云业务同比翻倍！中国联通不再只是通信服务商

3月8日晚，中国联通公布了2022年年报，2022年公司营业收入达3549.4亿元，同比增长8.3%，扣非净利润66.8亿元，同比增长3.5%。而经营活动净现金流量表现平平，同比下降9.2%。同时，中国联通还发布公告称，拟每股派发现金红利0.0427元(含税)

单独计算四季度，中国联通实现营业收入909.66亿元，同比增长9.1%，而四季度单季度净利润仅为1.5亿元，同比大幅下降84%。尽管四季度是中国联通净利的传统淡季，但单季度净利的大幅度下降仍然拖累了全年的业绩，与三季报相比，公司净利润增长率出现了4.6%的下滑。

这份年报，单从总数据上看似乎不太让人满意，特别是净现金流量的回落和四季度净利的大幅下降，不免让投资者有一丝担忧。3月9日，中国联通在公布年报后低开并快速下挫，一度下跌近5%，收盘仍收跌超1%。值得注意的是，同属三大运营商的中国移动、中国电信当日分别上涨超2%、5%，与其他运营商对比下的弱势，似乎也印证了这份年报并未能超出投资者预期。

那么，中国联通的这份年报，真的如同数据所显示的这样“一般般”吗？

传统业务经营稳健

年报中的各项业务收入，是年报中最值得关注的部分之一，下图是中国联通2022年各分项的主营业务收入。

从分项收入中可以看到，语音通话及月租费、增值服务、宽带及移动数据服务、网间结算等等传统业务，基本保持了稳定，语音通话及月租费虽略有下滑，但以向用户提供个性化彩铃、秘书服务等为主的增值业务则实现了两位数的增长。

中国联通作为三大电信运营商之一，传统业务自然也是公司的“基本盘”，从2022年的年报来看，公司的传统业务虽然没有贡献多少增量，但是表现较为稳健。其中个性化、差异化的增值服务，或许将成为中国联通在传统业务继续增长的主要动力。

云业务同比翻倍，拟分拆子公司上市

传统业务稳定了基本盘，那么中国联通的增量，显然大多来自公司的新业务。

在大项主营业务中，数据及其他互联网应用收入达777.8亿元，同比增长27.86%。

具体到细分业务来看，中国联通物联网收入86亿元，同比增长达42%，联通云业务更为亮眼，2022年实现收入361亿元，同比增速达到121%。云产品100%的自研，则是保证了技术的自主可控和更为丰厚的毛利率。

创新业务的快速发展，也得到了券商研报的肯定。针对中国联通的创新业务，华西证券发布研报称，中国联通的产业互联网业务已成为业绩增长第一引擎。2022年，公司产业互联网业务实现收入 704.6 亿元，同比提升了28.6%，占服务收入比持续提升，2022年底达到22.1%，较2021年占比提升1.6%。

值得注意的是，华西证券此次研报调升了公司的盈利预测，华西证券预计，随着公司业务结构持续优化，产业互联网业务加速发展，预计2023—2025年营收由3698/3934/X亿元调整为3794/4064/4364亿元，每股收益由 0.26/0.29/X 调整为 0.26/0.30/0.34元，对应2023年3月8日6.07元/股收盘价，PE分别为 23.0/20.1/17.9倍，维持“增持”评级。

除了2022年年报外，中国联通还发布了一份分拆子公司上市的公告，拟将间接控股子公司智网科技分拆至科创板上市。

本次分拆上市，是否代表着智网科技将就此不再并入中国联通的年报？中国联通表示，本次分拆完成后，公司仍是智网科技的间接控股股东，智网科技的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。本次发行完成后，智网科技的总资产、净资产和总股本规模将扩大，公司合并报表内的总资产和净资产将较分拆前有所增加。

可以看到，尽管从财务数据上看，中国联通似乎遇到了一定的压力，但新业务的快速增长，仍有望让中国联通未来保持一定的业绩增速。随着数字经济建设速度的加快，展望未来，以数字化网络化智能化等创新业务为代表的创新类业务，有望打破公司过去依赖传统运营商业务的模式，从而实现公司利润、净资产收益率持续提升的目标。