500亿锂电负极龙头增资30亿引入比亚迪和宁德时代 何时“扳倒”龙一贝特瑞？

总市值500亿元的锂电负极龙头杉杉股份晚间公告，拟对控股子公司上海杉杉锂电增资30.5亿元，并引入问鼎投资、比亚迪、宁德新能源、昆仑资本四位战略投资人。其中，比亚迪和宁德时代分别增资1.5亿元和1亿元，由宁德时代全资控股的问鼎投资增资3亿元。

值得注意的是，杉杉股份股价自去年10月历史高点迄今，累计最大跌幅已达47.65%。

对本次引入战投的考虑，杉杉股份表示，主要系基于锂电池负极材料市场需求的快速增长及公司负极材料业务发展规划，战投均为负极材料业务上下游的核心战略客户及供应商，助力杉杉负极材料发展。

目前，杉杉股份重点聚焦于锂电池负极材料和偏光片两大核心优势业务，偏光片和负极材料产品营收占比为68%。

公开资料显示，本次增资主体上海杉杉锂电主要从事锂离子电池负极材料及其炭素材料的研发、生产与销售业务。增资完成后，杉杉股份对其股份比例将由89.99%变更为87.08%。

同日，杉杉股份披露2021年年报，实现营业收入206.99亿元，同比增长151.94%；实现归母净利润33.4亿元，同比暴增2320%。其中，上海杉杉锂电营业收入41.81亿元，归母净利润6.01亿元(约占总净利的18%)，同比增幅分别为64.6%和1821.6%。

截至今日，6个月以内共有7家机构对杉杉股份的2022年度业绩作出预测，其中归母净利润预估均值为33.17 亿元，较去年同比下降0.68%。

目前，国内外新能源汽车渗透率仍呈快速提升大趋势，叠加消费电子受物联网、智能家居拉动，负极材料需求高增。东吴证券曾朵红等人在3月24日研报中表示，预计2022年全球负极材料需求为62.1万吨，同比增54%，其中国内需求38.3万吨(考虑损耗)。远期来看，预计2025年全球负极需求可达161.3万吨，三年复合增速达37.5%。

资料显示，杉杉股份2021年负极合计产能17万吨，有效产能14万吨，负极产量市占率为15%，仅次于贝特瑞，维持行业龙二地位。

同时，公司已启动包头二期(6万吨)和四川眉山(20万吨)负极项目建设工作。曾朵红等人预计公司2022年负极有效产能达20万吨，2023年升至32万吨。同时，在石墨化供需持续偏紧下，单吨净利润可升至0.6-0.8万元，且仍有上涨空间。

不过，可以看出，相较于第一龙头贝特瑞，杉杉股份在产能上仍有一定差距，并且当前仍局限于人造石墨这一技术路线。

以当前负极材料市场来看，有业内人士认为，虽然人造石墨为目前主流，但硅基负极作为新一代负极材料，使得电池实现更高的能量密度，将是未来发展方向。天风证券孙潇雅在3月30日表示，全球硅基负极市场空间2025年有望达300亿+，21-25年复合增速135%。

目前，随特斯拉4680大圆柱电池率先采用硅基负极，目前国内宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等均正在加紧硅碳负极体系的研发和试生产，积极推进产线布局。

曾朵红等人认为，目前杉杉股份已具备配套年产千吨级硅碳负极产线能力，预计2022-2023年硅碳负极将开始逐步量产。根据盈利预测与估值测算，预计2022年全年净利33亿元，同比增速仅为8%(相比2021年大幅下降)。