新华保险中报解读：二季度业绩回暖，“巨舰”或将重新起航

8月30日，新华保险公布了2022年半年度报告，报告期，实现营业总收入1248亿元，同比下降5.51%，归母公司净利润51.87亿元，同比下降50.82%。

单季度来看，新华保险一季度归母净利润13.44亿元，二季度单季度归母净利润38.43亿，环比明显改善。

在宏观压力较大的上半年，新华保险利润出现较大波动，但二季度出现了明显的边际改善，证明公司在结构转型方面的成果。我国保险业在经历了一段时间的野蛮生长后，整个行业正迎来高质量发展的黄金阶段，新华保险的多重布局对自身价值实现二次腾飞打下了坚实的基础。

转型进行时，公司坚持战略定力稳健经营

对于战略转型，新华保险首先确立了以寿险业务为主体、以财富管理和康养产业为两翼、以科技赋能为支撑的“1+2+1”战略。同时，坚守寿险发展本质，着力打造“中国最优秀的以全方位寿险业务为核心的金融服务集团”。

从上半年经营数据来看，上半年累计实现总保费收入1025.86亿元，同比增长2.0%。新华保险总资产1.19万亿元，较2021年末提升5.4%。投资资产1.14万亿元，同比增长5.3%。

从保费结构来看，续期保费702亿元，约占总保费的68.4%；长期险首年保费约295亿元，占总保费比例为28.7%；长期险首年期交保费122亿元，占长期险首年保费比例为41.5%。

在上半年个险渠道受疫情影响较大的情况，公司经营数据保持稳健。

财富管理业务回暖 净投资收益同比大增16%

半年报数据显示，公司投资资产达1.14万亿元，较上年末增加5.3%。债权型金融资产投资金额为5,785亿元，在总投资资产中占比由上年末的53.3%下降至50.7%，股权型金融资产投资金额为2,915亿元，在总投资资产中占比由上年末的23.8%增至25.6%。

上半年，公司实现净投资收益近249亿元，较去年同期增加35亿元，同比增长16.4%；公司年化净投资收益率为4.7%。公司实现总投资收益226亿元；年化总投资收益率4.2%。

新华保险秉承价值投资理念，坚持绝对收益目标，厚植合规稳健投资文化，历年投资收益名列前茅。作为国有金融机构，通过覆盖不同行业、不同地域以及不同阶段期的私募股权基金，既分散了投资风险，确保了投资资金的安全性，实现了良好收益回报。

还充分发挥了保险资金的杠杆作用和乘数效应，扩大对实体经济的股权投资规模，支持实体经济、促进创新创业。

保险业至暗时刻即将过去，公司即将迎来价值重估

受行业经营环境的影响，寿险新业务价值增长率自2018年以来一直处于负增长区间，尤其是过去两年疫情期间，更是加速下滑。2021年，寿险行业迎来了有史以来规模最大的代理人流失，这标志着代理人升级转型进入深水区。

市场预期在2022年将会出现低迷的销售。但是今年四、五月份的疫情冲击却出人意料，使得 PEV估值跌至历史低位。

代理清算或仍将继续，但是最激烈的部分已经完成。代理人流失对销售的影响主要体现在基数效应上，月度压力越来越小。华泰证券预计代理商的产能会继续增长，产品利润率也会保持稳定，或许用不了多长时间，就能完全弥补这一点。

A股保险板块的估值自2021年开始持续下滑，击穿了2021年之前0.8x PEV的底部，并在今年5月触及0.5x的历史新低；港股(不含友邦)估值则缓慢下行至0.3x PEV。这反映出投资者对销售长期疲弱的忧虑，以及疫情冲击下的悲观情绪。

对于新华保险来说，最坏的阶段或许正在过去，虽然当前估值并未予以充分反映。尽管现在并不能预期股价会迅速反弹，但是估值终将会随着销售复苏而逐渐修复。当前估值仍然具备较强的吸引力。

随着产品形态不断迭代，健康服务成为寿险公司利润增长的第二曲线，联合健康模式的镜鉴价值明显。联合健康保险作为美国最大的健康保险公司，是典型的管理型医疗机构，凭借强大的资源整合与业务协同能力，通过医疗健康服务赋能保险业务，实现闭环的双向强化支付流量，形成“保险+健康管理”的价值闭环。

站稳第一梯队，实现二次腾飞

历经四十年发展变迁，当前我国人身险市场正处于新一轮的转型阶段，既站在旧周期的尾巴上，更处于新时期的萌芽中，唯有优化升级产品结构、依靠服务赋能销售，才能带领寿险业尽早走出高质量发展的转型之路。

近年来在健康险盈利空间被挤压缩减的情况下，降本控费和增加盈利点成为保险公司发展和经营健康险的关键，布局健康医疗产业链有助于提升险企盈利能力、优化资金投向，健康管理服务则能够提升保险客户粘度、进一步挖掘市场潜力。

可以说，新华保险是最接近“HMO管理式医疗模式”的保险公司之一。

目前，新华保险已经形成了“康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心”的全功能康养服务体系，为客户提供康养、医养、旅居、健康管理一体化的全生命周期服务。在康养结合、多网点、全产品的发展战略下，新华保险正在推动打造“保险—客户—康养”生态圈。

未来，新华康养产业的总体思路将围绕公司业务水平实现“站稳第一梯队，实现二次腾飞”的总体战略目标，贯彻“1+2+1”的发展战略，加快康养产业投资布局，以“保险+服务”的形式不断提升公司保险产品的附加值，形成康养产业与寿险主业的良性互动，为客户提供医、康、养三位一体的差异化服务及卓越体验，提高新华保险的市场竞争力，早日实现“二次腾飞”。