悦达投资转型压力持续：中报净利直降八成，债务激增下资金缺口达8亿

正在转型中的悦达投资(600805.SH)再次交出一份净利大降的成绩单。今年上半年，悦达投资又陷入增收不增利的窘境，其中归母净利润直降八成，扣非后净利润依旧未能扭亏。自2017年以来，悦达投资的扣非后净利润已是连续七年半持续亏损。

证券之星注意到，业绩承压下，悦达投资一直在寻求突破口。自2022年从汽车制造领域向“新能源、新材料、智能制造”产业布局转换以来，其不断加码新领域。但持续投入亦导致资金承压，今年上半年悦达投资债务激增，短债资金缺口高达8亿元，而最终转型成果如何仍有待观望。

扣非后净利润连亏7年半

资料显示，悦达投资于1994年上市，作为一家综合性投资公司，除新能源、新材料、智能制造三大主要业务外，其涉及的行业还包括乘用车销售及配套服务、公路运输、火电、金融服务等。

半年报显示，悦达投资今年上半年实现营业收入17.39亿元，同比增长24.13%；实现归母净利润1097.24万元，同比下滑84.37%；对应扣非后净利润-5708.59万元，同比增长34.58%。

拆分单季度来看，Q2的表现相对Q1要逊色许多。Q1实现营收、归母净利润7.74亿元、1552.65万元，分别同比增长26.35%、154.38%；Q2营收、归母净利润分别为9.65亿元、-455.41万元，增速分别为22.41%、-107.11%。可见Q2业绩拖累了上半年的整体表现。

其盈利能力的下滑与产品毛利率水平下滑不无关系。分产品来看，上半年悦达投资主营业务中，大部分都实现了正增长。其中，前三大收入来源汽车销售及维修、棉纱、坯布的营收分别同比增长13.75%、92.52%、15.94%；仅农业装备、物流收入出现负增长，降幅分别为18.11%、4.75%。

但上半年悦达投资的综合毛利率为5.74%，同比下滑0.21个百分点；净利率较上年同期下降3.65个百分点至0.07%。

拉长时间来看，近年来悦达投资的业绩并不稳定。2017年-2023年，悦达投资的营收一路从16.83亿元增长至31.27亿元，期间仅2022年出现同比下滑。但其归母净利润却没有跟上营收增长的脚步，中间经历了大幅波动。2017年、2020年及2021年分别亏损2.74亿元、12.68亿元、7.68亿元，导致7年间的归母净利润合计亏损超19亿元。

同期悦达投资扣非后净利润一直处在亏损状态。2017年-2023年的扣非后净利润分别亏损3.9亿元、0.48亿元、2.94亿元、14.9亿元、8.77亿元、3.67亿元、1.39亿元。加上今年上半年扣非后净利润亏损额，近7年半以来悦达投资亏损了约36.62亿元。

证券之星注意到，悦达投资持股比例较多的公司中，表现最好的是全资控股的悦达纺织，上半年营收与归母净利润分别为8.53亿元、5861.82万元。其余公司的盈利能力并不出彩，其中上半年悦达智能农装公司(持股51%)、悦达专用车公司(持股100%)收入过亿，但双双亏损。相比之下，仅持股20%的陈家港电厂分别实现收入与归母净利润15.2亿元、6780.88万元；持股比例为6%的京沪公司实现收入与归母净利润53.12亿元、4.22亿元。

悦达投资也在半年报中风险提示称，悦达智能农装公司正处于新产品开发阶段，能否达预期存在不确定性；悦达专用车公司受到上游原材料钢材价格上涨及政府采购支出下滑等因素的影响，存在毛利率下降的风险。

转型效果待考

盈利能力长期处于“亚健康”状态，悦达投资也在谋求转型。半年报显示，未来悦达投资将加大新能源、新材料等领域投资，为公司长远发展培育新增长点。

据证券之星梳理，悦达投资曾经历过多轮转型。上市前，悦达投资主业是以煤炭为主的贸易流通。随着宏观政策的变化，悦达投资从传统煤炭经营向加工制造、基础设施转型。1996年左右，悦达投资将目光瞄向汽车制造领域，与韩国起亚、东风汽车的合作收获了汽车高速发展时代的红利。

从2017年开始，国内乘用车行业进入深度调整期，悦达投资汽车主业受到较大冲击。同时，徐州三环和陕西西铜高速收费也到期了。2022年，悦达投资再次作出重大战略调整，确立了“新能源、新材料、智能制造”的主业，并先后放弃参与东风悦达起亚汽车有限公司的增资，转让部分京沪高速股权。

今年以来，悦达投资继续收缩汽车业务版图。根据2月21日披露的公告，德国艾文德有限公司以1.0004亿元的价格受让悦达投资持有的江苏艾文德悦达汽车内饰有限责任公司(以下简称“艾文德”)36%股权。成功处置艾文德也让悦达投资上半年的投资收益同比大增64.7%至1.16亿元。

5月，悦达投资拟将持有的上海悦达智行汽车服务有限公司(以下简称“悦达智行”)100%股权以“白菜价”转让给关联方江苏悦达汽车集团有限公司，交易总额低至2.79万元。

数据显示，悦达智行成立于2018年11月，主营汽车销售。至2023年末，悦达投资对悦达智行总共投资约两亿元。但悦达智行的业绩却并不出彩，2019年盈利161.76万元后，2020年至2023年均深陷亏损。今年上半年，悦达智行实现收入5.37亿元，对应归母净利润-2532.87万元。

今年以来，悦达投资聚焦新能源产业发展，加快推进盐城大丰港华丰农场东区和西区378MW渔光互补项目建设，公司投资的三峡悦达阜宁160MW/320MWh储能项目顺利并网，同时积极推进分布式储能和光伏建设与并网。在持续推进现有新能源项目建设的同时，悦达投资还积极进行氢能源布局，与中化学建设投资集团有限公司、江苏大地禾农业科技有限公司成立悦达生物质公司，共同建设生物质颗粒项目。

证券之星注意到，一系列转型布局下，悦达投资的投入资金也不在少数。今年上半年，悦达投资在建工程9.76亿元，较去年末的5.28亿元增长了84.82%，主要系建设华丰农场东西区渔光互补发电项目所致。

此外，自转型以来，悦达投资的债务压力也激增。2023年，悦达投资长期借款同比增长401.37%至11.28亿元，今年上半年的长期借款虽同比下滑0.95%至9.29亿元，但仍处在历史高位。由于上半年部分借款方式由长期借款转为短期借款，悦达投资的短期借款同比增长66.06%至15.4亿元，同时一年内到期的非流动负债则同比增长72.48%至2.73亿元。相比之下，上半年账上的货币资金则缩水四成，仅10.11亿元。由此看来，其短期债务的资金缺口达8亿元，资金压力堪重。

最终转型效果如何，仍需待项目推进后才可知晓。悦达投资也在半年报中坦言，公司转型初显成效，但是新投资的新能源、新材料等相关领域项目需要一定时间培育。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)