溢价超11倍！这家公司也要“跨界”搞锂电

跨界锂电赛道又添一案例。

8月9日，福鞍股份(603315)披露公告显示，该公司拟发行股份及支付现金购买关联方持有的一项锂电池负极材料资产100%股权，交易对价为36亿元。这也意味着，福鞍股份将跨界迈入锂电赛道。

只不过，此次并购标的的评估增值率达到1146.21%，明显高于此前同类收购溢价水平。虽然今年以来，负极材料实现量价齐升，但随着各大巨头相继扩产以及下游前期囤货，有机构预计未来负极材料石墨涨价动能不足。

超10倍溢价跨界锂电

福鞍股份公告显示，公司拟向关联方发行股份及支付现金购买天全福鞍100%股权。此次交易为关联并购，关联方之一为福鞍股份的控股股东福鞍控股，其持有天全福鞍40%股权，为后者第一大股东。

交易完成后，天全福鞍将成为福鞍股份的全资子公司。公告显示，此次交易对价为36亿元(含其中一名股东对天全福鞍实缴出资4500万元)，其中以发行股份的方式支付对价29.35亿元，占交易对价的81.53%，以支付现金的方式支付对价6.65亿元，占交易对价的18.47%。

而截至今年一季度末，天全福鞍净资产为2.86亿元，而其评估价达到35.58亿元。以此计算，天全福鞍评估增值率达到1146.21%。也就是说，福鞍股份为跨界锂电赛道付出超10倍溢价。

资料显示，天全福鞍成立于2019年5月，主要为锂电池负极材料厂商提供石墨化加工服务，下游企业包括贝特瑞、杉杉股份、凯金能源、翔丰华、中科电气等国内主要的负极材料厂商，终端应用场景为动力电池、消费电池以及储能电池等。

近年来，受益于新能源汽车行业以及储能行业需求爆发，下游锂电池行业以及锂电池负极材料赛道也持续深度受益。

在此背景下，尽管成立时间不长，但天全福鞍盈利能力快速提升。2020年、2021年及2022年第一季度，天全福鞍分别实现营业收入1446.47万元、2.45亿元、1.08亿元，净利润-770.49万元、5831.53万元、2792.71万元。

类似的跨界并购切入负极材料的案例发生在两个月前。5月18日，索通发展同样以发行股份及支付现金方式收购欣源股份94.9777%股权。而截至2021年底，欣源股份净资产为2.28亿元，以其100%股权的交易价格12亿来看，较其净资产增值9.72亿元，增值率为426.64%。

不过，根据此次交易《业绩补偿协议》，天全福鞍2022年、2023年和2024年实现的净利润分别不低于1.88亿元，4.94亿元和5.6亿元。

近年来业绩起伏不定

资料显示，福鞍股份是一家主营重大技术装备配套大型铸钢件的生产和销售企业，拥有美国通用电气、日本东芝等20多家知名企业客户，2015年公司登陆资本市场。

但从2016年开始，受原材料价格上涨、行业竞争加剧等因素影响，公司经营状况并不理想。数据显示，2015年至2018年，福鞍股份分别实现营业收入4.21亿元、3.46亿元、3.14亿元、3.35亿元，对应的净利润为5521万元、3441万元、889万元、938万元。2015年至2017年，营业收入和净利润同比均在下降，2018年由降转增，营业收入和净利润同比分别增长6.92%、5.46%。

2019年7月，福鞍股份完成重组，公司通过发行股份作价11.36亿元向福鞍控股收购其孙公司设计研究院100%股权。设计研究院并表首年，福鞍股份业绩大增。2019年，公司实现营业收入8.36亿元，同比增长24.27%；净利润1.14亿元，同比增长26.08%。

但次年，福鞍股份业绩再次出现下滑。2020年和2021年，公司分别实现营业收入8.86亿元、9.51亿元，同比增长6.06%、7.33%；净利润9921.92万元、7500.45万元，同比减少12.99%、24.41%。

今年一季度，福鞍股份实现营业收入1.56亿元，同比减少5.68%；净利润1149.53万元，同比减少22.44%。

负极材料价格下半年易跌难涨

反观福鞍股份跨界切入的锂电池负极材料赛道，自2021年一季度起，天然石墨和人造石墨负极价格快速上行。其中，低端天然石墨负极材料价格从1.65万元/吨上涨至2.70万元/吨，增幅为63.64%；低端人造石墨价格从2.10万元/吨攀升至4.00万元/吨，涨幅高达90.48%。

ICC一份报告分析，上半年负极材料量价齐增的走势，供给吃紧的局面让负极材料平稳度过了上半年疫情给行业带来冲击，四五月份锂电池厂商对负极采购积极性高于其他物料，囤货让负极材料企业在四五月份产销出现逆势增长的走势。

不过，该机构认为，电池厂家的提前囤货也给负极厂家在三季度原料成本传导计划不仅未能实现，且再次遭遇电池厂家的降价谈判。其预计下半年负极材料价格易跌难涨，石墨化集中释放期来临，原料价格继续走高空间不大，负极石墨化有效产能进入过剩阶段还是会在2023年。

不过，福鞍股份对于天全福鞍未来产能消化颇有信心。公司在近期机构调研中表示，负极材料需求增长产能释放是正常过程，不至于过度扩张，公司产能指标14万吨，目前已经投产3.8万吨，预计今年十月份投产6.2万吨，全年产能达到5万吨，2023年达到10万吨，公司在负极产业链产能消化有保障。