧费、办公费、差旅

费、业务招待费和交通费等。

(1)职工薪酬:主要根据企业人力资源部门确定的管理人员人数变化、工资

水平增长情况等综合计算确定。

(2)折旧与摊销:包含固定资产和无形资产摊销:按企业评估基准日现有固

定资产和无形资产,以及以后每年新增的资本性支出资产,按各类资产折旧、摊

销年限综合计算确定。

(3)办公费、差旅费、业务招待费、交通费等:此部分费用参考历史年度费

用的实际发生额并结合企业实际情况考虑一定增长比例后确定预测值。

(4)技术开发费:主要是企业用于技术研发的各项支出,包括研发人员工资、

研发材料、研发设备折旧等,参考历史年度各项费用发生数并结合企业实际情况

考虑一定增长后确定预测值。

42

管理费用预估如下:

单位:万元

2017 年

项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

7-12 月

固定资产折旧 148.00 315.00 297.00 282.00 267.00 257.00

无形资产摊销 57.00 95.00 56.00 56.00 56.00 56.00

业务招待费 320.00 582.00 611.00 630.00 649.00 668.00

职工薪酬 1,031.00 1,957.00 2,094.00 2,163.00 2,233.00 2,301.00

税金及附加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

办公费 164.00 260.00 273.00 281.00 290.00 298.00

财产保险费 15.00 45.00 47.00 48.00 49.00 50.00

修理费 69.00 103.00 108.00 111.00 115.00 118.00

劳动保护费 15.00 16.00 17.00 17.00 18.00 18.00

差旅费 400.00 660.00 693.00 714.00 736.00 758.00

通讯费 5.00 13.00 14.00 14.00 15.00 15.00

邮电费 34.00 48.00 51.00 52.00 54.00 55.00

交通费 4.00 8.00 9.00 9.00 9.00 9.00

技术开发费 1,752.00 4,349.00 4,960.00 4,990.00 5,089.00 5,117.00

技术服务费 30.00 32.00 33.00 34.00 35.00 36.00

排污费 5.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00

保安费 44.00 62.00 65.00 67.00 69.00 71.00

咨询费 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00

租赁费 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

物耗 8.00 16.00 17.00 17.00 18.00 18.00

室内交通费 16.00 32.00 33.00 34.00 35.00 36.00

其他费用 178.00 352.00 362.00 368.00 375.00 381.00

管理费用合计 4,303.00 8,959.00 9,753.00 9,902.00 10,124.00 10,279.00

7、财务费用的预测

道达饰件主要的财务费用为利息收入、利息支出和银行手续费。

存款利息基于谨慎性考虑收入不予预测;未来年度的利息支出,按照评估基

准日借款种类、规模和借款成本,假定未来年度借款利率不变的情况下,每年需

要的利息支出。

未来财务费用预估如下表:

单位:万元

43

2017 年

项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

7-12 月

利息收入 - - - - - -

利息支出 578.00 1,155.00 1,155.00 1,155.00 1,155.00 1,155.00

手续费 8.00 16.00 16.00 16.00 16.00 16.00

财务费用合计 586.00 1,171.00 1,171.00 1,171.00 1,171.00 1,171.00

8、其他业务利润的预测

道达饰件其他业务利润主要由材料及废料销售等构成,未来年度其他业务收

支参照历史年度材料及废料销售占主营业务收入比例进行预估,如下表:

单位:万元

2017 年

项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

7-12 月

其他业务收入 485.00 1,170.00 1,302.00 1,419.00 1,504.00 1,538.00

其他业务支出 239.00 595.00 682.00 758.00 816.00 837.00

9、营业外收支的预测

道达饰件营业外收入和营业外支出主要为非经常性收入支出,本次评估不予

预测。

10、企业所得税的预测

道达饰件及沈阳道达目前享受高新技术企业所得税优惠税率 15%,道达饰件

及沈阳道达所得税优惠到期(道达饰件及子公司沈阳道达于 2016 年 11 月获得高

新技术企业证书,有效期三年,故所得税优惠 2019 年 11 月到期)将采取加大对

高新技术产品研发和研发费用投入等系列措施以确保未来能持续获得此项税收

优惠。预测时考虑技术开发费所得税前加计扣除等因素,未来各年所得税预估如

下:

单位:万元

2017 年

项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

7-12 月

利润总额 4,237.00 11,424.00 12,530.00 14,905.00 15,929.00 16,296.00

所得税费用 534.00 1,515.00 1,590.00 1,950.00 2,082.00 2,118.00

11、折旧与摊销的预测

44

固定资产折旧按照评估基准日固定资产规模和现行折旧政策,加上预测期内

新增资本性支出带来的固定资产折旧后进行预测,未来各年的折旧预估如下表:

单位:万元

2017 年

项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

7-12 月

固定资产折旧 1,591.00 3,389.00 3,191.00 3,032.00 2,871.00 2,767.00

摊销分为两类,一是无形资产摊销,主要是国有出让土地使用权以及软件摊

销;另一个是长期待摊费用摊销,未来各年的摊销预估如下表:

单位:万元

2017 年

项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

7-12 月

无形资产摊销 84.00 132.00 95.00 83.00 56.00 56.00

长期待摊费用 225.00 15.00 0.00 0.00 0.00 0.00

12、资本性支出的预测

道达饰件预测期内资本性支出主要是评估基准日尚未支付的设备款、沈阳道

达电镀线改造款、油漆线火焰喷涂款以及经济寿命年限到期的存量资产更新等。

预测期资本性支出预估见下表:

单位:万元

2017 年

项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

7-12 月

资本性支出 756.00 662.00 411.00 140.00 282.00 694.00

13、营运资金增加额的预测

营运资金增加额系指企业在不改变当前主营业务条件下,为维持正常经营而

需新增投入的营运性资金,即为保持企业持续经营能力所需的新增资金,营运资

金的预测可以通过分别预测企业未来年度中构成流动资产、流动负债(不含带息

负债)的主要项目后确定,也可以对企业近年来营运资金年占用额占主营业务收

入的历史平均比例水平进行分析判断。

营运资金增加=当年营运资金金额-前一年营运资金金额

45

根据道达饰件的经营特点,采用企业 2016 年度营运资金占营业收入的比例

水平结合评估基准日对未来年度营运资金进行预测比较可行。

在进行报表分析时,剔除了非经营性资产、负债。经过计算 2016 年营运资

金占合并营业收入的比例为 17%左右,在进行营运资金预测时,取 17%结合未

来年度预测的收入进行预测。

预测期营运资金预估如下:

单位:万元

项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

营运资金 20,576.00 20,732.00 22,419.00 24,322.00 25,535.00 26,028.00

营运资金增加额 0.00 155.00 1,687.00 1,903.00 1,214.00 493.00

(四)折现率的确定

1、无风险收益率的确定

国债收益率通常被认为是无风险的,因为持有该债权到期不能兑付的风险很

小,可以忽略不计。根据 Wind 资讯数据显示,五年期以上国债在评估基准日的

到期年收益率为 3.92%,本次评估以 3.92%作为无风险收益率。

2、权益系统风险系数的确定

道达饰件的权益系统风险系数计算公式如下:

βL 1 1 t D E β U

其中:

β L :有财务杠杆的权益的系统风险系数;

β U :无财务杠杆的权益的系统风险系数;

t:被评估企业的所得税税率;

D E :被评估企业的目标资本结构。

根据道达饰件的业务特点,以沪深 A 股汽车零部件上市公司 2017 年 6 月 30

日的 β L 值为基础,然后根据汽车零部件上市公司的所得税率、资本结构换算成 β U

46

值,并取其总市值平均值 0.7746 作为道达饰件的 β U 值,具体数据见下表:

序号 股票代码 公司简称 βL 值 βU 值

1 603006.SH 联明股份 0.3806 0.5850

2 600742.SH 一汽富维 0.9255 0.9501

3 600741.SH 华域汽车 1.014 1.0094

4 002662.SZ 京威股份 0.633 0.7541

5 002602.SZ 世纪华通 0.3874 0.5896

6 002488.SZ 金固股份 1.2948 1.1975

7 002454.SZ 松芝股份 0.9823 0.9881

8 002101.SZ 广东鸿图 1.1777 1.1191

9 002048.SZ 宁波华翔 0.8691 0.9123

10 000700.SZ 模塑科技 0.6078 0.7372

βu 平均值 0.7746

注 1:数据来源:Wind 资讯

注 2:起始交易日期:2014 年 7 月 1 日,截止交易日期:2017 年 6 月 30 日

注 3:计算周期:周

注 4:收益率计算方法:普通收益率

注 5:标的指数:沪深 300

β

注 6: U 值为总市值加权平均值

注 7:除上表外,沪深 A 股还有常青股份、华达科技、新泉股份、常熟汽饰、奥联电子、钧

达股份、岱美股份 7 家可比公司,但因上市时间均在 2014 年 7 月 1 日之后,交易时间不满

3 年,故暂不考虑

取道达饰件资本结构 19.98%作为目标资本结构,被评估单位评估基准日执

行的所得税税率为 15%。

将上述确定的参数代入权益系统风险系数计算公式,计算得出道达饰件的权

益系统风险系数。

βL 1 1 t D E β U = 0.9062

3、市场风险溢价的确定

市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合,投资者所要求的高

于无风险利率的回报率,由于目前国内 A 股市场是一个新兴而且相对封闭的市

场,一方面,历史数据较短,并且在市场建立的前几年中投机气氛较浓,投资者

结构、投资理念在不断的发生变化,市场波动幅度很大;另一方面,目前国内对

资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制,再加上国内市场股权割裂的特有属

性(存在非流通股),因此,直接通过历史数据得出的股权风险溢价包含有较多的

47

异常因素,可信度较差,国际上新兴市场的风险溢价通常采用成熟市场的风险溢

价进行调整确定,因此本次评估采用公认的成熟市场(美国市场)的风险溢价进

行调整,具体计算过程如下:

市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家补偿额

=成熟股票市场的基本补偿额+国家违约补偿额×(σ 股票/σ 国债)

根据上述测算思路和公式,计算确定 2016 年度市场风险溢价为 6.55%。

4、企业特定风险调整系数的确定

企业特定风险调整系数是在考虑了企业成立时间、企业规模、经营管理、抗

风险能力、管理水平等方面的综合分析后取 2.2%。

5、预测期折现率的确定

(1)计算权益资本成本

将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式,计算得出道达饰件的权益资

本成本。

Ke R f β MRP R c =12.06 %

(2)计算加权平均资本成本

采用道达饰件评估基准日加权平均利率 4.62%作为债权收益率,将上述确定

的参数代入加权平均资本成本计算公式,计算得出道达饰件的加权平均资本成

本。

E D

WACC K e K d 1 t = 10.70%

DE DE

6、预测期后折现率的确定

预测期后,设定企业未来不会有较大的变化,发展稳定,折现率采用与 2022

年的折现率进行计算。

(五)测算过程和结果

本次评估设定被评估企业永续经营,则明确预测期后即稳定期企业自由现金

48

流量根据明确预测期末年企业自由现金流量调整确定,调整项目如下:

1、稳定期对未来资本性支出和折旧进行年金化处理。具体调整方法如下:

(1)对于永续期折旧的测算,具体如下:

①将各类现有资产按年折旧额按剩余折旧年限折现到预测末现值,将该现值

再按永续年限折为年金。

②将各类资产下一周期更新支出对应的年折旧额按折旧年限折现到下一周

期更新时点再折现到预测末现值,将该现值再按经济年限折为年金。

(2)对于永续期资本性支出的预测,具体如下:

将各类资产下一周期更新支出按尚可使用年限折现到预测末现值,将该现值

再按经济年限折为年金。

2、考虑在稳定期企业经营规模趋于稳定,明确预测期末年的营运资金足够

支持企业正常经营,因此稳定期营运资金变动额调整为零。

3、道达饰件预估结果为:

单位:万元

2017 年

科目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 稳定期

7-12 月

净利润 3,703.00 9,909.00 10,940.00 12,955.00 13,847.00 14,178.00 14,709.00

+财务费用(税后) 491.00 982.00 982.00 982.00 982.00 982.00 982.00

息前税后营业利润 4,194.00 10,891.00 11,922.00 13,937.00 14,829.00 15,160.00 15,691.00

+折旧 1,591.00 3,389.00 3,191.00 3,032.00 2,871.00 2,767.00 2,271.00

+摊销 309.00 147.00 95.00 83.00 56.00 56.00 60.00

+资产减值损失 46.00 565.00 262.00 294.00 194.00 83.00 —

-资本支出 756.00 662.00 411.00 140.00 282.00 694.00 2,530.00

-营运资本变动 0.00 155.00 1,687.00 1,903.00 1,214.00 493.00 —

自由现金流量 5,385.00 14,176.00 13,372.00 15,304.00 16,455.00 16,879.00 15,492.00

折现率 10.70% 10.70% 10.70% 10.70% 10.70% 10.70% 10.70%

折现期(年) 0.25 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 5.00

折现系数 0.9749 0.9033 0.8160 0.7372 0.6659 0.6015 5.6218

各年折现值 5,250.00 12,806.00 10,912.00 11,281.00 10,957.00 10,153.00 87,093.00

各年折现值合计 148,452.00 -

加:非经营性资产 1,679.00 -

49

加:溢余资产 0.00 -

减:付息债务 25,000.00 -

股东权益评估值(取整) 125,100.00 -

二、预案披露的可比上市公司选取的合理性以及收益法评估折现率选取的合

理性

(一)可比上市公司选取的合理性

本次交易标的道达饰件主要从事汽车内外装饰件(主要为电镀件)的设计、

研发、生产、销售和售后服务,主要产品包括汽车外饰件系列产品(散热器格栅、

汽车标牌、装饰条、防擦条、字牌等)、汽车内饰件系列产品(出风口、门把手、

排挡框等)。根据《上市公司行业分类指引》(2012 年修订),道达饰件隶属于“C36

汽车制造业”;根据《国民经济行业分类》,道达饰件所处行业为汽车制造业(C36)

下属的汽车零部件及配件制造业(C3660)。

交易标的可比上市公司选择口径为 Wind 行业的汽车零部件-汽车车身及零

配件行业,具体如下表所示:

证券代码 证券简称 上市日期 主营产品类型

603730.SH 岱美股份 2017-07-28 汽车及零配件经销

002865.SZ 钧达股份 2017-04-25 汽车及零配件经销

603768.SH 常青股份 2017-03-24 汽车及零配件经销

603179.SH 新泉股份 2017-03-17 汽车及零配件经销

603358.SH 华达科技 2017-01-25 汽车及零配件经销

603035.SH 常熟汽饰 2017-01-05 专用设备与零部件

300585.SZ 奥联电子 2016-12-29 汽车及零配件经销

603023.SH 威帝股份 2015-05-27 电子测试和测量仪器

603006.SH 联明股份 2014-06-30 专用设备与零部件

002725.SZ 跃岭股份 2014-01-29 专用设备与零部件

002662.SZ 京威股份 2012-03-09 车身及外观设备

002625.SZ 光启技术 2011-11-03 车身及外观设备

002602.SZ 世纪华通 2011-07-28 车身及外观设备、发动机设备等

002488.SZ 金固股份 2010-10-21 行驶底盘设备

002454.SZ 松芝股份 2010-07-20 空调器具

002101.SZ 广东鸿图 2006-12-29 专用设备与零部件

002048.SZ 宁波华翔 2005-06-03 车身及外观设备、发动机设备等

000700.SZ 模塑科技 1997-02-28 车身及外观设备、客车

600742.SH 一汽富维 1996-08-26 车身及外观设备、行驶底盘设备等

50

证券代码 证券简称 上市日期 主营产品类型

600741.SH 华域汽车 1996-08-26 车身及外观设备、汽车及零配件经销等

600676.SH 交运股份 1993-09-28 车身及外观设备、发动机设备等

注 1:威帝股份、交运股份、跃岭股份、光启技术、恒立实业 5 家上市公司无市场一致预测

净利润,因此在进行可比上市公司估值水平对比时暂不考虑;

注 2:岱美股份(上市日期为 2017 年 7 月 28 日)在本次评估基准日(2017 年 6 月 30 日)

还未上市,因此在进行可比上市公司估值水平对比时暂不考虑;

注 3:常青股份、华达科技、新泉股份、常熟汽饰、奥联电子、钧达股份、岱美股份、威帝

股份 8 家可比公司因上市时间均在 2014 年 7 月 1 日之后,交易时间不满 3 年,因此在计算

无财务杠杆的权益的系统风险系数暂不考虑。

注 4:新泉股份、常熟汽饰、钧达股份、京威股份、世纪华通、宁波华翔、模塑科技、岱岳

股份 8 家上市公司的营业收入中内外饰件业务占比相对较高,因此财务指标更具对比性。

选择上述公司作为可比上市公司主要原因是上述公司与道达饰件同属于汽

车零部件及配件行业,主营业务模式相似,在估值水平、财务数据等各项指标具

有可比性。综上本次可比上市公司的选取具备合理性。

(二)收益评估法折现率选取的合理性

1、从可比交易案例折现率选取分析

A 股汽车零部件行业相关并购交易的标的公司折现率选取情况如下表所示:

最终评估

上市 标的公司主营业 评估基准 交易价格

标的资产 结论方法 折现率

公司 务 日 (万元)

选择

三花 浙江三花汽车零部件 汽车空调及热管

2016-12-31 215,000.00 收益法 11.83%

智控 有限公司 100%股权 理系统控制部件

上海鑫燕隆汽车装备

三丰 汽车智能焊装生

制造有限公司 100%股 2016-09-30 260,000.00 收益法 11.13%

智能 产线

浙江力驰雷奥环保科

腾龙 EGR(废气再循

技股份有限公司 54% 2016-12-31 12,538.80 收益法 -

股份 环)冷却器

股权

上海诚烨汽车零部件 冲压件、焊接件、

双林

股份有限公司 100%股 导槽导轨、塑料 2016-10-31 46,500.00 收益法 12.31%

股份

权 外饰板

宁波 宁波劳伦斯汽车内饰 汽车真木内饰 10.20%

2015-10-31 130,000.00 收益法

华翔 件有限公司 100%股权 件、铝制内饰件 ~10.44%

51

最终评估

上市 标的公司主营业 评估基准 交易价格

标的资产 结论方法 折现率

公司 务 日 (万元)

选择

广东 宁波四维尔工业股份

汽车内外装饰件 2016-03-31 164,470.25 收益法 10.32%

鸿图 有限公司 100%股权

11.13%、

富临 湖南升华科技股份有 磷酸铁锂和三元

2015-12-31 210,000.00 收益法

精工 限公司 100%股权 材料锂离子电池 11.11%、

11.09%

万里 芜湖奇瑞变速箱有限

变速箱 2015-12-31 260,006.80 收益法 11.93%

扬 公司 100%股权

牡丹江富通汽车空调

奥特

科技股份有限公司 汽车空调压缩机 2015-09-30 33,073.50 收益法 11.04%

88.01%股权

方正 上海海能汽车电子有 汽车动力总成电

2015-03-31 110,000.00 收益法 10.16%

电机 限公司 100%股权 子控制类产品

永鼎 上海金亭汽车线束有

汽车线束 2014-09-30 68,600.00 收益法 12.50%

股份 限公司 100%股权

注 1:数据来源:Wind 资讯

注 2:选择口径:2015 年以来、标的资产为汽车零部件行业(剔除轮胎、发动机及其零部件

等)、披露信息完整的已审核通过的可比交易

注 3:上述案例折现率均是采用资本资产加权平均成本模型(WACC)的方法进行测算

通过上表可知,可比交易案例的折现率在 10.16%至 12.50%之间,本次道达

饰件收益法评估折现率为 10.70%,介于可比交易案例的折现率之间。因此,从

可比交易案例折现率选取分析,本次交易收益法评估折现率选取具备合理性。

2、从可比上市公司 ROA 指标分析

本次收益法评估采用资本资产加权平均成本模型(WACC)的方法进行测算,

与企业总资产报酬率(ROA)从本质上来讲同为反映企业整体资产回报率的指标。

道达饰件可比上市公司最近三年及一期的 ROA 指标情况如下:

2017 年 1-6 月

证券代码 证券简称 2014 年 2015 年 2016 年

(年化)

603768.SH 常青股份 13.08% 10.60% 14.57% 10.09%

603358.SH 华达科技 15.87% 15.34% 15.01% 12.16%

603179.SH 新泉股份 6.88% 6.41% 8.69% 12.43%

603035.SH 常熟汽饰 13.02% 13.71% 10.41% 8.95%

603006.SH 联明股份 14.98% 15.44% 16.56% 13.34%

52

2017 年 1-6 月

证券代码 证券简称 2014 年 2015 年 2016 年

(年化)

600742.SH 一汽富维 10.53% 7.21% 7.33% 9.27%

600741.SH 华域汽车 11.96% 10.93% 10.46% 9.52%

300585.SZ 奥联电子 13.71% 14.74% 12.89% 13.28%

002865.SZ 钧达股份 7.88% 5.51% 6.07% 5.03%

002662.SZ 京威股份 13.66% 10.08% 12.46% 6.74%

002602.SZ 世纪华通 7.60% 10.34% 11.53% 11.37%

002488.SZ 金固股份 4.53% 2.78% -3.43% -1.28%

002454.SZ 松芝股份 10.14% 10.01% 6.46% 7.57%

002101.SZ 广东鸿图 6.71% 6.42% 6.51% 7.76%

002048.SZ 宁波华翔 11.24% 6.80% 11.22% 10.90%

000700.SZ 模塑科技 9.21% 9.28% 5.32% 5.43%

603730.SH 岱美股份 18.08% 20.65% 24.01% 25.67%

年平均值 11.12% 10.37% 11.22% 10.59%

总平均值 10.82%

注 1:数据来源:Wind 资讯

注 2:选择口径:可比上市公司选择口径为 Wind 行业的汽车零部件-汽车车身及零配件行业

注 3:计算年平均值与总平均值时不考虑负值

通过上表可知,可比上市公司最近三年及一期的 ROA 年平均值在 10.37%至

11.22%之间,总平均值为 10.82%;本次道达饰件收益法评估折现率为 10.70%,

介于可比上市公司最近三年及一期的 ROA 年平均值之间,与总平均值接近。因

此,从可比上市公司 ROA 指标分析,本次交易收益法评估折现率选取具备合理

性。

三、独立财务顾问的核查意见

1、经核查,公司已按照《主板信息披露业务备忘录第 6 号—资产评估相关

事宜》的规定,在本次预案中“第五章标的资产预估作价及定价公允性”补充披露

标的资产的预估过程和结果,收益法预估假设、预估参数和选取依据。

2、经核查,本次交易选取的可比上市公司与标的资产道达饰件同属于汽车

零部件及配件行业,主营业务模式相似,在估值水平、财务数据等各项指标具有

可比性。因此,独立财务顾问认为本次预估中可比上市公司的选取具备合理性。

3、经核查,从可比交易案例折现率选取分析,本次道达饰件收益法评估折

现率介于可比交易案例的折现率之间;从可比上市公司 ROA 指标分析,本次道

53

达饰件收益法评估折现率介于可比上市公司最近三年及一期的 ROA 年平均值之

间,与总平均值接近。因此,独立财务顾问认为本次收益评估法折现率选取具备

合理性。

问题 12

请结合本次交易前后关联交易变化情况说明本次交易是否符合的《重组办

法》第四十三条第(一)款的规定及其依据。请独立财务顾问核查并发表明确意

见。

回复:

一、本次交易前后关联交易变化情况

通过本次交易,上市公司与道达饰件的关联交易将内化成为上市公司与子公

司的交易,而道达饰件与上市公司关联方(主要是模塑集团及下属子公司和北汽

模塑)的交易将转变成公司的关联交易。报告期内,本次交易前后公司经常性关

联交易变化情况如下:

1、出售商品和提供劳务

单位:万元

2017 年 1-6 月

对方

合并前 合并后 变化情况 变化比例

模塑集团及其下属子公司 4,370.55 4,987.57 617.01 14.12%

北汽模塑 35,285.48 46,536.41 11,250.94 31.89%

模塑集团参股公司 155.72 421.23 265.51 170.50%

合计 39,811.75 51,945.21 12,133.46 30.48%

2016 年

对方

合并前 合并后 变化情况 变化比例

模塑集团及其下属子公司 5,888.06 5,594.48 -293.57 -4.99%

北汽模塑 67,316.00 89,004.77 21,688.77 32.22%

模塑集团参股公司 567.12 567.12 - -

合计 73,771.18 95,166.37 21,395.19 29.00%

2015 年

对方

合并前 合并后 变化情况 变化比例

模塑集团及其下属子公司 3,253.73 2,147.32 -1,106.41 -34.00%

北汽模塑 53,472.05 68,463.78 14,991.73 28.04%

54

模塑集团参股公司 413.52 413.52 - -

合计 57,139.31 71,024.63 13,885.32 24.30%

本次交易前后,报告期内,公司关联交易中向模塑集团及其下属子公司出售

商品和提供劳务金额整体变化不大,合计共减少 782.97 万元。报告期内公司关

联交易中出售商品和提供劳务金额分别增加 13,885.32 万元、21,395.19 万元、

12,133.46 万元,增加部分主要系报告期内道达饰件对公司联营企业北汽模塑的

大量商品销售所致。

报告期内,道达饰件向北汽模塑的商品销售金额分别为 14,991.73 万元、

21,688.77 万元、11,251.26 万元,道达饰件向北汽模塑的销售具有必要性和合理

性:北汽模塑是由北京海纳川汽车部件股份有限公司(北京汽车集团下属子公司,

持股 51%)和公司(持股 49%)共同出资设立的企业,北汽模塑由北京汽车集

团控制,主要为北京地区的整车商如北京奔驰、北京现代等提供以保险杠为主的

汽车外饰零部件。报告期内道达饰件向北汽模塑销售的格栅、装饰条等电镀件产

品主要供北京奔驰使用,道达饰件仅是北京奔驰的二级供应商,而北汽模塑是北

京奔驰的一级供应商,根据汽车行业的销售体系,道达饰件需通过北汽模塑实现

对北京奔驰的销售。

报告期内道达饰件对北汽模塑的销售收入呈上升趋势。主要因为:北京奔驰

2015 年、2016 年、2017 年 1-6 月的乘用车销量分别为 25.02 万辆、31.70 万辆、

30.40 万辆,北汽模塑作为北京奔驰的一级供应商,受益于北京奔驰销量的快速

增长,汽车零部件对外采购量随之增加,也大幅增加了对道达饰件的电镀件采购

量。

2、采购商品、接受劳务

单位:万元

2017 年 1-6 月

对方

合并前 合并后 变化情况 变化比例

模塑集团及其下属子公司 37,330.46 36,325.26 -1,005.20 -2.69%

北汽模塑 28.38 28.38 - -

合计 37,358.84 36,353.63 -1,005.20 -2.69%

2016 年

对方

合并前 合并后 变化情况 变化比例

模塑集团及其下属子公司 62,577.84 58,103.61 -4,474.23 -7.15%

55

北汽模塑 45.40 51.95 6.55 14.42%

合计 62,623.25 58,155.57 -4,467.68 -7.13%

2015 年

对方

合并前 合并后 变化情况 变化比例

模塑集团及其下属子公司 58,004.30 52,647.84 -5,356.46 -9.23%

北汽模塑 37.50 37.50 - -

合计 58,041.80 52,685.34 -5,356.46 -9.23%

本次交易前后,报告期内,公司关联交易中采购商品、接受劳务金额分别减

少 5,356.46 万元、4,467.68 万元、1,005.20 万元,主要系公司向道达饰件的关联

采购内化成公司内部交易所致。报告期内,公司向道达饰件的商品采购金额分别

为 6,810.94 万元、5,459.98 万元、2,657.43 万元,本次交易直接减少了公司的关

联采购额。

3、关联方租赁

沈阳道达 2015 年向沈阳精力机械有限公司(以下简称“沈阳精力”)出租厂

房,当年收取租金 1.00 万元,沈阳道达 2016 年和 2017 年 1-6 月向沈阳精力机械

有限公司(2017 年 1 月从精力机械并入本公司)租赁厂房,租金分别为 52.96

万元、52.96 万元,本次交易后,此笔关联租赁将内化成公司与子公司之间的内

部交易行为。除此之外,公司的关联方租赁情况交易前后未发生变化。

报告期内,本次交易前后,公司与模塑集团及其下属子公司的经常性关联交

易金额合计分别减少 6,463.87 万元、4,820.76 万元、441.15 万元。通过本次交易,

公司与模塑集团及其下属子公司的关联交易金额有一定幅度下降。

4、控股股东、实际控制人关于规范和减少关联交易的承诺

公司控股股东、实际控制人已出具减少和规范关联交易的承诺,承诺如下:

“1、本公司/本人将充分尊重上市公司的独立法人地位,保障上市公司独立

经营、自主决策。

2、本公司/本人保证本公司/本人以及本公司/本人控股或实际控制的其他公

司或者其他企业或经济组织(不包括上市公司控制的企业,以下统称“本公司/

本人的关联企业”),今后原则上不与上市公司发生关联交易。

56

3、如果上市公司在今后的经营活动中必须与本公司/本人或本公司/本人的关

联企业发生不可避免的关联交易,本公司/本人将促使此等交易严格按照国家有

关法律法规、上市公司章程和中国证券监督管理委员会的有关规定履行有关程

序,与上市公司依法签订协议,及时依法进行信息披露;保证按照正常的商业条

件进行,且本公司/本人及本公司/本人的关联企业将不会要求或接受上市公司给

予比在任何一项市场公平交易中第三者更优惠的条件,保证不通过关联交易损害

上市公司及其他股东的合法权益。

4、本公司/本人及本公司/本人的关联企业将严格和善意地履行其与上市公司

签订的各种关联协议;本公司/本人及本公司/本人的关联企业将不会向上市公司

谋求任何超出该等协议规定以外的利益或者收益。

5、如违反上述承诺给上市公司造成损失,本公司/本人将向上市公司做出赔

偿。”

综上,本次交易前后,公司关联交易中出售商品和提供劳务金额有所增加,

主要系道达饰件向公司联营企业北汽模塑的大量商品销售所致,由于道达饰件仅

是北京奔驰的二级供应商,故向北汽模塑的关联交易具有合理性和必要性;采购

商品、接受劳务、关联方租赁有所下降,主要系公司向道达饰件的关联采购、关

联出租内化成公司内部交易所致。通过本次交易,公司与模塑集团及其下属子公

司的关联交易金额有一定幅度下降。公司控股股东、实际控制人亦对减少和规范

关联交易行为做出了相关承诺。因此,本次交易符合《重组办法》第四十三条第

(一)款的规定。

二、独立财务顾问核查意见

经核查,独立财务顾问认为:通过本次交易,道达饰件与公司的关联交易将

直接内化成公司的内部交易,公司与控股股东和实际控制人及其关联企业的关联

交易金额有一定幅度下降;公司与北汽模塑新增的关联交易具备必要性和合理

性,且公司将通过积极开拓新客户以降低关联交易的比例,关联交易的规范措施

有效,不存在损害上市公司及中小股东利益的情形。公司控股股东、实际控制人

已出具减少和规范关联交易的承诺。本次交易符合《重组办法》第四十三条第(一)

款的规定。

57

(本页无正文,为《关于深圳证券交易所<关于对江南模塑科技股份有限公司的

重组问询函>的回复》之独立财务顾问签章页)

中信建投证券股份有限公司

2017 年 8 月 15 日

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