?依然高景气！又有多家头部白酒股业绩曝光

10月14日晚，随着截止日来临，2022三季报业绩预告愈发密集。当市场的目光集中在锂电、光伏、养殖等产品涨价推动的高景气赛道时，另一大似乎有点被资金遗忘的赛道也悄然维持着较高的景气度，那便是白酒。

14日晚，泸州老窖、洋河 股份、古井贡等头部酒企发布了三季度业绩情况(或预告)，悉数维持着大两位数的增长，可喜的是三季度单季在整体经济环境一般的情况下，也没有出现明显下滑迹象。至此，加上前几日公告的贵州茅台、山西汾酒、水井坊等，典型白酒企业三季度业绩轮廓基本清晰。

值得注意的是，2020年初到2021年初，经过一轮数倍涨幅的大行情后，典型酒企从2021年3月至今基本维持股价横盘震荡状态，但此期间整体上这些酒企业绩依然保持着高增长。通过这样一种“股价横盘、业绩高增”的方式，以时间换空间消化高估值，目前多数典型白酒企业估值又回到了2020年初起涨点的位置。

未来白酒股是否会启动新一轮行情，值得密切关注。

头部白酒企业保持高两位数增长

10月14日晚，泸州老窖公告，预计前三季度净利润为80.52亿元-82.57亿元，同比增长28.32%-31.58%；预计扣非净利润为79.99亿元-82.06亿元，同比增长27.43%-30.73%。99%的业绩由主营业务贡献。而三季度单季，泸州老窖预计净利润为25.21亿-27.25亿元，同比增长23%-33%；扣非净利润预计为25.03亿元-27.09亿元，同比增长21%-31%。

不管对比今年半年报还是去年三季报的增速，泸州老窖今年三季报增速都几乎没有减缓迹象。泸州老窖称，本期净利润实现增长，主要系核心产品销售收入增长影响所致。

苏酒巨头洋河 股份同日晚也发布了前三季度经营情况。经初步核算，2022年前三季度，公司预计实现营业收入264.4亿元左右，同比增长20.5%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润86.65亿元左右，同比增长26.5%左右。

洋河股 份今年半年报扣非净利润增速为28.5%，去年三季报则为21.57%，显然今年三季度依然保持了较高增速。公司称，今年以来围绕消费者互动全面强化品牌建设，市场销售实现稳健增长，保持 “稳中求进、进中有优”发展态势。

安徽名酒古井贡也发布了前三季度业绩，实现营业总收入127.65亿元，较上年同期增长26.35%，实现归属于上市公司股东的净利润26.23亿元，较上年同期增长33.2%，扣非净利润则为25.78亿元，同比增长35.57%。公司账上货币资金达到170.34亿元，几乎与净资产相当(179.96亿元)。

而在此前几日，已有贵州茅台、山西汾酒、老白干酒等多家酒企公布了三季度业绩(或预告)情况，悉数维持了较高增速。

贵州茅台公告，2022年1至9月公司预计实现营业总收入897.85亿元左右，同比增长16.5%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润443.99亿元左右，同比增长19.1%左右。

山西汾酒公告，1-9月，公司预计实现营业总收入221亿元左右，同比增长28%左右；预计实现净利润70亿元左右，同比增长42%左右。

老白干酒公告，预计前三季度实现归属于母公司所有者的净利润5.33亿元左右，同比增加113%左右。

估值重回上轮行情起涨点

白酒板块经过2020年一季度至2021年一季度的一波大涨之后，从月K线上看板块指数和典型白酒股基本进入到横盘宽幅震荡状态，如贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等，部分头部白酒股还走出了明显向下趋势，如五粮液。

中国基金报记者注意到，这些典型酒企股价震荡一年多时间，但期间多数白酒股业绩却继续保持了高增长，这样高估值实际上已经基本消化殆尽，目前多只个股估值已经基本回到2020年初起涨点的水平，五粮液和水井坊甚至明显低于彼时估值。

中国基金报记者以最新的三季报业绩(或预告)测算动态市盈率，截至2022年10月14日，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股 份最新估值分别约为36.82倍、26倍、36.3倍和20.9倍，而2020年3月底上述个股估值分别为34.1倍、23.81倍、38.82倍和17.22倍，整体上看两个时点的估值差基本不超过10%。

而从上表可以看到，五粮液(以2022年半年报利润计)最新动态市盈率更只有20.45倍，明显低于2020年3月底的估值(27.21倍)。水井坊最新估值则为20倍，亦明显低于2020年3月底时的27.82倍。只有古井贡酒目前38.3倍的估值仍明显高于2020年3月底时的26.37倍。

对白酒板块今年三季报，国信证券陈青青团队表示，高端酒茅五泸需求较为稳健，三季度大部分省份动销同比实现正增长，而汾酒全国化逆势成长势能仍在释放，次高端酒受疫情影响相对更明显，区域酒如古井和洋河背靠基地市场动销反馈良好。

其称，从基本面看，三季度环比二季度已经开始逐渐复苏，“白酒板块最差的时候或已逐渐过去，着眼长期，在板块悲观的时候逢低布局或是投资白酒板块较好的策略”。“个股方面，从业绩确定性和成长性兼具的角度，优选贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。”

中泰证券范劲松团队亦认为，当下应把握高端酒和次高端、地产酒龙头确定性增速，持续推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河 股份，关注迎驾贡酒等。