升达林业：关于重大资产购买问询函的回复及报告书修订说明的公告_股票频道

证券代码:002259 证券简称:升达林业公告编号:2015-107

四川升达林业产业股份有限公司

关于重大资产购买问询函的回复及报告书修订说明的公告

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整,没有虚

假记载、误导性陈述或重大遗漏。

四川升达林业产业股份有限公司(以下简称“本公司”或“公司”或“上市

公司”或“升达林业”)于 2015 年 11 月 4 日召开董事会审议了《关于<重大资产

购买报告书(草案)>及其摘要的议案》等相关文件,近日公司收到深圳证券交

易所 2015 年 11 月 13 日出具的《关于对四川升达林业产业股份有限公司的重组

问询函》(中小板重组问询函(不需行政许可)【2015】第 26 号)(以下简称“问

询函”),公司及本次重大资产重组独立财务顾问(中国民族证券有限责任公司,

以下简称“民族证券”)等中介机构根据问询函对重组报告书及其摘要进行了相

应的补充和完善,对问询函中所有提到的问题逐项落实并进行书面说明。如无特

别说明,本次回复中的简称与重组报告书中的简称具有相同含义。公司现就问询

函的相关回复及根据问询函对报告书内容的修订情况逐一进行如下说明:

一、问询函的回复

1、你公司拟以货币出资方式向陕西绿源天然气有限公司(以下简称“陕西

绿源”)的三家全资子公司榆林金源天然气有限公司(以下简称“榆林金源”)、

米脂绿源天然气有限公司(以下简称“米脂绿源”)、榆林金源物流有限公司(以

下简称“榆林物流”)进行增资扩股,并无偿受让陕西绿源持有的部分榆林物流

的股权,本次交易后你公司将持有榆林金源、米脂绿源和榆林物流各 51%的股权。

请结合标的公司经营业绩、所属行业情况、资产负债情况、经营资质和主要风险

等,说明本次交易是否有利于上市公司增强持续经营能力,是否符合《上市公司

重大资产重组管理办法》第十一条的规定,并请独立财务顾问发表专项意见。

回复:

一、与行业景气度高度相关的历史经营业绩

本次交易的标的公司在报告期内历史经营业绩与天然气行业景气度高度相

关,以金源天然气为例,其报告期内的收入和利润情况如下:

单位:万元

项目 2015 年 1-5 月 2014 年度 2013 年度

营业收入 19,567.04 61,628.00 50,109.05

净利润 -276.47 726.97 5,592.18

注:对标的公司盈利能力的详细分析参见报告书第九章之“二、交易标的行业特点和经

营情况讨论与分析”之“(四)标的公司的盈利能力分析”。

受多种因素影响,国内 LNG 价格自 2014 年呈不断下降的趋势,特别 2014

年天然气门站价格不降反升,导致 LNG 生产企业经营雪上加霜,国内 LNG 生

产企业业绩总体均不理想。

二、LNG 行业触底反弹、发展预期强烈

2005-2014 年,我国天然气消费量从 468 亿立方米激增至 1,855 亿立方米,

年均增速达 32.93%;近年来随着我国大力推广清洁能源的使用,我国天然气消

费占一次能源消费比重也在逐步上升,2014 年已达到 5.62%,根据《能源发展“十

二五”规划》,到 2015 年天然气在我国一次能源消费中的比重将上升至 7.5%,

但相比 23.8%的国际平均水平,该比例仍然较低,相信未来我国的天然气消费量

仍将快速上升。

另外,随着改革开放以来我国经济的大幅增长,传统粗放式的发展方式也给

我国带来了严重的空气污染问题,严重影响着人们的健康生活,近年来,针对该

问题我国也多次提到大气污染防治的重要性。天然气是世界公认的绿色能源,洁

净、无毒、燃烧污染物极少,因此国家制定了一系列的行业政策以推动天然气行

业的发展,提高天然气在我国一次能源消费结构中的比重,以期显著减少二氧化

碳等温室气体和细颗粒物(PM2.5)等污染物排放、改善环境,对于优化我国能

源结构、提高人民生活水平具有积极作用。

虽然目前国内天然气行业由于国际能源价格持续下跌、国内经济增长放缓等

因素影响而不景气,但随着 LNG 价格已降至低位,市场供应量受其影响将明显

减少,天然气行业整体触底反弹已成为行业内共识,未来随着 LNG 汽车、LNG

船舶、城市燃气和城镇燃气的需求逐步增长,企业销售额与毛利率将逐步提高,

国内 LNG 工厂将逐步回暖,盈利能力也将逐步回归到合理水平。

三、标的公司资产质量优良

目前金源天然气和绿源天然气两个 LNG 工厂合计年产能 40 万吨,产品主要

供应榆林区域,占销售区域内大部分份额。

报告期内标的公司的资产负债率情况如下:

项目 2015.5.31 2014.12.31 2013.12.31

金源天然气 85.39% 88.18% 87.65%

绿源天然气 94.18% 92.40% -

金源物流 88.68% 62.12% 56.23%

报告期内随着标的公司的投资规模与业务量的扩张,其经营性资产的规模也

相应增长,但由于行业不景气,导致其利润下滑,因此其留存收益的增速无法匹

配资产规模的增速,同时,交易对方作为标的公司的股东,在正常的分红之后,

更多的选择以债权而非股权的形式对标的公司进行资本投入,使得标的公司无息

债务的规模维持在较高的水平,上述因素导致了标的公司的资产负债率较高。

但随着本次交易的完成,上市公司将对标的公司进行现金增资以获取控股

权,将有效迅速降低标的公司的资产负债水平,降低其偿债风险。

四、标的公司具有行业资质壁垒的优势

天然气行业具有公用事业性、规模经济性等特点,政府通过气源分配、价格

核准、新建项目核准、城市燃气特许经营等方式对行业进行监管,使得该行业具

有较高的行业准入壁垒。

目前,金源天然气已经具有完备的 LNG 生产经营资质;绿源天然气、神木

胜大、山西乾润虽未完全取得经营资质,但交易对方及其实际控制人承诺:“自

本承诺函出具之日起,将积极努力、尽快协助目标公司办理完善相关经营资质;

在办理完成相关经营资质之前,应确保目标公司合法合规运作;如因目标公司未

能取得相关经营资质而受到主管行政部门的处罚或引致其他责任的,陕西绿源及

其实际控制人承诺将补偿由此给目标公司造成的一切损失,包括但不限于各类罚

款、赔偿、补偿以及与之相关的支出、费用等。”

本次交易完成后,上市公司有望获得标的公司在榆林地区的 LNG 业务区位

优势,进一步提升其在国内 LNG 行业中的市场份额。

五、标的公司的经营风险

虽然标的公司资产质量优良、行业地位突出、区位优势明显,而且天然气行

业未来整体预期向好,但标的公司仍然存在供应商依赖、偿债能力暂时偏弱、经

营资质暂时不全等经营风险。为充分保障投资者利益,上市公司已经在报告书之

“重大风险提示”中进行了风险提示。

综上所述,民族证券认为:本次交易的标的公司质量优良,具有突出的行业

地位和区位优势,如果未来天然气行业企稳回升,则其盈利能力将大幅上升,本

次交易将有利于上市公司天然气业务板块的经营规模扩张;同时,标的公司业绩

承诺的逐步兑现将与上市公司的整体转型过程相契合。因此,本次交易有利于上

市公司增强持续经营能力,符合《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条的

规定。

2、本次交易标的榆林金源、米脂绿源和榆林物流 2014 年净利润合计为

592.25 万元,2015 年 1-5 月合计净利润为-353.46 万元。本次交易对方陕西绿源

承诺,榆林金源、米脂绿源和榆林物流 2015 年、2016 年、2017 年和 2018 年实

现的净利润分别为不低于 5000 万元、8000 万元、1.04 亿元和 1.352 亿元。请补

充披露以下内容:

(1)结合行业及标的公司发展情况等因素,补充披露上述业绩承诺的具体

依据及合理性,请独立财务顾问、资产评估师核查并发表意见;

(2)请补充披露交易对方是否具有完成业绩补偿承诺的履约能力,当触发

补偿义务时,为确保交易对方履行业绩补偿协议所采取的保障措施,并请独立财

务顾问对该利润补偿方案及保障措施的可行性发表意见;

(3)请补充披露不同补偿方式下业绩补偿金额的计算公式,以举例的方式

说明业绩承诺期内各期应补偿的金额及对应的补偿方式,并补充披露业绩补偿协

议全文;

(4)请补充披露确业绩补偿的执行程序和时间期限,包括出具标的公司年

度审计报告的截止日期、自标的公司出具年度审计报告之日起至召开董事会、股

东大会(若适用)、实施完毕业绩补偿的间隔期限;

(5)当触发补偿义务且需股份补偿时,如标的资产出现净资产为负的情形,

请补充披露交易对方的补偿方案及如何保障上市公司利益。

回复:

一、结合行业及标的公司发展情况等因素,补充披露上述业绩承诺的具体依

据及合理性,请独立财务顾问、资产评估师核查并发表意见

本次交易中交易对方作出的业绩承诺以标的公司未来的盈利预测为基础:

1、产量的合理性分析

至评估基准日,榆林金源已投产运营,2014 年产量已达 15.56 万吨,米脂绿

源已投入试运营,基本具备投产运营的条件,根据榆林金源和米脂绿源设计产能,

扣除停产检修等合理因素,预计未来两家企业均能稳定年产 18 万吨。

2、销售单价与销量的合理性分析

近年来 LNG 成品销售价格持续下跌,但评估师立足于 LNG 行业的整体分

析,并结合标的公司历史经营情况,做出“行业缓慢回暖,远期前景乐观”的合理

趋势预测。标的公司产成品价格的预测以评估基准日西北地区平均销售价格为基

础,考虑了每年 2%-3%的增幅,并假设 2018 年达到稳定状态。

标的公司位于原料气资料丰富的地区,同时也是 LNG 终端消费活跃地区,

因此 LNG 销量具有较强保证。从历史经营数据看,榆林金源的 LNG 销量除覆

盖其产量外,还有部分需要通过外采成品以满足客户旺盛的需求。此外,考虑到

未来米脂绿源建成投产将带来区域产量的增加,标的公司也在同步积极拓宽

LNG 下游市场的布局。因此,根据标的公司提供的预测数据以及评估师对 LNG

行业长远的合理判断,标的公司未来 LNG 的产能可以被销量有效覆盖。

3、毛利率预测的合理性分析

2014 年我国连续两次提高天然气门站价格,加上 LNG 成品销售价格持续下

跌,使得包括标的公司在内的 LNG 生产企业几乎全面亏损。但随着 2015 年国际

LNG 价格的快速下跌,2015 年 4 月,国内天然气门站价格已经下调,为 LNG

工厂的扭亏和获取正常合理利润创造了有利的条件。虽然目前国内原料气价格尚

未市场化,但其调整与 LNG 行业整体形势存在着较强的关联度,预计未来行业

的毛利空间能保持在一个相对稳定合理的水平。据此,评估师预测榆林金源及米

脂绿源的平均毛利率分别为 11.77%和 12.08%。

依据盈利预测,2015 年 6-12 月榆林金源和米脂绿源预计实现净利润分别为

-151.62 万元和-14.52 万元,而根据交易标的 2015 年 6-9 月份未审财务报表,榆

林金源、米脂绿源本年度 6-9 月份分别实现净利润 865.97 万元、100.71 万元,实

际盈利均好于预期。

在盈利预测的基础上,交易对方考虑到本次增资扩股完成之后,标的公司的

资本实力将显著增强,随着行业整体的企稳回升,标的公司的产能利用率和销量

亦将明显优于预期。另外,交易对方预计本次交易完成后,标的公司将与上市公

司现有业务产生一定的协同效应,也将有利于标的公司未来业绩的进一步释放。

因此,交易对方的业绩承诺相对标的公司的盈利预测有较大幅度的增加。

此外,为了保障本次收购资产的质量和盈利性,以充分保护上市公司和全体

股东的利益,上市公司与交易对方在结合标的公司实际经营的情况下,签署了业

绩补偿协议,业绩承诺也是双方商业谈判的结果。

经核查,民族证券认为:交易对方的业绩承诺以标的公司的盈利预测为基础,

综合考虑了国内 LNG 行业企稳回升的预期以及本次交易后标的公司良好的发展

势态,亦为本次交易双方商业谈判的结果,其依据充分,具有合理性。

经核查,资产评估师认为:根据以上因素分析,交易对方的业绩承诺依据充

分,有其实现合理性。

二、请补充披露交易对方是否具有完成业绩补偿承诺的履约能力,当触发补

偿义务时,为确保交易对方履行业绩补偿协议所采取的保障措施,并请独立财务

顾问对该利润补偿方案及保障措施的可行性发表意见

(一)交易对方的履约能力

本次交易的交易对方陕西绿源资产规模较大,且具有一定的盈利能力,陕西

绿源最近三年的主要财务指标情况如下:

单位:万元

项目 2014.12.31 2013.12.31 2012.12.31

总资产 144,286.30 94,290.65 54,253.98

总负债 94,855.90 64,752.47 52,626.91

所有者权益合计 49,430.40 29,538.19 1,627.07

项目 2014 年度 2013 年度 2012 年度

营业收入 69,151.14 53,262.85 -

营业利润 4,247.21 4,011.42 -56.70

利润总额 4,254.07 3,914.02 -56.70

净利润 3,804.60 3,086.10 -56.70

注:以上财务数据摘自陕西绿源经审计合并公司财务报表,2014 年财务数据经陕西衡

兴会计师事务所有限责任公司陕衡兴审字[2015]122 号审计报告审计,2013 年、2012 年财务

数据经天健会计师事务所(特殊普通合伙)天健陕审[2014]212 号审计报告审计。

同时,本次交易完成后,交易对方仍将持有标的公司 49%的股权,根据评估

师为本次交易出具的《评估报告》,标的公司现有 100%(亦即未来的 49%)股

权价值情况如下:

单位:万元

项目金源天然气绿源天然气金源物流合计

账面价值 13,173.28 2,957.78 329.56 16,460.62

评估值 18,086.19 9,192.51 363.40 27,642.10

另外,除榆林金源、米脂绿源和榆林物流外,交易对方的其他经营性产业投

资如下:

注册资本行业

企业名称注册地址持股比例主营业务情况

(万元) 类别

陕西绿源石化运危险品货物运输、液化道路货

米脂县 60.00% 1,000.00

输有限公司天然气销售物运输

燃气生

珠海绿源金石天天然气、天然气工程设

珠海市 51.00% 1,000.00 产和供

然气有限公司备批发、零售

应

陕西金源资产管企业资产管理(不含投

西安市 8.00% 5,000.00 金融

理有限公司资及投资管理)

因此,根据交易对方的财务状况、历史经营业绩、未来持有交易标的的剩余

股权价值以及拥有的其他经营性产业投资水平,交易对方对其业绩承诺具有履约

能力。

(二)利润补偿方案的可行性

根据上市公司与交易对方签订的《业绩补偿协议》,若目标公司在业绩承诺

年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数额低于承诺净利润,陕

西绿源应承担补偿责任,具体补偿方式如下:

1、业绩承诺期内,于目标公司的年度审计报告出具后十个工作日内,由升

达林业确认并通知陕西绿源是否需要实施业绩补偿,如需补偿,陕西绿源先应以

现金方式向目标公司进行补偿,并于接到升达林业通知后十个工作日内向目标公

司指定银行账户支付现金补偿。

2、具体补偿金额计算方式如下:现金补偿金额=当年承诺净利润数-当年实

际净利润数。

3、如届时陕西绿源所拥有的现金不足以实施上述第 1 项现金补偿的,则差

额部分,陕西绿源应以其所持有的金源天然气、绿源天然气、金源物流的一家或

多家公司的股权以 0 对价转让给升达林业的形式进行补偿,具体以升达林业选择

为准。

业绩承诺期内,如现金补偿不足而触发股权补偿的,上述补偿的股权所对应

的一家或多家公司的股权对应的最近一期经审计净资产值,应不低于现金补偿不

足部分的差额。

为确保陕西绿源能够实施上述补偿,未经升达林业书面同意,陕西绿源在本

协议约定的补偿期内不得向升达林业以外的任何第三方转让其所持有的金源天

然气、绿源天然气、金源物流的股权;除本协议签署前已存在的质押外,未经升

达林业书面同意,陕西绿源不得就其上述股权设置其他质押权或权利限制。

上述“先现金、后股权”的补偿方案约定详细明确并具有法律效力,同时,

交易对方的履约能力较强,因此该方案具有可行性。

(三)为确保交易对方履约的保障措施

为保障交易对方能够履行其业绩补偿承诺,上市公司与交易对方签订了《业

绩补偿协议》,合同已经成立,并将与增资协议同时生效,具有法律效力。

另外,双方在《业绩补偿协议》中约定:

“为确保陕西绿源能够实施上述补偿,未经升达林业书面同意,陕西绿源在

本协议约定的补偿期内不得向升达林业以外的任何第三方转让其所持有的金源

天然气、绿源天然气、金源物流的股权;除本协议签署前已存在的质押外,未经

升达林业书面同意,陕西绿源不得就其上述股权设置其他质押权或权利限制。”

“本协议签署后,除本协议规定的不可抗力外,任何一方违反、不履行或不

完全履行本协议项下的任何义务,给对方造成损失的,应承担全部违约责任和赔

偿责任。”

并且,陕西绿源承诺:“若触发《业绩补偿协议》项下补偿义务且需股权补

偿时,如补偿的股权所对应的一家或多家公司的股权对应的最近一期经审计净资

产值低于现金补偿不足部分的差额,承诺人就不足部分金额进行补足并承担无限

连带责任。”

因此,基于《业绩补偿协议》具体条款的约束,以及合同本身的法律效力,

再加之陕西绿源出具的相关承诺,将较为有效地保障交易对方履行其业绩补偿承

诺。

经核查,民族证券认为:交易对方资产规模较大,具有一定的盈利能力,且

持有包括交易标的剩余股权在内的经营性资产充沛,具有完成业绩补偿承诺的履

约能力;其与上市公司约定的利润补偿方案具有可行性;当触发补偿义务时,上

市公司为确保交易对方履行业绩补偿协议拟采取的保障措施切实可行。

三、请补充披露不同补偿方式下业绩补偿金额的计算公式,以举例的方式说

明业绩承诺期内各期应补偿的金额及对应的补偿方式,并补充披露业绩补偿协议

全文

根据公司与陕西绿源签署的《业绩补偿协议》约定,若目标公司在业绩承诺

期内经年度审计,如需业绩补偿,陕西绿源首先应以现金方式对目标公司进行补

偿,如陕西绿源所拥有的现金不足以实施现金补偿的,差额部分以其持有的目标

公司的一家或多家的股权向公司进行补偿,具体以公司选择为准。

现金补偿金额的计算方式:现金补偿金额=当年承诺净利润数-当年实际净

利润数。

如上述现金补偿不足而触发股权补偿的,陕西绿源应以目标公司的一家或多

家股权以 0 对价方式转让给公司。

举例说明如下:

(一)假设前提

目标公司 2016 年度未发生增资扩股、分配利润等行为。

(二)假设情况

目标公司 2016 年度经审计实现的净利润合计为 7,000 万元,且榆林金源经

审计的净资产为 25,000 万元,米脂绿源经审计的净资产为 16,000 万元,金源物

流经审计的净资产为 1,400 万元。

鉴于上述假设,且陕西绿源 2016 年度承诺的净利润为 8,000 万元,陕西绿

源 2016 年度须向目标公司现金补偿金额为 1,000 万元。

(三)股权补偿方式

1、全部现金补偿的情形

陕西绿源 2016 年度须向目标公司现金补偿金额为 1,000 万元。

2、现金补偿不足须股权补偿的情形(假设现金只能补偿 500 万元)

(1)选择其中一家公司(以金源物流为例)进行股权补偿

需补偿金源物流的股权比例=500 万元÷金源物流 2016 年度经审计的净资产

=35.71%,即陕西绿源需将其持有榆林物流 35.71%的股权以 0 元的价格转让给公

司。

(2)选择其中两家公司(以榆林金源和米脂绿源为例)进行股权补偿

假设以榆林金源的股权补偿其中 300 万元,米脂绿源的股权补偿剩余 200

万元。

需补偿榆林金源的股权比例=300 万元÷榆林金源 2016 年度经审计的净资产

=1.2%,即陕西绿源需将其持有榆林金源 1.2%的股权以 0 元的价格转让给公司。

需补偿米脂绿源的股权比例=200 万元÷米脂绿源 2016 年度经审计的净资产

=1.25%,即陕西绿源需将其持有米脂绿源 1.25%的股权以 0 元的价格转让给公司。

3、全部以股权补偿的情形

(1)选择其中一家公司(以榆林金源为例)进行股权补偿

需补偿榆林金源的股权比例=1000 万元÷榆林金源 2016 年度经审计的净资

产=4%,即陕西绿源需将其持有榆林金源 4%的股权以 0 元的价格转让给公司。

(2)选择其中两家公司(以榆林金源和金源物流为例)进行股权补偿

假设以榆林金源的股权补偿其中 500 万元,金源物流的股权补偿剩余 500

万元。

需补偿榆林金源的股权比例=500 万元÷榆林金源 2016 年度经审计的净资产

=2%,即陕西绿源需将其持有榆林金源 2%的股权以 0 元的价格转让给公司。

需补偿榆林物流的股权比例=500 万元÷榆林物流 2016 年度经审计的净资产

=35.71%,即陕西绿源需将其持有米脂绿源 35.71%的股权以 0 元的价格转让给公

司。

四、请补充披露确业绩补偿的执行程序和时间期限,包括出具标的公司年度

审计报告的截止日期、自标的公司出具年度审计报告之日起至召开董事会、股东

大会(若适用)、实施完毕业绩补偿的间隔期限

根据公司与陕西绿源签署的《业绩补偿协议》约定,业绩承诺期内,于目标

公司的年度审计报告出具后十个工作日内,由公司确认并通知陕西绿源是否需要

实施业绩补偿,如需补偿,陕西绿源先应以现金方式向目标公司进行补偿,并于

接到公司通知后十个工作日内向目标公司指定银行账户支付现金补偿。

五、当触发补偿义务且需股份补偿时,如标的资产出现净资产为负的情形,

请补充披露交易对方的补偿方案及如何保障上市公司利益

公司本次增资扩股的目标公司,多年来一直致力于清洁能源的工程项目投

资、开发和建设,以及液化天然气的生产、加工和销售,打造和形成了较为完整

的清洁能源产业链。金源天然气投资建设的子洲年产 20 万吨 LNG 工厂已成功营

运两年,绿源天然气也已投资建设了年产 20 万吨的 LNG 工厂,金源物流在陕西、

山西等地投资建设并运营多个 LNG 加气站,并取得部分项目的经营资质。目标

公司依托西部资源优势和国家大力发展清洁能源的政策优势,在天然气的液化、

储运、加气站建设等方面,已经形成了互为支撑、高效优质、全方位的服务体系

和供应体系。本次对其增资扩股是公司实现清洁能源战略的重要进展,推动了公

司清洁能源领域的产业整合,实现公司清洁能源业务板块的拓展。

公司对目标公司增资扩股完成后,将持有榆林金源、金源物流和米脂绿源各

51%的股权,公司对其达到控股状态,公司将积极参与目标公司的经营管理,并

完善目标公司治理结构,尽量降低各项成本,使目标公司的净利润稳步上升。

根据四川华信出具的目标公司的审计报告显示,目标公司近两年的净资产较

为稳定,且经公司的本次增资扩股后,目标公司的净资产亦将增加,在业绩补偿

期内出现净资产为负的可能性较小。

另外,陕西绿源承诺:“若触发《业绩补偿协议》项下补偿义务且需股权补

偿时,如补偿的股权所对应的一家或多家公司的股权对应的最近一期经审计净资

产值低于现金补偿不足部分的差额,承诺人就不足部分金额进行补足并承担无限

连带责任。”

3、本次交易标的榆林金源、米脂绿源和榆林物流的资产负债率分别为

85.39%、94.18%和 88.68%,请结合同行业情况,分析并补充披露交易标的资产

负债率高的原因、偿债能力及对上市公司的影响。

回复:

榆林金源、米脂绿源及金源物流资产负债率高的原因主要有二点:第一、化

工生产行业本身属于资本密集型行业,资产投入比较大,LNG 行业尤甚;第二、

榆林金源的注册资本为 6,500 万元,米脂绿源的注册资本为 3,000 万元,榆林金

源物流的注册资本 500 万元,相对三家公司巨大的固定资产投入而言,注册资本

比例偏小,公司后续投入的建设资金均为陕西绿源及其关联方以债权形式投入。

随着升达林业本次增资三家标的公司的增资款到位后,该等公司注册资本将

有大幅增加、偿债能力和资产负债率均会有一定改善。

4、截至报告书披露日,米脂绿源的部分房产尚未取得房产证书,主要经营

用地存在瑕疵,部分天然气业务资质尚未取得;金源物流的部分房产尚未取得房

产证书,部分项目建设用地的土地使用权尚未取得,下属子公司相关经营资质暂

未取得。请补充披露前述情形是否符合《上市公司重大资产重组管理办法》第十

一条的规定,对米脂绿源和金源物流的影响和风险,交易对方和上市公司对前述

情形的应对方案及其合理性,并请独立财务顾问发表意见。

回复:

本次交易的标的资产是三家标的公司之新增股权及物流公司部分股权(暨其

控股权),就其股权本身而言权属清晰、资产过户或转移不存在实质性法律障碍,

亦不涉及债权债务的处理,因此本次重组的标的资产符合《上市公司重大资产重

组管理办法》第十一条的规定。

截至报告书出具日,交易标的正在办理的资产权属证明、经营资质情况如下:

一、米脂绿源

米脂绿源位于米脂县东由梁工业园区的主要经营用地已取得国有土地使用

权证书,无他项权利登记,不存在权利瑕疵。在该土地的土地使用权人由陕西绿

源米脂分公司变更为米脂公司之前,由于未取得抵押权人长安银行的同意,长安

银行对此提出异议,米脂绿源同意追加抵押手续,但由于长安银行内部审批程序

限制,上述土地无法追加抵押手续;后双方达成一致,由圣地佰诚提前向长安银

行偿还部分贷款本金,长安银行释放米脂土地使用权抵押手续,不再追加米脂土

地使用权的抵押。上述方案符合《中华人民共和国物权法》第一百九十一条的规

定。

米脂绿源自建房屋尚未进行房屋登记的原因主要是由于正在办理竣工验收

备案,该事项符合《建设工程质量管理条例》第十六条、《房屋建筑工程和市政

基础设施工程竣工验收备案管理暂行办法》第五条、《建设项目环境保护管理条

例》第二十条、《中华人民共和国消防法》第十三条、《房屋登记办法》第三十条

的规定,结合交易对方所出具的承诺,预计取得产权证书不存在障碍。

米脂绿源从事液化天然气生产、加工和销售业务尚未取得《危险化学品经营

许可证》及《安全生产许可证》,若无法按计划取得则存在受到行政处罚的风险。

目前,米脂绿源正在办理上述资质证书的过程中,且根据行政主管部门出具的合

规证明及试生产批准文件、交易对方出具的承诺,预计上述资质证书的取得不存

在实质障碍。

二、金源物流

金源物流位于苗家坪工业园区的子洲天然气综合利用存储调峰液化项目配

套物流工程目前正处于建设过程当中,该项目建设用地的土地使用权审批手续目

前已经获得陕西省政府、榆林市政府的批复,待后续缴清各项土地款和征地补偿

金后,将顺利取得相应的房产、土地权属证明。

三、金源物流下属公司

陕西圣明源及神木胜大已经进行了竣工验收,正在办理房屋登记,该事项符

合《建设工程质量管理条例》第十六条、《房屋建筑工程和市政基础设施工程竣

工验收备案管理暂行办法》第五条、《建设项目环境保护管理条例》第二十条、

《中华人民共和国消防法》第十三条、《房屋登记办法》第三十条的规定,结合

交易对方所出具的承诺,预计取得产权证书不存在障碍。

神木胜大加气站目前处于试运营期,暂未取得《燃气经营许可证》和《气瓶

充装许可证》,存在受到行政处罚风险。目前,神木胜大正在办理上述资质证书

的过程中,且根据行政主管部门出具的合规证明、交易对方出具的承诺,预计上

述资质证书的取得不存在实质障碍。

乾润能源加气站目前手续办理与建设同步,交易对方预计其将于 2015 年 12

月开始试运行,2016 年 6 月左右将通过整体验收并取得《燃气经营许可证》和

《气瓶充装许可证》。

如果上述部分房产、土地权属证明或者两家加气站经营资质的办理出现实质

性障碍,将会对标的公司未来的资产完整性或经营合规性产生不利影响,并导致

相应的经营风险。因此,针对该情况,交易对方及其实际控制人出具如下承诺:

“1、就目标公司目前尚未取得部分经营资质的情况,承诺人承诺:自本承

诺函出具之日起,将积极努力、尽快协助目标公司办理完善相关经营资质;在办

理完成相关经营资质之前,应确保目标公司合法合规运作;如因目标公司未能取

得相关经营资质而受到主管行政部门的处罚或引致其他责任的,陕西绿源及其实

际控制人承诺将补偿由此给目标公司造成的一切损失,包括但不限于各类罚款、

赔偿、补偿以及与之相关的支出、费用等。

2、就目标公司的部分资产尚未取得权属证书或尚未完善权属取得手续的情

况,承诺人承诺:将积极协助目标公司完善相关资产的权属证书或权属取得手续;

如因目标公司相关资产权属瑕疵导致目标公司丧失相关资产的所有权、使用权,

承担赔偿、补偿责任或其他责任,或者给生产经营造成其他影响的,陕西绿源及

其实际控制人将补偿由此给目标公司造成的一切损失。”

与此同时,本次交易完成后,上市公司成为交易标的的控股股东,届时公司

将在交易对方的全力配合下积极推动相关经营资质和权属证明的办理事宜,争取

尽快办理完成相关产证和资质。

经核查,民族证券认为:本次交易标的为标的公司的控股权,该等股权本身

权属清晰、资产过户或转移不存在实质性法律障碍,本次重组的标的资产符合《上

市公司重大资产重组管理办法》第十一条的规定。针对标的公司部分房产、土地

的权属证明以及部分经营资质的尚未取得的情况,交易对方提出了解决方案,且

交易对方及其实际控制人出具了相应的承诺,该等方案与承诺切实可行、具有合

理性;上市公司本次增资控股标的公司后亦将积极推动相关产证和资质的办理,

因此相关产证和资质有望及时取得。此外,为保障广大投资者的利益,上市公司

亦在报告书之“重大风险提示”中进行了充分的风险提示以提醒投资者予以关注。

5、本次交易标的榆林金源、米脂绿源的气源均仅来源于中石油集团,请补

充披露上述标的公司气源单一的风险及主要应对措施,以及是否存在对特定供应

商的重大依赖。

回复:

一、气源单一和特定供应商供气属于行业普遍问题

由于 LNG 工厂的主要原材料为天然气,而我国陆地天然气的勘探开发主要

由中石油和中石化控制,故气源单一及特定供应商供气属于 LNG 行业的普遍性

问题。

二、标的公司保障气源稳定持续的依据

在我国投资 LNG 液化工厂必须取得国家发改委批复的用气指标,该用气指

标具有排他性及稳定性等特点,目前榆林金源和米脂绿源分别获得陕西省发改委

出具的陕发改油气(2009)790 号文和陕发改油气函(2011)618 号文批示的合

计年 6 亿立方米的用气指标,故该等 LNG 工厂的气源稳定及可持续性可以保障。

即使如此,上市公司仍在报告书之“重大风险提示”中对“金源天然气、绿源天

然气供应商较为集中的风险”予以提示,以提醒投资者关注。

6、请补充披露榆林金源和榆林物流 2013 年、2014 年、2015 年 1-5 月前五

大客户发生较大变动的原因、为保持客户稳定所采取的措施,以及陕西绿源、陕

西圣明源能源有限公司曾分别为榆林金源、榆林物流主要客户的原因。

回复:

一、榆林金源和榆林物流报告期前五大客户变动较大的原因

榆林金源报告期内前五大客户变动较大的主要原因是由于报告期内 LNG 市

场逐渐由供不应求转变为产能过剩,为了应对该等局面,榆林金源主动对客户结

构进行调整,加大直接向终端加气站销售所致。2013 年和 2014 年榆林金源的前

五大客户均为贸易商客户,2015 年 1-5 月前五大客户中清涧县石化有限责任公

司、吴堡县江腾汽车运输有限公司以及山西华油天然气有限公司均为终端加气站

客户。未来榆林金源仍将调整客户结构,将终端加气站客户与贸易客户结构努力

调整到 1:1 的状态下,以稳定公司的对外销售。

榆林物流报告期内前五大客户变动的主要原因为:1、随着加气站业务的不

断深入,2015 年榆林物流与一些大型车队签订合作协议,导致主要客户增加;2、

物流运输本身是属于客户流动性较大的行业,其客户十分不稳定,市场变化、价

格变化等都会造成单个客户购买行为的变化。

二、榆林金源保持客户稳定所采取的措施

为保持客户稳定,榆林金源加大了对终端加气站的开发和维护,同时积极整

合市场第三方物流,为终端客户提供一站式配送服务,保障直供加气站使用的液

化天然气产品质量和持续销售的稳定性,以加强榆林金源与客户间的业务关系。

未来,榆林金源准备以线路开发加气站的模式对加气站客户进行开发和维

护,从而加强加气站线路的业务布局;并积极与货源地联系,开发线路上的大型

车队,同时签订加气站供应协议,以提高客户的稳定性。

三、陕西绿源和陕西圣明源曾分别为榆林金源和榆林物流主要客户的原因

陕西绿源曾是榆林金源主要客户的原因系基于利用陕西绿源已形成的品牌

效应等目的,2013 年榆林金源采取陕西绿源包销模式,即由榆林金源将所有的

产品统一销售给陕西绿源,再由陕西绿源对外销售所致。

陕西圣明源曾是榆林金源物流主要客户的原因系由于 2015 年 2-4 月榆林金

源停工检修,为了保证陕西圣明源正常经营,金源物流对外采购了一批 LNG,

并将其销售给了陕西圣明源,由于金源物流没有其他经营业务发生,故导致陕西

圣明源成为了榆林金源物流的主要客户。

7、榆林金源 2013 年、2014 年净利润分别为 5592.18 万元和 726.97 万元,

营业收入分别为 50,109.05 万元和 61,628.00 万元,请补充披露榆林金源营业收入

和净利润变化的原因。

回复:

榆林金源 2014 年营业收入较 2013 年增加 11,518.95 万元的主要原因系榆林

金源于 2013 年 3 月份开始进行试生产运营的,相比 2014 年度少了近两个月的营

业收入所致。

榆林金源 2014 年净利润较 2013 年减少 4,865.21 万元的主要原因系:1)2014

年原材料价格明显上升:2013 年度天然气的采购价分别为 1.59 元/立方和 1.89

元/立方;而 2014 年的气源采购价上升为 2.48 元/立方;(2)2014 年 LNG 产品

售价增幅不大:2014 年 LNG 平均不含税销售单价为仅从 2013 年的 3,752 元/吨

上升至 3,983 元/吨,产品售价增幅不大。因此,榆林金源 2014 年原料成本上升

较产品价格上升更快,2014 年净利润较 2013 年大幅减少。

8、榆林金源 2013 年和 2014 年产能利用率分别为 67.42%和 77.79%,而米

脂绿源的销售模式则是将生产的 LNG 统一销售给榆林金源,由榆林金源统一对

外销售,请结合榆林金源的产能利用情况,补充披露米脂绿源的销售模式安排的

合理性及其影响和风险。

回复:

榆林金源年产 20 万吨 LNG 产能是指全年不停工,连续满产的理论产能,由

于每个工厂会发生停工、检修等情况,理论产能并不可能完全达到,扣除停工等

影响后,实际上榆林金源的产能利用已经十分充分。以 2013 年为例,由于榆林

金源于 2013 年 3 月中旬投产,2013 年有效生产期约为 9.5 个月,同时,当年 10

月 25 号至 11 月 7 日由于上游中石油供气厂发生故障导致无法供气从而停工 15

天,进而导致当年实际生产时间约为 9 个月,对应有效产能为 15 万吨,以此计

算当年实际产能利用率为 90%。2014 年榆林金源安排季节性停工检修 2 个月,

去除停工后的有效产能为 16.6 万吨,以此计算当年实际产能利用率为 93.7%。截

止目前,榆林金源 2015 年的产能利用率已达到 98.47%,基本达到了产能的极限。

因此,为了占领市场,扩大生产及销售,有必要安排米脂绿源同时进行 LNG 的

生产加工。

目前,米脂绿源的 LNG 产品由榆林金源统一代销的主要原因为:一、由于

榆林金源目前在 LNG 行业内有一定品牌溢价,产品品质、销售管理等均已积累

了较好的口碑,由榆林金源统一代销可以提高产品的竞争力;二、该模式有助于

实现公司整体销售的统一性,同时便于与客户进行资金支付、销售结算。

米脂绿源目前的销售方式已经与当地的工商税务等部门沟通一致;此外,目

前许多上市公司,如中石油等均由集团公司统一对外销售,而各工厂为加工厂,

这种模式亦无合规性障碍。

9、请补充披露近年来 LNG 价格持续下跌对标的资产榆林金源、米脂绿源和

榆林物流的具体影响,并说明上述情况对标的资产评估及未来现金流预测的影

响。

回复:

近年来,随着 LNG 液化工厂加速投建,行业产能高速增长,又因需求增长

乏力,全国大部分地区 LNG 价格出现持续下跌的情况,价格的大幅下跌对 LNG

工厂行业的利润产生较大的负面影响。在不考虑其他变动因素情况下,LNG 销

售价格对标的公司股东全部权益价值及未来现金流预测的影响如下表:

对榆林金源影响情况

单位:万元

股东全部未来现金流量预测值

项目权益价值 2015 年 6

2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年永续

评估值月-12 月

LNG 销售价

18,086.19 -6,791.44 3,598.51 4,172.99 5,769.34 6,121.60 6,893.71 6,362.29 4,814.18

格保持不变

LNG 销售价

-6,520.65 -8,205.54 1,216.29 1,876.27 3,420.37 3,625.93 4,391.06 4,154.07 2,605.96

格下浮 5%

变动比例 -136% -21% -66% -55% -41% -41% -36% -35% -46%

LNG 销售价

43,368.31 -5,563.52 5,705.72 6,426.05 8,272.33 8,764.08 9,543.57 8,700.40 7,152.30

格上浮 5%

变动比例 140% -18% 59% 54% 43% 43% 38% 37% 49%

对米脂绿源影响情况

单位:万元

股东全部未来现金流量预测值

项目权益价值 2015 年 6

2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年永续

评估值月-12 月

LNG 销售价

9,192.51 -3,177.49 7,781.47 4,671.88 6,503.01 -669.00 7,111.55 6,537.92 5,325.40

格保持不变

LNG 销售价

-14,031.21 -4,204.39 5,831.57 2,700.22 4,265.33 -3,155.31 4,611.24 4,331.76 3,119.25

格下浮 5%

变动比例 -253% 32% -25% -42% -34% 372% -35% -34% -41%

LNG 销售价

33,217.77 -2,360.48 9,583.13 6,685.79 8,865.63 1,963.55 9,758.94 8,873.86 7,661.34

格上浮 5%

变动比例 261% -26% 23% 43% 36% -394% 37% 36% 44%

因本次未对榆林物流进行收益预测,故未对榆林物流进行上述分析。

为保障广大投资者的利益,上市公司在报告书之“重大风险提示”中进行了

充分的风险提示,以提醒投资者予以关注。

10、请结合 LNG 行业的市场竞争状况、产品市场认可情况、产品安全情况

等,补充披露 LNG 行业所存在的风险。

回复:

LNG 生产主要依附流水线操作技术,属于资本密集型行业。作为传统石化

燃料的替代能源,LNG 生产技术成熟,清洁环保效能显著,市场发展前景仍较

为乐观;另一方面,目前我国的产业政策也在积极引导其他新能源技术推陈出新,

纯电动、油电混合动力、氢动力和燃料电池等技术在未来一旦突破了技术及应用

范围壁垒的瓶颈,能被替换到现有 LNG 所应用的领域时,将有可能侵占 LNG

市场的部分空间。

此外,自 2014 年至今,受全球石油市场供应充裕、需求乏力等因素影响,

国际市场油价震荡下行;与此同时,随着 LNG 液化工厂加速投建,行业产能高

速增长,全国大部分地区 LNG 价格也显现出持续回落态势。油价走低将削弱天

然气与传统燃油的价格优势,加剧市场竞争;而 LNG 工厂价的下降又将压缩 LNG

工厂的利润空间,加重工厂的业绩压力。

另外,天然气主要成分为甲烷,是一种无毒、可燃气体,属易燃易爆物质,

极易在环境中引起燃烧和爆炸,一旦操作人员操作不当或违规操作以及输气过程

中发生不可控因素,都极有可能导致安全事故的发生,对 LNG 工厂带来巨大损

失。

综上所述,目前 LNG 行业尚处于逐渐成熟期,市场竞争较为激烈,且存在

较高的安全运营要求,故 LNG 行业存在一定的经营风险。

二、修订说明

本公司于 2015 年 11 月 5 日披露了《四川升达林业产业股份有限公司重大资

产购买报告书(草案)》(以下简称“重组报告书”)。

根据深圳证券交易所对本公司重组报告书及其他有关文件的事后审核要求,

本公司对重组报告书进行了相应的补充完善。重组报告书补充的主要内容如下:

1、在“重大风险提示”和“第十二章风险因素”中补充披露了 LNG 行业

存在的风险;

2、在“重大风险提示”中补充披露了陕西绿源关于标的公司净资产为负的

补偿措施承诺;

3、在“第四章交易标的情况”中补充披露了标的公司资产负债率较高的原

因及其对上市公司的影响;

4、在“第四章交易标的情况”中补充披露了米脂绿源和金源物流经营场所

证书和经营资质证书尚未取得的影响和风险、交易对方和上市公司的应对方案以

及独立财务顾问的意见;

5、在“第四章交易标的情况”中补充披露了榆林金源和米脂绿源气源单一

的原因和应对措施;

6、在“第四章交易标的情况”之“一、交易标的之金源天然气”中补充披

露了榆林金源前五名客户变动较大的原因及为稳定客户采取的措施、陕西绿源

2013 年为榆林金源主要客户的原因、报告期内榆林金源营业收入和净利润变化

的原因;

7、在“第四章交易标的情况”之“二、交易标的之金源物流”中补充披露

了榆林物流前五名客户变动较大的原因、陕西圣明源 2015 年 1-5 月为榆林物流

主要客户的原因;

8、在“第四章交易标的情况”之“二、交易标的之绿源天然气”中补充披

露了米脂绿源采取统一销售给榆林金源并由其负责统一对外销售的原因及影响;

9、在“第五章交易标的评估情况”中补充披露了 LNG 价格变动对标的公

司评估及未来现金流预测的影响;

10、在“第六章本次交易合同的主要内容”中补充披露了业绩承诺的具体

依据及合理性以及独立财务顾问和资产评估师发表的意见;

11、在“第六章本次交易合同的主要内容”中补充披露了交易对方的履约

能力、利润补偿方案的可行性、确保交易对方履约的保障措施以及独立财务顾问

发表的意见;

12、在“第六章本次交易合同的主要内容”中补充披露了不同补偿方式下

业绩补偿金额的计算公式;

13、在“第六章本次交易合同的主要内容”中补充披露了业绩补偿的执行

程序和时间期限;

14、在“第六章本次交易合同的主要内容”中补充披露了触发补偿义务且

需股份补偿时,如标的资产出现净资产为负,交易对方的补偿方案及保障上市公

司利益的手段;

15、在“第七章交易的合规性分析”中补充披露了独立财务顾问结合标的

公司经营业绩、所属行业情况、资产负债情况、经营资质和主要风险等情况发表

的关于本次交易是否有利于上市公司增强持续经营能力,是否符合《上市公司重

大资产重组管理办法》第十一条的规定的专项意见。

特此公告。

四川升达林业产业股份有限公司

董事会

二〇一五年十一月十八日

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