2022年白酒业中报收官：五家营收突破百亿，名酒更展韧性

今天，又是关灯吃大面的一天，大盘全天低开后震荡走低，超4100家个股下跌，赛道板块集体重挫，新旧能源双双遭遇滑铁卢。不过与此同时，消沉许久的白酒却逆势上涨。

截止收盘，古井贡酒、水井坊、山西汾酒、泸州老窖等多股涨超3%，贵州茅台久违大涨近3%。

在此背景下，“市场是否会迎来风格切换”再次成为讨论的焦点。现在，市场风格是否切换还未能定论，但酒企业绩表现却已尘埃落定。

多家酒企营收突破百亿

近期，中报披露已落下帷幕，白酒企业纷纷交出中期业绩“答卷”。在上半年疫情影响下，绝大多数白酒企业仍实现了营收正增长。

总体来看，多家酒企上半年实现营收、净利双位数增长。其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒营收均突破百亿。

具体来看，首先是白酒“一哥”贵州茅台依然稳居营收、净利第一的双宝座，在整体消费大环境不佳的情况下，这个表现可谓相当亮眼。半年报显示，上半年贵州茅台实现营业收入576.17亿元，同比增长17.38%；实现归母净利润297.94亿元，同比增长20.85%。

相比之下，五粮液虽然业绩增速未能突破“20”大关，但表现也算可圈可点，基本符合市场预计。财报显示，上半年五粮液营业收入412.22亿元，同比增长12.17%；归母净利润150.99亿元，同比增长14.38%。

此外，泸州老窖则在现金流方面表现亮眼。财报显示，泸州老窖销售商品、提供劳务收到的现金为150.86亿元，同比增长39.01%，经营活动产生的现金流量净额为40.77亿元，同比提升48.89%。

值得一提的是，据统计，在白酒行业总营收中，贵州茅台和五粮液合计营收占比达57.5%；合计约701亿元的净利中，贵州茅台净利为297.93亿元，五粮液净利为150.98亿元，2家公司净利合计448.91亿元，占比达64%。

综上，虽然受疫情影响，消费市场遭受了一定的冲击，但白酒行业表现依旧不错，以“茅五泸”为代表的高端白酒更是展现了非凡的韧性。

次高端酒企表现分化

不过，高端白酒业绩表现稳健的同时，部分次高端酒企业绩表现再度分化。

具体来看，其中山西汾酒营收增速领跑明显。财报显示，山西汾酒上半年营业收入153.34亿元，同比增加26.53%，归母净利润50.13亿元，同比增加41.46%。

洋河股份同样迎来了双增长。财报显示，洋河股份上半年实现营业收入189.08亿元，同比增加21.65%；净利润68.93亿元，同比增加21.76%。

与此同时，水井坊、顺鑫农业等酒企则表现不佳。

顺鑫农业表示，上半年公司白酒产业受疫情影响，部分核心市场营销有所放缓，为产品结构调整工作留有空间，销售额相较去年同期有所下降，报告期内实现营业收入49.10亿元，同比去年减少24.88%。

水井坊财报显示，上半年公司实现营收20.74亿元，同比增长12.89%；归母净利润3.70亿元，同比下滑2%。水井坊在财报中表示，下半年行业预计将持续面对疫情与经济放缓所造成的挑战，渠道动销困难，社会库存增加，现金流紧张。

事实上，此前因水井坊业绩表现不佳，市场对于白酒板块的悲观情绪一度抬头，白酒板块也因此受到了一定的冲击。

不过随着本周五泸汾洋发布中报，良好的业绩带动着白酒板块进入反弹阶段，此前市场对白酒二季报担忧已基本消除。而今日白酒板块活跃走强的背后，离不开的也是业绩支撑。

中秋国庆或推动白酒消费复苏

回顾今年上半年，尽管受二季度销售淡季和疫情影响，部分酒企在核心市场承压，以中高档白酒为主的宴请、聚会等消费场景受到较大影响，但对于第三季度的消费复苏机构普遍持乐观态度。

华西证券表示，在上半年的疫情影响和经济环境下，龙头白酒企业拥有更强的品牌力和更稳定的市场费用投放，无论是从终端动销更容易还是从产品盈利能力更加稳定的角度来看，龙头企业品牌优势凸显，也将进一步促进白酒行业的品牌集中趋势。

国信证券认为，目前全国大部分地区疫情形势整体向好，大众消费意愿在逐步修复中。随着中秋旺季临近，白酒终端动销有望持续复苏，预计商务宴请、大众宴席等场景复苏弹性较大，渠道也逐步进入密集打款备货期，高端酒、次高端和区域酒龙头或有更好表现。

国金证券称，此轮周期消费升级的内驱力并未改变，当前阶段性扰动对于量的维度承压会高于价的维度。在行业景气度承压的阶段，我们亦认为出清的速度会加快，产品向具备普遍认知的核心大单品集中、白酒品牌向名优酒企、名优产区集中的趋势会更加明朗，头部酒企受益明显。

对于具体标的，华金证券研报表示，重点推荐渠道管控力加强，系列酒结构改善的白酒龙头茅台以及需求稳健的五粮液，建议关注青花系列全国放量的山西汾酒以及苏酒龙头今世缘。