濮阳惠成电子材料股份有限公司
2016 年度非公开发行 A 股股票
募集资金运用的可行性分析报告
二零一六年九月
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释 义
在本报告中，除非文义另有所指，下列简称具有如下含义：
常用术语解释
公司、发行人、濮阳惠成 指 濮阳惠成电子材料股份有限公司
本次发行、本次非公开发行 指 濮阳惠成本次向特定对象非公开发行A股股票的行为
《管理暂行办法》 指 《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》
《公司章程》 指 《濮阳惠成电子材料股份有限公司章程》
《上市规则》 指 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》
《濮阳惠成电子材料股份有限公司2016年度非公开发行
预案 指
A股股票预案》
《濮阳惠成电子材料股份有限公司2016年度非公开发行
本报告 指
A股股票募集资金运用的可行性分析报告》
实际控制人 指 王中锋、杨瑞娜
控股股东、奥成化工 指 濮阳市奥成化工有限公司
中国证监会 指 中国证券监督管理委员会
交易所/深交所 指 深圳证券交易所
登记机构 指 中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司
交易日 指 深圳证券交易所的正常交易日
报告期、最近三年一期 指 2013年、2014年、2015年和2016年1-6月
最近三年 指 2013年、2014年和2015年
《公司法》 指 《中华人民共和国公司法》
《证券法》 指 《中华人民共和国证券法》
元、万元 指 人民币元、万元
专业术语解释
《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规
《十三五规划纲要》 指
划纲要》
也叫精细化工产值率，等于（精细化工产品总值/化工产
精细化工率 指
品总值）*100%
特殊领域的专用精细化学品，比如电子化学品、涂料、
特种化学品 指
胶粘剂、食品和饲料添加剂等
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顺丁烯二酸酐，又称马来酸酐，一种大宗基础有机化工
顺酐 指
原料，由苯或正丁烷氧化制得
以顺酐为起始原料生产的酸酐，市场用量较大的产品主
顺酐酸酐衍生物 指 要有四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯
酐、纳迪克酸酐等产品
石油烃高温裂解制乙烯时的副产品，是一种含有 4 个碳
混合碳四 指
原子的烃类混合物，主要成分为丁二烯
石油烃高温裂解制乙烯时的副产品，是一种含有 5 个碳
混合碳五 指 原子的烃类混合物，主要成分为环戊二烯、间戊二烯、
异戊二烯
1,3-丁二烯，可以从混合碳四中提取制得或丁烯、丁烷脱
丁二烯 指
氢制得
四氢苯酐 指 四氢邻苯二甲酸酐，由顺酐与丁二烯加成制得
甲基四氢邻苯二甲酸酐，由顺酐与异戊二烯、间戊二烯
甲基四氢苯酐 指
加成制得
六氢苯酐 指 六氢邻苯二甲酸酐，由四氢苯酐高压加氢制得
甲基六氢苯酐 指 甲基六氢邻苯二甲酸酐，由甲基四氢苯酐高压加氢制得
内次甲基四氢苯酐、降冰片烯二酸酐，由顺酐与环戊二
纳迪克酸酐 指
烯加成制得
4,4'-(1-甲基亚乙基)双环己醇、2,2-双(4-羟环己基)丙烷、
氢化双酚 A 指 2,2-双(4-羟基环己基)丙烷，以双酚 A 为原料，在其溶液
状态下，在催化剂作用下，加氢而得
分子中含有两个或两个以上环氧基团并能在固化剂存在
环氧树脂 指 下形成三维网状结构固化物的树脂，可应用于电子电气、
涂料、复合材料等领域
又称交联剂，是一类增进或控制固化反应的物质或混合
固化剂 指
物
由多元酸和多元醇缩聚而成的高分子化合物，分饱和聚
聚酯树脂 指
酯树脂和不饱和聚酯树脂
由多元酸、多元醇和脂肪酸或油（甘油三脂肪酸酯）缩
醇酸树脂 指
合聚合而成的油改性聚酯树脂
耐受阳光照射、温度变化、风吹雨淋等天气环境影响的
耐候性 指
性能
电子元器件为维护本身的气密性，不受外界侵蚀，防止
电子元器件封装 指
湿气等由外部侵入将其用绝缘材料密封的技术
发光二极管，是一种能够将电能转化为可见光的固态的
LED 指
半导体器件
将LED发光管芯固定于PCB或支架完成电气连接，并采
LED 封装 指
用绝缘材料包封固化过程，以保护管芯正常工作
由顺酐酸酐衍生物与环氧树脂配比制成，能够起到电气
环氧绝缘件 指
绝缘和机械支撑等作用的器件
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干式变压器 指 铁芯和绕组不浸渍在绝缘油中的变压器
PCB 指 Printed Circuit Board，中文名称为印制电路板
Liquid Crystal Display，液晶显示屏，工作原理是在两片
平行的玻璃基板当中放置液晶盒，下基板玻璃上设置薄
膜晶体管，上基板玻璃上设置彩色滤光片，通过薄膜晶
LCD 指
体管上的信号与电压改变来控制液晶分子的转动方向，
从而达到控制每个像素点偏振光出射与否而达到显示目
的。
Organic Light Emitting Diode，有机发光二极管，工作原
OLED 指 理是在两电极之间夹上发光层，正负电子在该有机材料
中相遇就会发光
其他说明
本报告若出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，均为四舍五入原因所致
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一、本次募集资金使用计划
本次发行的募集资金总额不超过 20,398.17 万元。募集资金扣除发行费用后
的净额全部用于“年产 1 万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产 3,000 吨新型
树脂材料氢化双酚 A 项目”、“年产 1,000 吨电子化学品项目”。募集资金具体
投资项目如下：
单位：万元
序号 项目名称 总投资额 拟投入募集资金额
1 年产 1 万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目 6,108.61 6,108.61
2 年产 3,000 吨新型树脂材料氢化双酚 A 项目 6,041.31 6,041.31
3 年产 1,000 吨电子化学品项目 10,500.03 8,248.25
- 合计 22,649.94 20,398.17
若本次发行募集资金净额不足上述项目拟投入资金总额，不足部分公司将通
过自筹资金解决。本次发行的募集资金到位前，公司可根据市场情况利用自筹资
金对募集资金项目进行先期投入，并在募集资金到位后予以置换。
二、本次募集资金投资项目情况
本次发行的募集资金总额不超过 20,398.17 万元。公司本次发行股份募集资
金扣除发行费用后拟用于以下项目：
（一）年产 1 万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目
1、项目方案情况
本项目投资总额为 6,108.61 万元，用于年产 1 万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目
的建设。该项目完工后，公司将新增年产 1 万吨顺酐酸酐衍生物的生产能力。其
中，四氢苯酐新增 3,500 吨/年的生产能力，六氢苯酐新增 3,000 吨/年的生产能力，
甲基四氢苯酐新增 3,500 吨/年的生产能力。
2、项目背景
（1）政策环境为精细化学品行业提供有力支撑
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近十多年来，我国精细化工、特别是新领域精细化工作为化学工业发展的战
略重点之一，享有多项国家鼓励政策支持，获得较快发展。
在2015年10月举行的中国石油和化学工业联合会第四次会员大会暨石油和
化学工业“十三五”发展战略专题论坛中指出，随着经济的发展、消费的升级、
环保意识的提高，高性能且绿色安全的高端化工产品将成为加快增长的重点领
域，电子化学品将迎来发展契机。
我国《十三五规划纲要》指出，加快突破新一代信息通信、新能源、新材料、
航空航天、生物医药、智能制造等领域核心技术。
我国《石油和化学工业“十三五”发展指南》指出，“十三五”期间，全行
业主营业务收入年均增长7%左右，到2020年达到18.4万亿元；化工新材料等战略
性新兴产业占比明显提高，新经济增长点带动成效显著，产品精细化率有较大提
升，行业发展的质量和效益明显增强。
（2）顺酐酸酐衍生物需求持续增长
随着国内大力推进精细化工产业，精细化学品行业市场规模增长一直较快，
增长速度远高于化工产业的整体平均水平。根据国家统计局的资料显示，近年来
我国化学原料及化学制品工业总产值一直保持较快速度增长，其中精细化学品占
化学原料及化学制品的比重一直处于上升趋势。根据Wind数据显示：2003年到
2014年，我国化学原料及制品业务收入由8,858亿元增长到8.28万亿元，业务规模
扩大超过9倍；而同期专用化学品的营业收入从1,345亿元增长到1.93万亿元，业
务规模扩大近15倍，专用化学品的营业收入增速高于化学原料及制品业务整体增
速。
受益于我国精细化工行业发展及电子信息等产业的快速发展，国内市场对顺
酐酸酐衍生物的需求一直呈增长趋势。未来5年内，随着我国电子信息产业的快
速升级、智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的
广泛应用，预计顺酐酸酐衍生物的市场需求将保持增长。
3、项目必要性分析
（1）扩大顺酐酸酐衍生物产能是满足市场持续增长的需要
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近些年，随着电子元器件封装、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等行业
的发展，顺酐酸酐衍生物市场进入了一个持续发展的时期。公司现有年产3万吨
顺酐酸酐衍生物的生产能力不能满足未来市场日益增长的需求。
受益于我国电子信息产业的快速发展、智能电网、超/特高压输电线路投资
力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，国内市场对顺酐酸酐衍生物的需求
一直呈增长趋势。未来5年内，受下游行业持续增长影响，预计顺酐酸酐衍生物
的市场需求将保持增长。
面对市场持续增长情况，结合公司现有行业地位、产能、销量、产销量增长
率、客户需求等情况，公司的生产规模不能满足未来市场的需求。只有迅速扩大
产能，实现产品的系列化、规模化、品牌化，才能满足日益扩张的市场需求，确
保公司的行业领先地位。
（2）扩大顺酐酸酐衍生物产能是适应国际间产业转移及专业分工的需求
全球化进程的不断深入加速了国际间的技术及生产的转移，高度的专业化分
工促使产业链的不同环节在全球范围内整合及转移。对于中国的顺酐酸酐衍生物
行业来说，部分企业若能研发、生产出达到国际先进水平的高端产品，则凭借成
本的相对竞争优势，能够获得专业化分工带来的市场份额并逐步占领高端市场。
目前中国是全球顺酐酸酐衍生物行业中产量和消费量增长最快的国家之一，未来
随着产品应用领域的不断拓宽、市场需求量的持续增长及国际间专业分工的深
化，国内市场前景广阔。公司本次投资项目的实施充分适应了国际间产业转移及
专业分工的需求，有助于提升公司市场份额。
（3）扩大顺酐酸酐衍生物产能是提高公司盈利能力的需要
顺酐酸酐衍生物产量的提升有助于提高公司的规模化效应，进一步打开公司
降低单位产品成本的潜在空间，提高单位产品的毛利率。对于精细化工企业来说，
成本的降低，毛利率的提升，将进一步改善企业的盈利能力，进一步巩固公司在
行业中的优势地位，使公司的竞争优势明显。
4、项目可行性分析
（1）该项目生产高附加值的精细化学产品，符合国家的精细化工产业政策、
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电子信息产业发展政策和行业发展规划。
（2）随着我国精细化工产业的发展，对顺酐酸酐衍生物的需求量越来越大。
同时，该项目产品满足国际市场的需求，产品覆盖日本、美国、欧洲和东南亚等
国际市场，因此产品市场广阔，需求量较大。
（3）公司掌握产品生产核心技术，技术性能指标达到或接近国外同类产品
的先进水平，并拥有进一步提高顺酐酸酐衍生物的规模化生产的技术能力。
（4）该项目利用原有地块，满足该项目的建设需要，周边各类公用设施，
如供水、排水、供电、通讯等配套设施齐全，交通方便，符合项目建设条件。
5、项目发展前景分析
顺酐酸酐衍生物主要用途为环氧树脂固化及合成聚酯树脂、醇酸树脂等，应
用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料和复合材料等行业。下游行
业对公司所处行业的发展具有较大的牵引和驱动作用，其需求变化直接决定了公
司所处行业未来的发展状况。
近年来，受益于我国电子信息产业的快速发展，智能电网、超/特高压输电
线路投资力度的不断加大，新型复合材料的广泛应用，公司产品下游应用领域的
快速发展，全球市场尤其是国内市场对顺酐酸酐衍生物的需求一直呈增长趋势。
（1）电子元器件封装材料
顺酐酸酐衍生物与环氧树脂形成的固化物是一种理想的封装材料，广泛应用
于从电阻、电容、电感、二极管、三极管等基本电子元件到半导体器件、集成电
路等复杂器件的封装。凭借在节能降耗等诸多方面的优异性能，发光二极管（以
下简称“LED”）产业近年来在全球获得迅速发展，LED 封装逐渐成为顺酐酸
酐衍生物新的市场增长点及主要应用领域。
LED 封装技术与封装材料是影响 LED 光源器件稳定性、发光效率、显色指
数的关键。中国是 LED 封装大国，全世界 80%以上的 LED 器件封装集中在中国。
随着 LED 封装行业的快速发展，LED 封装材料行业也随之迅速发展，国内 LED
封装产业近年来市场规模情况如下所示：
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2010-2015 年中国 LED 封装市场规模
4,000 30%
28%
3,500 26% 25%
3,000 23%
2,500 19% 20%
2,000 14% 15%
1,500 12%
10%
1,000 615
403 517 5%
500 250 285 320
- 0%
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
LED：外延芯片（亿元） 50 65 80 105 138 151
LED：封装（亿元） 250 285 320 403 517 615
LED：应用（亿元） 900 1,210 1,520 2,068 2,852 3,479
LED封装市场增长率 23% 14% 12% 26% 28% 19%
LED：外延芯片（亿元） LED：封装（亿元）
LED：应用（亿元） LED封装市场增长率
数据来源：国家半导体照明工程研发及产业联盟（CSA）、同花顺资讯
受益于 LED 照明节能环保的固有优势，以及 LED 背光应用领域的不断增加，
LED 相关产业将继续保持蓬勃发展，公司产品是 LED 封装材料的优良固化剂，
随着 LED 行业的快速增长，产品市场前景广阔。
（2）电气设备绝缘材料
公司顺酐酸酐衍生物产品在电气行业中主要应用于电气设备绝缘材料的生
产，其中主要应用于变压器、绝缘子与互感器等输配电重要设备各部件的生产。
电力工业是国民经济的基础，而输配电设备行业是电力工业的基础。一般来
说，电源投资形成对发电设备的需求，电网投资形成对输配电设备的需求。近几
十年来，我国经济的高速发展拉动了我国电力工业投资的快速增长，电力工业投
资的不断增加促进输配电设备的市场规模不断扩大，输配电设备在国民经济中的
地位不断提升。根据中国电力企业联合会统计资料，2015 年我国电网工程投资
总额达到 4,603 亿元。
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2010-2015 年中国电网工程投资额
5,000
4,603
4,500
4,118
4,000 3,894
3,682 3,682
3,500 3,410
3,000
2,500
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
电网工程投资额（亿元）
数据来源：中国电力企业联合会
中国由于电力资源与用电负荷分布的不均衡，将优先发展特高压输电，按照
国家电网与中国南方电网的规划，2020 年前特高压总投资将超过 7,000 亿元，将
释放大量输配电设备需求。根据国家能源局 2015 年发布《配电网建设改造行动
计划（2015-2020）》中提出，“十三五”期间将累计投入不少于 1.7 万亿元用于配
电网建设，全面提高电网安全运行水平。
变压器、互感器、开关、电力电容器和绝缘子等作为输配电环节重要电气设
备，其绝缘方式向着轻量化、无油化、无瓷化方向发展。以环氧树脂浇注干式绝
缘，替代原有油浸、陶瓷绝缘方式，已被公认为发展方向。
（3）电路印刷板油墨材料
国内外在生产高精密电路印刷板及多层电路印刷板油墨中大量使用液态感
光抗蚀剂，液态感光抗蚀剂组份之一是感光性树脂，四氢苯酐改性环氧丙烯酸树
脂就是一种比较常用的感光性树脂，性能良好。
根据中国印制电路行业协会统计，中国大陆 PCB 的产量为世界第一。据 IHS
预计 2017 年 PCB 化学品市场可达到 112 亿美元，年复合增速达 4%。中国因内
需市场潜力与生产制造优势，中国 PCB 产业发展迅速，2014 年国内 PCB 化学品
市场规模为 162 亿元，预计 2017 年将达到 206 亿元。
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（4）涂料
以顺酐酸酐衍生物为原料的聚酯树脂涂料具有优良的气干性、耐候性和耐热
性；醇酸树脂涂料还具有较好的密着性、弹性、光泽度和耐水性。上述涂料广泛
应用于汽车、金属卷材、家具、电器制品、精密机械等领域。其中，汽车涂料为
公司产品在涂料市场的主要应用领域之一。
作为工业涂料的细分市场，汽车涂料作为最为典型的细分应用涂料，是中国
涂料行业发展的一个重要方向。随着汽车产业的发展，汽车涂料应用较为广泛。
汽车涂料是工业涂料中技术含量和附加值都比较高的品种，它代表着一个国家涂
料工业的技术水平。随着我国汽车市场的发展，汽车涂料市场也随之持续增长。
根据中国汽车协会统计，2015 年中国汽车产销分别完成 2,450.33 万辆和 2,459.76
万辆，比上年分别增长 3.3%和 4.7%，连续七年蝉联全球第一。2014 年，我国汽
车涂料产量达 157 万吨，较 2013 年增长 8.28%，由此推算，2015 年中国汽车涂
料的需求大约为 170 万吨。截至 2015 年，中国汽车保有量已经突破 1.6 亿辆，
为汽车修补用涂料提供广阔市场。
一般来说，发达国家汽车涂料一般占本国涂料总产量的 20%，而我国的这一
比例还不到 10%。随着汽车工业的持续增长和涂料产业生产技术和销售的提高，
这一差距将会逐步缩小。在此背景下，公司顺酐酸酐衍生物产品在这一领域的使
用量也将保持增长。
（5）复合材料
顺酐酸酐衍生物是生产不饱和聚酯树脂的主要原材料，不饱和聚酯树脂是我
国三大类热固性树脂应用最广，产量最大的重要品种，被广泛应用于国民经济各
个领域。另外，顺酐酸酐衍生物固化的环氧树脂具有良好的机械性能、防腐性能
和固化收缩率小等优点使其在复合材料领域大量应用于高尔夫球杆、赛艇以及航
天器结构件等产品基材。
目前，全球复合材料行业的重心正在从欧美发达国家转向亚洲，受中国和印
度市场高增长驱动，目前亚太地区产量占到全球总量的约 36%左右，亚洲复合材
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料产量高速增长是行业发展最明显的趋势之一，产量到 2015 年占到全球复合材
料产量的 43%。
2010 年，国家发改委、科技部、财政部、工信部四部委联合制定下发了《关
于加快培育战略性新兴产业的决定》，新材料成为 9 个主要领域之一，其中“新
材料”中分列了特种功能和高性能复合材料两项。《十三五规划纲要》提出大力
发展新材料，复合材料作为新材料的一类，将成为未来一项国家重大产业投资计
划。
我国复合材料行业面临一个新的大发展时期，如城市化进程中大规模的市政
建设、新能源的利用和大规模开发、环境保护政策的出台、汽车工业的发展、大
规模的铁路建设等。在巨大的市场需求牵引下，复合材料产业的发展将有很广阔
的发展空间。在此背景下，公司顺酐酸酐衍生物产品在复合材料领域的使用量也
将保持增长。
（6）PVC 材料助剂
由顺酐酸酐衍生物作为原料合成的环烷酸酯类增塑剂和聚酯增塑剂具有良
好的耐化学品抽出性能以及环保无毒等特征，与 PVC 有很好的相容性，加入 PVC
配方内，能够使其具有优良的加工性能与耐油耐水性，可用于各类 PVC 制品中。
上述两类增塑剂性能与邻苯二甲酸酯类性能类似或更加优良，能够替代邻苯
二甲酸酯类增塑剂用于塑料生产，是比较理想的绿色环保塑料助剂。
目前我国已成为最大的增塑剂生产国、进口国和消费国，随着邻苯二甲酸酯
类增塑剂在全球范围内逐步限制和淘汰，产品替代效应将会给环烷酸酯类增塑剂
和聚酯增塑剂带来巨大的市场需求，环保型增塑剂行业将迎来快速发展。
目前，公司产品在该领域的用量还比较小，但随着环保型增塑剂行业的快速
发展，产品用量将会快速增加。
6、项目报批事项
项目用地为公司自有用地，不涉及新增用地。
目前，项目立项工作已经完成，环评事项正在办理中。
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7、项目经济效益评价
经测算，本项目投资回收期（静态，税前）为 4.93 年，财务内部收益率（税
前）为 31.93%，具有较好的经济效益。
（二）年产3,000吨新型树脂材料氢化双酚A项目
1、项目方案情况
本项目投资总额为6,041.31万元，用于年产3,000吨新型树脂材料氢化双酚A
项目的建设。该项目完工后，将形成年产3,000吨新型树脂材料氢化双酚A的生产
能力。
氢化双酚A属于精细化工领域，由双酚A通过加氢合成，是精细化工领域中
一种重要的新型树脂原料，氢化双酚A和双酚A应用领域基本相同。双酚A是世
界上使用最广泛的工业化合物之一，主要用于生产聚碳酸酯、环氧树脂等多种高
分子材料。
氢化双酚 A 及双酚 A 的应用领域图
双酚A 加氢 氢化双酚A
合成
其他 环氧树脂 聚碳酸酯
医 其
电 电 工 复 电 建 汽 医 包
药 他
子 气 业 合 子 光 筑 车 疗 装
中 新
行 行 涂 材 电 盘 材 工 器 材
间 材
业 业 料 料 器 料 业 械 料
体 料
2、项目背景
（1）政策环境为精细化学品行业提供有力支撑
近十多年来，我国精细化工、特别是新领域精细化工作为化学工业发展的战
略重点之一，享有多项国家鼓励政策支持，获得较快发展。
在2015年10月举行的中国石油和化学工业联合会第四次会员大会暨石油和
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化学工业“十三五”发展战略专题论坛中指出，随着经济的发展、消费的升级、
环保意识的提高，高性能且绿色安全的高端化工产品将成为加快增长的重点领
域，电子化学品将迎来发展契机。
我国《十三五规划纲要》指出，加快突破新一代信息通信、新能源、新材料、
航空航天、生物医药、智能制造等领域核心技术。
我国《石油和化学工业“十三五”发展指南》指出，“十三五”期间，全行
业主营业务收入年均增长7%左右，到2020年达到18.4万亿元；化工新材料等战略
性新兴产业占比明显提高，新经济增长点带动成效显著，产品精细化率有较大提
升，行业发展的质量和效益明显增强。
（2）氢化双酚A作为一种新型树脂材料需求持续增长，且其供给存在一定
的国际垄断
氢化双酚A作为一种新型树脂材料，其下游产品环氧树脂、聚碳酸酯等广泛
应用于电子电气、新能源、新型复合材料等领域。随着国内电子信息产业的快速
发展、智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、风电新能源的投资
力度增加，未来5年内，国内市场对特种树脂材料的需求一直呈增长趋势。
目前，氢化双酚A在国内没有实现产业化生产的厂家，主要依赖进口。目前
世界范围内氢化双酚A的产业化供给主要由日本厂商垄断。公司现阶段已具备氢
化双酚A的产业化基础，可填补国内产业化生产空白，突破国际垄断。
3、项目必要性分析
（1）氢化双酚A研发项目产业化是满足市场快速增长的需要
受益于我国电子信息产业的快速发展、智能电网、超/特高压输电线路投资
力度的不断加大、风电新能源的投资力度增加、新型复合材料的广泛应用，国内
市场对特种树脂材料的需求一直呈增长趋势。氢化双酚A作为一种新型树脂材
料，未来5年内，受下游行业持续增长影响，市场需求将保持增长。
氢化双酚Ａ目前在国内没有实现产业化生产的厂家，主要依赖进口。面对目
前国内市场供不应求的状况，公司需要迅速将已掌握的氢化双酚A生产工艺实施
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产业化，填补国内工业化生产空白，对进口替代的市场需求进行提前布局，进一
步巩固公司在环氧树脂封装材料领域的领先地位。
（2）氢化双酚A研发项目产业化是提升公司推进“技术领先，成本领先，
产品线持续优化延伸”发展模式的需要
自成立以来，公司一直致力于精细化学品的研发、生产和销售，围绕顺酐酸
酐衍生物进行产品线延伸，公司通过新产品开发及产品异构化研究丰富了公司顺
酐酸酐衍生物产品线，并逐步成为国内产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物生产企业
之一，为公司后续跨越式发展提供了支撑。
为提升公司产品竞争力与保障公司持续稳定发展，公司需不断优化产品结
构、提升公司整体技术水平和技术创新能力。通过不断扩充公司产品链条，充分
发挥公司的技术优势和品牌优势等，持续满足产品多规格、高档次的发展需要。
通过实施规模化和精细化经营战略，大力推行管理创新，走“技术领先，成本优
势，产品线持续优化延伸”的企业发展之路，巩固公司在行业中的国内领先地位，
努力提升公司的市场份额。氢化双酚A与公司现有顺酐酸酐衍生物具有相同下游
应用领域，通过实施本投资项目，公司即可以扩充产品链条，提升公司的盈利能
力，又可以与公司现有主营业务形成协同效应，有助于公司逐步打造国际顺酐酸
酐衍生物行业的领先品牌。
（3）氢化双酚A研发项目产业化是公司参与国际化竞争、提升公司产品竞
争力与保障公司持续稳定发展的需要
公司在顺酐酸酐衍生物领域已获得一定的国际地位，但是与国家化工巨头相
比，公司整体产品链条较短，产品多样性不足。面对高端客户大量而又多样化的
产品需求，因与国际化工巨头相比产品链条相对较短，有时无法满足公司客户的
多样化订单需求，对部分新客户的粘性有限，一定程度上影响了公司的国际竞争
力，不利于企业的长期发展。因此，提高公司相关领域产品的多样化，是企业未
来几年需要亟待解决的问题。
氢化双酚A项目的实施，有利于公司产品种类的多样化，提高公司的国际市
场竞争力，并进一步优化产品链结构，增强公司盈利能力。对于精细化工行业来
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说，企业盈利能力的增强将进一步巩固公司在行业中的优势地位，使公司的竞争
优势明显。
（4）氢化双酚A研发项目产业化是推动国内树脂行业技术与产业进步的需
要
氢化双酚A项目的建设，不仅对公司的发展有较大的推动作用，对我国树脂
行业发展也有重要意义。由于公司目前在顺酐酸酐衍生物生产中具有领先的技术
工艺，公司生产与其配套的高端树脂新材料，有利于国内树脂材料行业整体技术
水平的提升，有利于扩大国内该类产品在国际中的影响力，逐步树立国内精细化
工产品在国际上的品牌形象。
（5）氢化双酚A研发项目产业化是填补国内市场空白的需要
目前市场上只有日本丸善石油化学株式会社和新日本理化株式会社两家公
司规模化生产销售氢化双酚A。公司氢化双酚A项目的投产运营有利于打破氢化
双酚A的国际巨头在我国的垄断地位，提高我国精细化工领域的市场地位及影响
力，并且将会凭借较高的性价比、专业化的技术支持和客户服务，有力填补国内
在研发生产销售氢化双酚A的空白，扩大国内相关下游领域的产品应用规模。
4、项目可行性分析
（1）该项目生产高附加值的精细化学产品，符合国家的精细化工产业政策、
电子信息产业发展政策和行业发展规划。
（2）随着我国精细化工产业的发展，对树脂材料的需求量越来越大，产品
种类更加细分。项目实施可满足进口替代需求和国际市场需求，项目产品市场广
阔。
（3）公司拥有实现氢化双酚A规模化生产核心技术
氢化双酚A的核心工艺为催化加氢技术，公司通过在氢化顺酐酸酐衍生物的
技术积累上掌握了低成本、高效率、规模化的催化加氢技术，并不断进行完善。
2016年1月6日，公司获得河南省科技厅颁发的《科学技术成果鉴定证书》（豫
科鉴委字[2015]第2316号），证书认定公司的氢化双酚A的研究开发技术成果在
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国内首次实现了氢化双酚A的中试生产，建议尽快实现规模化生产。截至目前，
公司氢化双酚A中试产品已实现小批量对外销售，产品质量获得客户认可。
（4）该项目利用原有地块，满足该项目的建设需要，周边各类公用设施，
如供水、排水、供电、通讯等配套设施齐全，交通方便，符合项目建设条件。
5、项目发展前景分析
氢化双酚A主要面对高端制造应用领域，可用于高价值LED封装、高价值电
气绝缘材料、风机叶片涂层、医疗器械部件、复合材料等领域。氢化双酚A能够
有效弥补双酚A型环氧树脂和聚碳酸酯在无毒性、化学稳定性、耐紫外线、热稳
定性及耐候性等方面的劣势，大幅度提高终端产品性能，延长产品寿命，若公司
产品能够成功实现进口替代，将迎来较大的市场需求。
（1）电子元器件封装材料
电子元器件封装材料的市场前景参见本报告“二、本次募集资金投资项目情
况”之“（一）年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”之“5、项目发展前景分析”
之“（1）电子元器件封装材料”。
目前氢化双酚A下游主要应用领域之一是对封装材料要求高的LED封装领
域。受益于LED照明及背光应用领域的不断增加，LED相关产业将继续保持蓬勃
发展。LED行业的强劲增长将会带动LED封装产业的蓬勃发展，该投资项目所生
产的氢化双酚A所合成的环氧树脂是LED高端封装材料，随着LED行业的产业升
级，氢化双酚A的市场前景广阔。
（2）电气设备绝缘材料
氢化双酚A型环氧树脂具有极强的耐候性，可以用作户外或潮湿地方用途的
电气设备绝缘材料，能够满足户外电气设备对绝缘材料的特殊需求，以适应不同
环境下，尤其是恶劣环境下的输配电设施建设。
电气设备绝缘材料的市场前景参见本报告“二、本次募集资金投资项目情况”
之“（一）年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”之“5、项目发展前景分析”之
“（2）电气设备绝缘材料”。
（3）船舶、桥梁等金属件及风机叶片涂料
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采用氢化双酚A环氧树脂生产的环保型环氧耐候涂层，可常温固化，制造、
施工和干燥过程无溶剂挥发，不污染环境，其耐候性能、耐腐蚀性能优异，是风
力发电、船舶、桥梁、大型钢结构、海上石油平台、高速公路、高速铁路等设施
的新一代防护涂层。
风力发电装备长期暴露在户外，经受大气、水和土壤腐蚀环境，另外还要考
虑霜降、沿海盐雾、雷电、沙尘、太阳腐蚀等环境的影响，所以风电装备对涂料
的耐候性要求较高，氢化双酚A型环氧树脂可以满足该类涂料需求。
随着煤、石油、天然气等不可再生能源的消耗，公众环保意识的增强，风能
的开发和利用越来越得到重视，已成为新能源领域最具商业推广前景的项目之
一，目前在国内外发展迅速。根据全球风能理事会预测，从2015年到2018年，全
球风电市场累计装机容量将以12.9%的年复合增长率增长。
根据中国可再生能源学会风能专委会发布《2015年中国风电装机容量统计简
报》，2015年，中国风电装机量再创新高。全国新增风电机组16,740台，新增装
机容量30,753MW，同比增长32.6%；累计安装风电机组92,981台，累计装机容量
145,362MW，同比增长26.8%。作为风电产业的配套产业，风电涂料的市场需求
量随着风电产业的快速发展而增长。根据《中国风电发展路线图2050》的目标，
到2020年、2030年和2050年，中国风电装机容量将分别达到2亿、4亿和10亿千瓦，
届时分别满足5%、8%、17%的电力需求。根据这个规划，估算2013-2020年期间，
我国风电涂料缺口是13万吨，折算约为70亿美元的市场容量，未来市场潜力巨大。
氢化双酚A型树脂材料因其耐候性的优良特点，成为风电设施的主要涂层材
料之一，未来面临较大市场空间。公司氢化双酚A产品在这一领域的使用量也将
保持增长。
（4）医疗器械
由于聚碳酸酯制品可经受蒸汽、清洗剂、加热和大剂量辐射消毒，且不发生
变黄和物理性能下降，因而被广泛应用于植入/介入医疗器械、人工肾血液透析
设备和其他需要在透明、直观条件下操作并需反复消毒的医疗设备中。双酚A在
医疗器械行业中也被用于多种塑料产品中，用以增强产品性能。但双酚A属于内
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分泌干扰物，通过模仿或干扰激素生成和激素功能，扰乱正常的内分泌系统，会
危害人的生理健康和生长发育。相较于双酚A，氢化双酚A具有无毒性，使用氢
化双酚A能够避免双酚A的有毒性带来的健康、安全问题，符合行业环保、健康
的趋势。采用氢化双酚A为原料生产的医疗器械，既可以保持其既有的优良性能，
又符合健康、安全的医疗器械发展趋势。
随着经济发展、人口增长、社会老龄化程度提高以及人们保健意识不断增强，
全球医疗器械市场需求持续增长，医疗器械行业已成为当今世界发展最快的行业
之一。医疗器械行业是一个多学科交叉、知识密集、资金密集型的高技术产业，
进入门槛较高。在全球医疗器械市场销售额中，美国占比在40%以上，欧洲占30%
左右，日本占15%-18%，中国仅占2%。中国医疗器械行业同发达国家相比虽然
存在差距，但是中国医疗器械的发展速度较快。
中国医疗器械市场销售规模由2007年的595亿元增长到2015年的3,080亿元。
2007-2015 年中国医疗器械市场规模图
3,500 60%
3,080
3,000 50%
2,556
2,500
2,120 40%
2,000 1,700
1,470 30%
1,500 1,200
20%
1,000 812
595 659
500 10%
0 0%
2007年 08年 09年 10年 11年 12年 13年 14年 15年
市场规模（亿元） 增长率
数据来源：产业信息网
经过多年的持续高速发展，中国医疗器械产业已初步建成了专业门类齐全、
产业链条完善、产业基础雄厚的产业体系，成为中国国民经济的基础产业、先导
产业和支柱产业。2015年中国医疗器械市场总规模约为3,080亿元，同期医药市
场总规模为16,613亿元，医疗器械占比为18.53%，远低于全球42%的水平；目前
我国医疗卫生费用占GDP比重约为5%，远低于美国的16%；我国庞大的人口基
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数及人口老龄化趋势加大了对医疗器械的刚性需求，因此我国医疗器械行业未来
仍有较广阔的发展空间。
随着国产医疗器械性能的提高，其价格优势将逐步替代部分进口医疗器械。
公司所产氢化双酚A与进口氢化双酚A相比，在产品性能方面已处于同一水平，
且价格相对较低。随着医疗器械国产化率的逐步提高，公司氢化双酚A产品在国
内医疗器械领域的使用量也将持续的增长。
（5）复合材料
氢化双酚A的无毒性、化学稳定性、耐紫外线、热稳定性及耐候性使其在复
合材料领域中拥有广阔应用空间。复合材料市场前景参见本报告“二、本次募集
资金投资项目情况”之“（一）年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”之“5、项
目发展前景分析”之“（5）复合材料”。
在巨大的市场需求牵引下，复合材料产业的发展将有很广阔的发展空间。在
此背景下，公司氢化双酚 A 产品在复合材料领域的使用量也将稳健增长。
6、项目报批事项
项目用地为公司自有用地，不涉及新增用地。
目前，项目立项工作已经完成，环评事项正在办理中。
7、项目经济效益评价
经测算，本项目投资回收期（静态，税前）为 4.75 年，财务内部收益率（税
前）为 37.43%，具有较好的经济效益。
（三）年产1,000吨电子化学品项目
1、项目方案情况
本项目投资总额为10,500.03万元，用于年产1,000吨电子化学品项目的建设。
该项目完工后，将形成年产1,000吨电子化学品的生产能力。其中，有机膦类35
吨，芴类15吨，咔唑类10吨，降冰片烯类15吨，噻吩类5吨，酸酐衍生物类10吨，
氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨。
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本投资项目产品均属于高附加值电子化学品，主要应用于电子电气材料、
OLED中间体及医药中间体。
2、项目背景
（1）政策环境为精细化学品行业提供有力支撑
近十多年来，我国精细化工、特别是新领域精细化工作为化学工业发展的战
略重点之一，享有多项国家鼓励政策支持，获得较快发展。
在2015年10月举行的中国石油和化学工业联合会第四次会员大会暨石油和
化学工业“十三五”发展战略专题论坛中指出，随着经济的发展、消费的升级、
环保意识的提高，高性能且绿色安全的高端化工产品将成为加快增长的重点领
域，电子化学品将迎来发展契机。
我国《十三五规划纲要》指出，加快突破新一代信息通信、新能源、新材料、
航空航天、生物医药、智能制造等领域核心技术。
我国《石油和化学工业“十三五”发展指南》指出，“十三五”期间，全行
业主营业务收入年均增长7%左右，到2020年达到18.4万亿元；化工新材料等战略
性新兴产业占比明显提高，新经济增长点带动成效显著，产品精细化率有较大提
升，行业发展的质量和效益明显增强。
（2）OLED成为第三代主流显示技术、高端电子元器件封装市场持续增长
为高端电子化学品提供了新的市场
OLED已公认成为第三代主流显示技术，随着OLED技术的成熟以及成本的
下降，OLED中间体行业将会进入一个快速发展的时期。OLED因其突出的显示
优势，广泛应用于智能手机、虚拟现实（VR）设备、可穿戴设备、电脑、电视
等领域。随着智能手机、电脑、电视等领域的更新换代，以及虚拟现实（VR）
设备、可穿戴设备新增市场需求的增长，OLED市场在全球范围内发展迅速。据
咨询机构UBI Research最新数据显示，2020年全球OLED市场规模将达到717亿美
元，2016-2020年复合增速达到48%。
同时，随着国际技术创新的持续发展，电子信息技术行业集成度不断提升，
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新型电子电气产品具有较高的附加值，推动电子元器件封装行业对封装原材料性
能及封装技术的需求不断提高，为高端电子封装材料提供持续发展的市场空间。
3、项目必要性分析
在公司研发活动中，一些得到客户认可的合格产品能够外售并形成收入。随
着公司研发实力不断增强，能够进入持续研发和小中试开发阶段的新产品种类逐
步增加，公司需要在合适时机将相关产品进行产业化，不断扩充主营业务产品，
提高盈利能力。
公司研发团队对已立项研发项目中产业化可能性较大的新产品不断进行研
发和小中试，并从中开发出生产工艺成熟、市场需求潜力较大的产品纳入该项目，
在满足公司发展战略规划的前提下，根据下游市场需求情况适时实施。
该项目产品中，氢化纳迪克酸酐和氢化甲基纳迪克酸酐为市场潜力较大的高
附加值电子封装材料，公司要巩固和加强在电子化学品行业的市场地位，需要满
足客户对电子封装材料产品的多样化要求，对氢化纳迪克酸酐和氢化甲基纳迪克
酸酐等产品进行工业化生产的战略布局势在必行。
该项目其他产品主要应用于OLED中间体领域，部分产品还能用于医药中间
体。随着OLED技术的成熟以及成本的下降，OLED将加速替代LCD成为第三代
主流显示技术，OLED中间体行业将会进入一个快速发展的时期。公司必须抓住
目前OLED中间体行业的快速发展机遇，对芴类、噻吩类、咔唑类、有机膦类等
产品提前进行产业化布局，不断提高公司在OLED中间体行业的市场地位。
另外，该项目主要产品毛利率水平相对较高，项目实施有利于改善发行人产
品结构，提高发行人盈利能力。
4、项目可行性分析
（1）该项目生产高附加值的精细化学产品，符合国家的精细化工产业政策、
电子信息产业发展政策和行业发展规划。
（2）OLED中间体行业即将迎来快速发展，电子信息产业的快速发展对高
端电子封装材料的需求也在日益增加，该项目达产后产品市场潜力较大，下游应
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用领域广泛。
（3）公司始终重视研发活动，对研发创新进行持续投入，通过已立项研发
项目筛选有市场潜力的产品，并掌握相关产品的核心生产技术。
（4）该项目利用原有地块，满足该项目的建设需要，周边各类公用设施，
如供水、排水、供电、通讯等配套设施齐全，交通方便，符合项目建设条件。
5、项目发展前景分析
该项目产品主要运用于电子电气材料、OLED中间体，部分产品还能应用于
医药中间体领域。
（1）电子电气材料
电子电气材料的市场前景参见本报告“二、本次募集资金投资项目情况”之
“（一）年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”之“5、项目发展前景分析”。
（2）OLED中间体
OLED是一种全新的显示技术，它能够实现自发光，驱动电压低、高亮度、
快速响应、超薄、宽视角、可实现柔性显示。OLED显示可应用于手机、电脑、
可穿戴设备、虚拟现实设备、电视、车载显示等诸多领域。OLED还可以应用于
照明领域，具有出光柔和、不伤眼、省电、光线自然等特点。
目前 OLED 已全面进入显示领域，OLED 广泛应用于智能手机、虚拟现实
（VR）设备、可穿戴设备、电脑、电视等领域。OLED 屏幕在各个应用领域具
有不同的突出优势，具体如下图所示：
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OLED 屏幕在不同应用领域的突出优势
柔性透明 轻薄 画质卓越 响应迅速 低功耗
智能手机 可穿戴设备 电脑 电视 VR
OLED的显示性能具有较多优势，且面板价格逐渐下降，应用前景广阔，将
逐步成为下一代主流显示技术。
OLED面板未来增长空间巨大。一方面，上一代显示技术LCD本身就是一个
很大的市场，OLED取代LCD的存量市场空间足够大；另一方面，虚拟现实（VR）、
可穿戴设备等又为OLED提供了新的增量市场。
受下游应用市场及中游OLED面板厂商投产后的需求驱动，上游OLED中间
体等材料的需求有望持续扩大。OLED材料市场属于新增市场空间，OLED传输
层材料和发光层材料与LCD中的材料不同，LCD产业上游材料与OLED产业上游
材料大部分无法实现通用，能够给OLED中间体市场带来较多需求。由于OLED
上游材料领域属于技术密集型行业，技术壁垒高、市场竞争较小。
OLED有机材料约占据OLED市场总规模的8%左右，按照UBI Research 2020
年全球OLED市场规模将达到717亿美元的预测，2020年有机发光材料全球市场
规模将超过50亿美元，OLED中间体未来的市场空间广阔。
国内企业主要为国际OLED终端材料生产企业提供OLED中间体产品，随着
OLED面板需求的爆发，国内OLED中间体销量有望获得较快增长。由于OLED
中间体产品种类较多，技术门槛较高，影响OLED中间体生产企业竞争力的关键
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因素为产品质量和研发的响应速度。目前该行业技术壁垒高、市场竞争小，竞争
格局较好，行业利润水平较高。
（3）医药中间体领域
该项目部分产品可作为医药中间体用于生产肝类、精神类等系统用药的原料
药。医药中间体是医药化工原料至原料药和药品制剂这一产品链中的重要环节，
医药产业的发展有赖于医药中间体产业的健康发展。
我国药品市场近年来发展迅速，药品终端销售规模持续高速增长，带动了医
药中间体行业的快速成长。2010-2014年中国药品市场终端规模由6,750亿元上升
至12,457亿元，年复合增长率为16.55%，增长较为迅速。
中国目前已全面进入老龄化阶段，根据国家统计局统计，我国65岁以上人口
占比逐年增加，2015年该比例达到10.5%，并且仍呈现上升趋势。随着老龄人口
的大量增加，对相关药品需求量会大幅增加。同时，随着我国经济社会的发展，
人均可支配收入的提高，人们的健康意识以及对健康重视程度日益增强，对药品
需求量也逐年增长，对医药中间体的发展有着明显的带动作用。
持续受益于良好的外部发展环境，我国医药中间体工业总产值逐年增长，未
来市场前景广阔。《中国医药中间体行业发展研究报告（2016）》显示，2015年我
国医药中间体工业总产值为4,226亿元，同比增长9.88%。2008-2015年期间，我
国医药中间体工业总产值翻了一番，年均复合增长率达到12.49%。
6、项目报批事项
项目用地为公司自有用地，不涉及新增用地。
目前，项目立项工作已经完成，已取得环评批复文件。
7、项目经济效益评价
经测算，本项目投资回收期（静态，税前）为 5.20 年，财务内部收益率（税
前）为 30.84%，具有较好的经济效益。
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三、本次发行对公司经营管理、财务状况的影响
（一）本次发行对公司经营管理的影响
本次发行募集资金主要用于建设年产 1 万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目、年产
3,000 吨新型树脂材料氢化双酚 A 项目、年产 1,000 吨电子化学品项目。通过实
施年产 1 万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目，可以应对日益扩张的市场需求，扩大顺
酐酸酐的业务规模，确保市场占有率，巩固顺酐酸酐衍生物系列的支柱地位；通
过实施年产 3,000 吨新型树脂材料氢化双酚 A 项目，可以在高端树脂封装材料领
域起到一定的示范作用，带动高端顺酐酸酐衍生物业务的发展，并与现有固化剂
业务形成协同效应，在增加新的利润增长点的同时，进一步巩固公司在树脂固化
剂领域的品牌影响力和领先地位；通过实施年产 1,000 吨电子化学品项目，公司
将研发项目进行产业化，可以在下游行业产业升级及新应用领域爆发前夕，强化
公司高附加值优势业务，抢占电子化学品市场先机，同时进一步扩充公司产品链
条，提高公司高附加值业务的比重，主动应对中国化工行业及其下游行业的产业
结构升级，逐步发展为国际上顶尖的精细化学品企业。本次募集资金投资项目既
包括公司现有业务的扩产及产品延伸，也包括未来市场潜力较大的研发产品的产
业化。本次募集资金投资项目的实施有利于公司现有业务的进一步做大做强，有
利于公司的可持续发展。
（二）本次发行对公司财务状况的影响
本次发行完成后，公司总资产和净资产均将相应增加，公司的资本实力和抗
风险能力将得到进一步增强。公司的资产结构得到优化，财务结构更加稳健，未
来债权融资空间进一步打开。
本次发行后公司总股本将有所增加，而募投项目的经济效益需要一定的时间
才能体现，因此公司净资产收益率、每股收益等指标短期内可能出现一定程度的
下降。但随着募投项目的逐步建成达产，公司产品结构更加合理，盈利能力进一
步提升，有利于公司未来各项业务的发展，从长远看，将提高公司的持续经营能
力和盈利能力。
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本次发行完成当年，筹资活动现金流入将大幅增加；募集资金投资项目开始
建设实施后，公司投资活动现金流出将大幅增加；随着募集资金投资项目逐步建
成、达产，公司经营活动产生的现金流量净额将逐步提升。
四、本次募集资金投资项目与公司发展战略的关系
公司的发展战略为：公司定位于精细化学材料的研发、制造和市场运营。同
时，着力于 QEHS 的持续改进，不断创新，为现代化新材料服务。从全球视野
的角度，建立和发展三个业务层面，第一层面为现有核心酸酐业务，第二层面为
有机光电材料及医药中间体业务，第三层面是与以上两个层面有关联的产品与服
务。
本次募集资金投资项目的实施将促进发行人发展战略的执行：（1）年产 1
万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目的实施有利于核心顺酐酸酐衍生物业务规模的扩
张，确保市场占有率，实现更大更快的发展，有利于巩固顺酐酸酐衍生物系列的
支柱地位；（2）“年产 3,000 吨新型树脂材料氢化双酚 A 项目”的实施能够进
一步增强公司在树脂与固化剂领域的广度和深度，通过树脂与固化剂领域不同产
品组合，既能实现产品链条的又一次延伸，为顺酐酸酐衍生物现有客户提供更丰
富的产品与服务，又能通过性能优良的氢化双酚 A 促进公司高端顺酐酸酐衍生
物的销售，提高公司的核心顺酐酸酐衍生物业务品牌影响力；（3）年产 1,000
吨电子化学品项目的实施有利于做大做强有机光电材料及医药中间体业务，不断
丰富公司产品种类，实现打造中国价值卓越的精细化学品企业的目标。
27
（此页无正文，为《濮阳惠成电子材料股份有限公司 2016 年度非公开发行 A 股
股票募集资金运用的可行性分析报告》盖章页）
濮阳惠成电子材料股份有限公司董事会
2016 年 9 月 28 日
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