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CHINA UNITED ASSETS APPRAISAL GROUP CO.. LTO
关于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》
(150971 号〉反馈意见资产评估相关问题的答复
飞，
速运 介
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销、-
中国证券监督管理委员会:
根据贵会 2015 年 6 月 5 日下发的中国证券监督管理委员会第
150971 号《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》的要
求，中联评估技术支持中心组织评估项目组对问询函进行了认真的研
究和分析，并就资产评估相关问题出具了本答复。现将具体情况汇报
如下:
一、反馈意见第 9 条指出:申请材料显示，河南颖泰 2014 年 1-6 月实现营业
收入与 2014 年 7-12 月评估预测之和高于 2014 年实际实现的营业收入。请你公司:
1)补充披露上述情况出现的原因及对估值的影响。 2) 结合合同签订和执行情况，
补充披露河南颖泰 2015 年营业收入和净利润的可实现性。请独立财务顾问、会计
师和评估师核查并发表明确意见。
答复:
(一〉河南颖泰2014 年 1-6 月实现营业收入与 2014 年 7-12 月评估预测之和
高于 2014 年实际实现的营业收入的原因及对估值的影响
河南颖泰农化股份有限公司(以下简称"河南颖泰") 2014 年 1-6 月实现的
营业收入与 2014 年 7-12 月评估预测数之和与 2014 年实际实现的营业收入对比情
况如下:
单位:万元
2014 年 1-6 月 2014 年 7-12 2014 年预测数 2014 年 超额完成率
项目
实现数① 月预测数② ③=①+② 实现数④ ⑤= (④.③)/1③
MEA-收入 14，34 1.3 10，839 .3 25 ，180.66 25 ，214.77 0.14%
MEA-销量 0.8724 0.6594 1.5 1. 1.
第 l页
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DEA- 收入 5，
545.22 4，
967.10 10，
512.31 8 ，179.13 -22.19%
DEA- 销量 0 .329 0.3340 0.7070 0.5601 -20.78%
乙草肢收入 5 ， l. 9 ， .3
012 14，
543.57 13， l. -5 .10%
乙草肢销量 0.2831 0 .430 0.7461 0.7147 -4.21%
日奎草酸一收入 3，
609.98 3，
929.20 7，
539.19 6 ， l. -7 .4%
日奎草酸销量 0.0132 0.0148 0.0280 0.0261 -6.79%
其他 78 l. 2，
066.67 2，
848.50 2，
858.22 0.34 'l-也
合计 29 ，
809.59 30 ，
814.63 60 ，
624.22 57 ，
035.72 -5.92%
从上表来看， 2014 年实际收入少于预测收入的原因主要是 DEA 、乙草胶、
日奎草酸等三个产品的销量少于预测数据所致。具体来讲: (1) 方面， DEA
主要是生产丁草肢和丙草肢的原材料，丁草肢和丙草胶这两种除草剂主要用于水
稻田除草，其主要应用在国内和东南亚市场。受天气干旱的影响， DEA 下游需求
有一定的减弱。 (2) 乙草胶方面，由于原油价格下降带来的降价预期以及下游客
户采购意愿不强，加上受到乙草肢主要出口国乌克兰局势的影响，导致 2014 年乙
草胶销量未达到预测销量。(3)喳草酸方面，由于客户将原计划 2014 年采购的
20 吨喳草酸推迟到 2015 年提货，导致 2014 年喳草酸销量与预测销量存在一定差
距。上述情况或不利影响在 2015 年均有一定改善，如:国家统计局数据显示，根
据全国 11 万多农户种植意向调查， 2015 年全国稻谷意向种植面积增长 0.2%; 原
油价格在 2015 年 3 月达到最低位后己逐步开始回升等。
在上述情况下，为保障 2014 年盈利的实现，河南颖泰进一步加强了成本控制，
如:河南颖泰进一步加强原材料采购质量控制，并多次组织对车间操作人员培训，
控制投料环节的消耗，此外，河南颖泰不断强化生产过程中对边角料的回收利用，
并针对其实行了严格的考核制度，使得生产成本得到了进一步降低:考虑到能源
消耗在成本中占据一定比例，河南颖泰对车间进行了排查，对无需或大量消耗电、
蒸汽等能源的车间或资产进行了梳理，更换了部分老旧阀门，有效降低了能源的
消耗。根据经中审亚太会计师事务所(特殊普通合伙)审计的 2014 年河南颖泰合
并口径财务数据显示， 2014 年河南颖泰共实现净利润 4，898.83 万元，完成了 2014
年的预期。
综上，河南颖泰 2014 年实际收入与预测目标基本相差不大，考虑到河南颖泰
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2014 年净利润完成了 2014 年的预期目标，中联评估认为，上述情况对估值的影
响不大。
〈二〉关于河南颖泰 2015 年营业收入和净利润的可实现性
1、宏观经济基本面较好，工业生产增速有所回升
根据国家统计局初步核算， 2015 年一季度国内生产总值达 140，667 亿元，按
可比价格计算，同比增长 7.0% 。分产业看，第一产业增加值 7，770 亿元，同比增
长 3.2%;第二产业增加值60.292 亿元，增长 6.4%;第三产业增加值72，605 亿元，
增长 7.9% 。从环比看，一季度国内生产总值增长1. 3% 。
此外，工业生产增长有所加快。根据国家统计局发布的工业生产数据显示，
2015 年 5 月，规模以上工业增加值同比增长 6.1%，增速比月份加快 0.2个百分
点，连续两个月呈小幅回升态势。根据《中国宏观经济形势分析与预测报告 (2015
年中期))(2015 年 6 月 20 日发布)，在稳增长政策强力加码的作用下，预计 2015
年中国经济增速将在 2015 年三季度触底，四季度将出现小幅反弹。
2 、除草剂产量稳步增长，农药产品结构进一步改善
根据 Wind 资讯数据显示， 2015 年 1-4 月我国共生产化学农药原药达 120.33
万吨，同比增长 4.69% 。其中除草剂原药累计产量达 60.69 万吨，同比增长 5.05% 。
从 2015 年 1-4 月累计产量来看，杀虫剂、除草剂和杀菌剂三大类农药产量占比结
构比例为 13.70%: 50 .4 5.14% (2014 年比例为 14.98%: 48.17%: 6.13%) ，
农药产品结构及品种比例更趋合理。
2004 年以来"中央一号"文件中多次指出要加强农作物病虫害防治及农产品
质量安全工作，推进农药产品更新换代，推广使用高效安全、低毒低残留农药。
《产业结构调整指导目录 (2011 年本))(2013 年修订)将"高效、安全、环境友
好的农药新品种、新剂型、专用中间体、助剂的开发与生产"列为鼓励类。 2012
年发布的《中共中央国务院关于加快推进农业科技创新持续增强农产品供给保障
能力的若干意见 (中发[2012] 1 号)指出要"实现农业持续稳定发展、长期确保
农产品有效供给，大幅度增加农业科技投入，推动农业科技跨越发展，大力推广
高效安全肥料、低毒低残留农药，严格规范使用食品和饲料添加剂。" 2012 年 2
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月，我国工业和信息化部颁布了《农药工业"十二五"发展规划 ，该规划进一步
指出，要提高农药科技创新能力，调整产品结构，提升质量和档次，优化产业布
局，加快农药企业兼并重组。发展目标:到 2015 年，前 20 家农药生产企业原药
产量占总产量的 50% 以上，高效、安全、经济和环境友好农药品种占总产量的 50%
以上。根据中商情报网的资料显示，近年来，我国农药生产中产品原料与生产方
法逐步改进，高效、安全、经济、环保新品种己成为我国农药工业生产的主要品
种，而以环保杂环类、生物类为主的新型农药逐渐替代以有机氯、有机磷为主的
高毒、高残留农药，该类品种目前己占到我国农药总产量的 60% 左右。
河南颖泰作为农药原药中间体和农药原药的生产商，主要生产低毒酌肢类除
草剂及中间体。乙草肢方面，甲叉法合成乙草肢原药工艺被河南省科技厅确认为
河南省科学技术成果:而 H奎草酸方面，河南颖泰是国内唯一一家获得农药产品登
记和农药产品生产批准证书的企业;精异丙甲草肢，河南颖泰也是少数几家具备
生产技术的企业。在行业稳定发展和结构调整的大背景下，河南颖泰未来年度的
业绩将得到较大保障。
3 、河南颖泰发展状况
(1)河南颖泰当前运行状况分析
从当前财务数据来看，根据河南颖泰未经审计的财务报表显示， 2015 年 1-5
月河南颖泰累计实现销售收入 22.17 1. 万元，占全年预测目标的 33.05%; 1-5
月累计实现净利润 2.570.27 万元，占全年预测目标的 39.71% 。
从各产品的销售数量来看，截止 2015 年 6 月 20 日，河南颖泰各产品销量与
预测目标的完成情况如下表所示:
截至 2015.6.20 日 预测目标
产品 完成率/说明
销量(万吨〉 (万吨〉
2- 甲基牛乙基苯肢(孔1E 0.8844 1.5777 完成率 56.06%
2， 二乙基苯肢 (DE A) 0.4853 0.7282 完成率 66.64%
乙草肢 0 .401 0.7800 完成率 53.86%
日圭草酸 0.0161 0.0280 完成率 57.50%
该产品己开始试生产，待取
精异丙甲草肢 0.0250
得工信部颁发的生产许可证
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aU 熙号斋节罪!手 告团曹PR军曹 书后可对外销售
该产品己开始试生产，按照
间硝基甲苯 0.0540
计划下半年开始对外销售
该产品己开始试生产，按照
对硝基甲苯 0 .460
计划下半年开始对外销售
从上述数据来看，各产品的销售基本符合预期。
从河南颖泰合同签订情况来看，截至 2015 年 6 月 20 日，河南颖泰与下游客
户签订的尚未执行的合同情况如下: 1) MEA 产品已签订合同数量约为 0.75 万吨;
2) DEA 产品己签订合同数量约为 0.4 万吨; 3) 乙草肢产品已签订合同数量约
0.58 万吨，自 2015 年 9 月份开始陆续发货; 4) 喳草酸产品已签订合同数量约为
150 吨; 5) 精异丙甲草肢:据统计，该类产品己签订意向合同合计采购量约 200
吨，主要涉及出口方面。此外，针对国内制剂厂商，河南颖泰己送检了精异丙甲
草肢样品，一旦获得检验通过，预计将为河南颖泰国内销售打下基础; 6) 对硝基
甲苯:公司正在与全球知名的 DSD 酸染料生产企业进行沟通，己针对对硝基甲苯
的销售形成了初步意向。除此之外，根据河南颖泰以往合同签订的情况，部分长
期合作客户将会陆续在 2015 年 7 月进行合同的签订，河南颖泰也己和该类客户进
行了一定的沟通。从整体来看，河南颖泰合同覆盖率较高。
(2)从企业自身方面，河南颖泰不断通过完善产业链的建设、技术更新和优
化生产流程来降低生产成本，增强市场竞争力，保障未来盈利的实现。
截至目前，河南颖泰子公司正在建设邻硝基甲苯生产线，预计 2015 年下半年
投入量产，届时河南颖泰将形成从邻硝基甲苯到乙草胶(或精异丙甲草肢)的产
业链条，可以生产产业链条中的多种产品(如硝基甲苯、邻甲苯胶、 MEA 、乙草
胶、精异丙甲草肢等)。一方面企业将该生产链条的各个环节有机整合到一起，有
效地保证了生产的顺利进行，能更好地参与市场竞争;另一方面，企业通过向上
游行业的扩展有效降低了企业的采购成本。
在技术更新和生产流程方面，河南颖泰也在不断地进行研发。例如，河南颖
泰通过技术人员和生产人员的不断改进和测试，在 DEA 生产车问中增加了一套
高空真空机组，取代原水环真空泵，并对生产流程中塔的高度进行了适当增高，
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aum 幌市型号嚣冒冒撂在曹
使产品质量由 99.3% 提高到 99.8%; 在日奎草酸生产车间，企业通过将氧化反应工
段由真空负压反应、普通锚式搅拌改为正压加氧反应与自吸式搅拌，缩短了反应
时间，减少了副反应生成，最终使得该中间产物含量由 82% 提高至 84% 。通过上
述工艺的优化，河南颖泰产品质量得到了一定的提高，其生产成本也有所降低。
综上，考虑到宏观经济和工业运行将逐步企稳固升，河南颖泰截至目前的运
行状况基本符合进度，尚未执行完毕的采购合同或意向合同的覆盖率较高，其产
品具有较领先的市场地位，下游客户拓展情况较好，其在面临市场竞争时拥有较
好的成本优势和较强的市场竞争力，中联评估认为河南颖泰 2015 年的预测收入和
净利润具备可实现性。
二、反馈意见第 10 条指出:申请材料显示，本次评估将 500 盹精异丙甲草肢
项目于 2015 年上半年顺利投产并顺利取得农药产品登记作为评估假设的条件之
一。请你公司补充披露:1)精异丙甲草肢项目的建设和投产情况。 2) 精异丙甲
草肢项目进展情况对河南颖泰未来盈利能力及评估值的影晌，井提示风险。请独
立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。
答复:
(一〉精异丙甲草肢项目的建设和投产情况
2014 年 12 月 5 日，根据《关于 2014 年第七批农药生产企业新增原药产品备
案的函 (工原函[2014]658 号)，工信部原则同意河南颖泰新增精异丙甲草肢原药
产品。根据河南颖泰出具的说明，精异丙甲草肢项目于 2015 年 2 月具备试生产条
件，于 2015 年 3 月进行水试试车。 2015 年 3 月 26 日，河南颖泰取得中华人民共
和国农业部颁发的精异丙甲草胶农药登记证(有效期自 2014 年 11 月 21 日至 2019
年 11 月 21 日 )0 2015 年 4 月 23 日，经河南省环境保护厅批准，河南颖泰精异丙
甲草肢环保设施开始试运行。 2015 年 5 月，河南颖泰的 97% 精异丙甲草肢原药产
品经河南省产品质量监督检验院检验，根据检验报告显示，河南颖泰产品检验项
目符合 Q/HYT 05-2015 标准要求。截至目前，河南颖泰精异丙甲草肢项目建设已
经完成并投入试生产。
根据相关资料显示，精异丙甲草肢农药产品在正式生产并对外销售之前还需
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履行的主要程序包括: 1、取得中华人民共和国工业和信息化部的农药产品生产批
准证书; 2 、向当地主管工商管理机关申请变更经营范围。截至目前，河南颖泰己
向工信部申请办理农药生产批准证书。
(二)精异丙甲草肢项目进展情况对河南颖泰未来盈利能力及评估值的影响
截至目前，精异丙甲草胶项目己通过小试、中试、试生产，技术成熟、装置
运行稳定。其中，河南颖泰子 2013 年 5 月至 2013 年 7 月对精异丙甲草肢进行小
试，共进行了 12 批，其产品指标为:含量 97% ，于性值大于 86%; 2013 年 8 月
至 2014 年 1 月对精异丙甲草肢进行中试，共进行了 12 批，其产品指标为:含量
97% ，于性值大于 86% 。截至目前，河南颖泰己为精异丙甲草肢的生产制订了操
作规程、安全规程及分析规程等相关技术标准，使项目的运行具备了稳定生产的
基础条件:并且，河南颖泰己按照项目计划、按照农药产品生产批准证书行政许
可条件的相关规定向工信部申请办理农药生产批准证书，预计不会对预测的精异
丙甲草胶产品的销量和盈利产生较大影响。
从市场供需来看，精异丙甲草肢未来前景较为广阔。精异丙甲草肢，是一种
高效、低毒、低残留的选择性芽前除草剂。当前我国市场主要以异丙甲草肢生产
为主，由于异丙甲草肢适用作物种类多、安全性和活性方面较好等特点，异丙甲
草肢近年来增长较快。而精异丙甲草肢作为异丙甲草肢的升级产品，其活性可以
达到异丙甲草肢的1.4~ 1.倍，预计未来将不断得到市场的重视。当前国内己经
开展精异丙甲草肢的合成研究与开发，根据公开资料显示，目前取得精异丙甲草
肢原药农药产品登记证书的企业共有 14 家(包括河南颖泰) ，而取得农药产品生
产批准证书的企业仅有 l 家。河南颖泰的精异丙甲草肢项目己通过小试、中试、
试生产，技术成熟、装置运行稳定，且己按照项目计划、按照农药产品生产批准
证书行政许可条件的相关规定向工信部申请办理农药生产批准证书。市场方面，
河南颖泰己初步与下游客户达成了 200 吨精异丙甲草肢的意向(占 2015 年预测销
量的 80%) ，主要用于出口贸易。另外河南颖泰给国内的制剂厂商也递送了样品，
一旦通过了制剂商配方筛选试验，河南颖泰精异丙甲草肢的国内市场将会逐步打
开。
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综上，河南颖泰精异丙甲草肢项目正按照计划推进，精异丙甲草胶项目建设
己经完成并投入试生产，河南颖泰己按照项目计划、按照农药产品生产批准证书
行政许可条件的相关规定向工信部申请办理农药生产批准证书。中联评估认为，
精异丙甲草肢项目进展情况对河南颖泰未来盈利能力及评估值将不会产生较大影
响。
三、反馈意见第 11 条指出:申请材料显示，本次评估将河南颖泰 7.5 万吨酷
肢类项目和闲置土地列为溢余资产。请你公司结合 7.5 万吨酷肢类项目具体情况
和土地未来的使用情况及其经济价值，补充披露将上述资产列为溢余资产的合理
性。请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。
答复:
(1)根据河南颖泰出具的相关说明，该"在建工程一一 7.5 万吨酌肢类项目"
为财务记账科目名称，该科目名称中的" 7.5 万吨毗肢类项目"对应于河南颖泰规
划的 "7.55 万吨/年酌肢类除草剂及中间体项目"(该项目包含现有的 MEA 、DEA 、
乙草胶、峰草酸等项目以及尚未建设的丙草胶、丁草胶、异丙草胶、 2， 二异丙
基苯肢等项目)。截至评估基准日 2014 年 6 月 30 日，7.5 万吨酌肢类项目的在建
工程账面值共计 85.61 万元，为河南颖泰为尚未建设的项目投入的前期费用。
考虑到该类项目还处于前期阶段，项目未来收益相对难以估算，本次评估未
考虑该类项目的预期收益，因此在评估过程中将其作为溢余资产。
(2) 截至评估基准日 2014 年 6 月 30 日，河南颖泰处于闲置状态的土地约为
42.59 亩。根据河南颖泰的规划，该闲置土地主要用于未来 "7.55 万吨/年酌肢类
项目"中尚未建设的项目，而具体将要技建的项目需要河南颖泰管理层结合公司
的产品优势、成本优势，并根据除草剂市场的运行进一步的研究和确定。
基于上述情况，考虑到未来收益相对难以估算，本次评估未考虑上述土地的
使用，因此在评估过程中将其作为溢余资产。
从项目未来的经济性来看， (1)除草剂产业发展潜力较大。根据联合国粮农
组织的资料表明，每年世界人口增长约 8000 万，需增加谷物 2600 万吨。到 2040
年，世界人口将达到 85 亿，人类必须将现有农作物的产量再提高 3 倍，才能满足
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dP 熙号黯fi曹雪嚣照曹fF 否需
人口增长对粮食的需求，因此农药的开发与合理利用将起到重要作用。据统计，
世界谷物生产每年因病害损失 10%. 虫害损失 14%. 草害损失 11%. 而使用农药
、
、.
可挽回 15%~30% 农作物产量损失，而除草剂在整个农药的比重达到.4 4% 左右(根
)
/
据 2015 年 4 月农药生产量折算) .因此预计除草剂产业将会有较大的发展空间。
(2) 酿肢类除草剂将成为除草剂发展的重点。酌肢类除草剂是一类高效、高选择
性的除草剂，是国际上应用最广泛的除草剂之一。根据世界农化网相关资料显示，
近年来，自先肢类除草剂发展迅速.2006 年，耽肢类除草剂销售额为 12.85 亿美元，
2010 年销售额达到 16.84 亿美元. 2011 年该类除草剂全球销售额达到 19.61 亿美
元。自先胶类除草剂的开发给农民的生产投入等方面带来了新的希望和便利，大大
减少了因为杂草问题所需消耗的劳动力和财力。(3)河南颖泰拥有一定的竞争优
势。一是产品和技术开发实力较强。河南颖泰的甲叉法合成乙草肢原药工艺被河
南省科技厅确认为河南省科学技术成果:喳草酸方面，河南颖泰是国内唯一一家
获得农药产品登记和农药产品生产批准证书的企业:精异丙甲草肢，河南颖泰也
是少数几家具备生产技术的企业。二是具有地理位置和资源优势。河南颖泰地处
棋阳经济技术开发区化工园区内，园内原材料如氢气、沼气、乙烯等资源十分丰
富，为企业的生产创造了有利条件。结合河南颖泰生产工艺和技术实力，河南颖
泰产品的生产成本较其他厂家拥有较为明显的竞争优势。因此，上述溢余资产的
未来使用具有一定的经济价值。
综上，中联评估认为，考虑到 "7.55 万吨/年酷肢类除草剂及中间体项目"中
尚未建设的项目和相关土地的未来收益较难估算，本次收益法评估未考虑上述资
产带来的收益，将该类资产作为溢余资产的处理具有一定的合理性。
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