“茅资产”年内跌去4.2万亿，谁在抛弃“核心资产”？

(原标题：谁在砸盘？4000亿“酱油茅”罕见跌停，“茅资产”都怎么了？年内跌去4.2万亿，继续恐慌还是开始贪婪？)

仍坚守在A股“核心资产”的投资者们，最近不太好受。

一边是“煤飞色舞”的资源股狂欢，另一边却是“核心资产”的频频闪崩。8月31日，A股的“核心资产”又上演了一出惨剧，总市值超4000亿的海天味业(603288)罕见跌停，“导火索”是一份不及预期的业绩，其第二季度的营收、净利润双双出现负增长，是其上市以来的第一次。

海天味业正是当前A股“核心资产”的一个缩影，各种“茅资产”均遭到了市场资金不同程度的抛售。今年2月18日至今，“医药茅”恒瑞医药跌幅超50%、“油茅”金龙鱼跌幅接近45%、“挖掘机茅”三一重工跌幅超44%、“眼科茅”爱尔眼科跌幅接近40%……A股“茅板块”总市值合计蒸发超42000亿元。

那么，谁在抛弃A股的“核心资产”？当前机制分化的市场格局后续将如何演绎？

4000亿“酱油茅”罕见跌停

一旦业绩不及预期，市场对高估值白马股的惩罚是相当严厉的。

2021年半年报披露的最后时点，市值超4000亿的“酱油茅”——海天味业交出了一份市场不太满意的“成绩单”，成为了股价跌停的导火索。

8月31日早间开盘，海天味业直接被摁在跌停板上，随后有资金试图撬开跌停板，但砸盘资金非常坚决，仅仅博弈了15分钟，多头资金便“缴械投降”，海天味业被封死在跌停板上直至收盘，全天跌幅达10%，报收94.98元/股，全天成交金额达9.89亿元，相比上一交易日大增近95%，总市值回落至4001亿元，单日市值蒸发超444亿元，若以16.3万股东户数计算，户均单日浮亏超27万元。

很显然，海天味业跌停的直接原因是刚刚披露的半年报。8月30日晚间，海天味业披露的半年报显示，公司上半年实现营业收入123.32亿元，同比增长6.36%，扣非净利润为33.53亿元，同比增长仅有3.07%。

另外，从单季度的业绩增长情况来看，海天味业第二季度的营收为51.74亿元，同比下滑9.39%，相比第一季度的21.65%的增速下滑非常明显；第二季度的净利润为13.99亿元，同比下降幅度达14.77%，相比一季度增速的跌幅更加夸张，显著低于市场预期。

对于经营一向稳健的海天味业而言，单季度的营收、净利润双双负增长是非常罕见的，是上市以来的第一次。回顾过去14个季度，海天味业的业绩表现一直都非常稳健，营收均维持在15%左右的增速，净利润增速则维持在20%以上，即使是受疫情冲击最严重的2020年一季度，营收、净利润均实现正增长。

对于这份不及预期的“成绩单”，海天味业给出的解释是，报告期内，需求端受疫情影响，居民消费和餐饮消费均未完全恢复；在供给端，新消费、新渠道的裂变使消费需求更加多样化，不少业内公司加大市场营销投入，进一步加剧行业竞争；在成本端，今年以来，上游原材料价格持续上涨，企业盈利空间受到挤压。

中信建投证券团队发布的最新研报透露，目前海天味业上游原材料价格仍在高位震荡，预计第三季度毛利率压力较大。意味着，短期内，海天味业的业绩重回高增长的难度非常大。

业绩增速暴跌或许不是股价跌停的全部原因，市场更多的担忧是，海天味业的高估值。即使是遭遇跌停之后，海天味业的最新PE(TTM)仍高达61.5倍，对比之下，3.1%的扣非净利润增速多少显得有点尴尬，市场资金对“戴维斯双杀”的恐惧开始显露。横向对比，同属于调味品行业的中炬高新PE(TTM)仅有33.5倍，而其他消费品上市公司的市盈率大部分处于20-40倍的区间。

其实，拉长周期来看，海天味业8月31日的跌停，其实是股价连续下跌趋势的一波加速，也是看空情绪的一次宣泄。自2021年1月8日以来，海天味业的股价便一路下挫，最新收盘价(94.98元)较最高点167.9元的累计跌幅已超过43%，接近腰斩，总市值更是蒸发超3072亿元。

有人高位跑路，有人疯狂接盘

其实，海天味业的估值过高风险，早已有所征兆。2020年海天味业股价一路狂飙，年涨幅高达125.76%，当年年底，海天味业部分高管便集体抛出了一份减持计划。今年6月28日，海天味业公告，董事管江华、吴振兴、黄文彪分别累计减持13万股、19.7万股、44.23万股，3人减持套现金额分别为1716.22万、2674.74万、9210.56万元，目前减持计划已经实施完毕。

上述3位高管卖出的点位也非常精准，减持价格均超过131元/股。值得一提的是，3位高管的股份均是IPO前取得，持股时间非常长，突然的减持或许与股价大幅飙涨、估值高企有关。

有人高位跑路，自然有人高位接盘。据2021年半年报数据显示，明星基金经理邬传雁管理的多个产品仍坚定重仓海天味业，并且在第二季度逆势抄底、加仓。其中，泓德丰润三年持有期混合基金在二季度加仓海天味业80.49万股，持股数量升至466.97万股，成为第九大重仓股；泓德卓远加仓43.01万股，持股数量升至263万股，成为第七大重仓股；泓德臻远回报灵活配置则持有190.53万股。

据公开资料显示，截至目前，邬传雁现任泓德基金管理有限公司副总经理，在管基金6只，总管理规模约为400亿元，但今年以来的业绩回报并不理想，6只产品回报率均为负值，其中泓德卓远混合A回撤幅度达17.46%。

另外，外资在第二季度也逆势加仓了海天味业，陆股通对海天味业的持股数量增加6689.38万股，截至二季度末，陆股通合计持股数量增至2.62亿股。

高位接盘的不仅仅只有机构，个人投资者也在越跌越买，自今年以来，海天味业的持股人数不断攀升。据财报数据显示，2020年末，海天味业的股东户数为6.67万户；2021年一季度末大幅增至12万户；截至二季度末为16.3万户，其中个人股东数量大幅上升。

暴跌超42000亿！谁在抛弃“核心资产”？

海天味业正是当下A股“核心资产”的一个缩影。

首先来看，核心资产的“领头羊”贵州茅台，8月31日，贵州茅台一路走低，再度向1500元关口逼近，当日收盘，报1558元/股，自今年2月18日以来，贵州茅台股价的累计跌幅已达39.5%，总市值累计蒸发超12795亿元。

另外，自今年2月18日至今，“医药茅”恒瑞医药、“快递茅”顺丰控股跌幅超50%、“油茅”金龙鱼跌幅接近45%、“挖掘机茅”三一重工跌幅超过44%、“眼科茅”爱尔眼科跌幅接近40%……其他的核心资产也有不同程度的跌幅。据Wind数据显示，2月18日至今，茅板块累计蒸发市值已超过42187亿元。

从2021年上半年的公募机构的调仓动向来看，各种“核心资产”的抛售主力军是公募、私募外资等机构。有分析人士表示，近段时间以来，在市场增量资金并不明显的情况下，A股单日成交金额持续超万亿元，这和机构的调仓有一定的关系。

目前，公募基金对食品饮料、消费电子等行业的持股思路出现分化，向低估值、前期低配且具有业绩优势的顺周期行业和新能源等热门赛道扩散。

近期在煤炭、铁矿石、钢铁和铝等上游原材料涨价的刺激下，A股狂掀“煤飞色舞”行情，有色、煤炭板块更是连续出现涨停潮，新能源产业链行情也异常火热，吸引了市场大部分资金，进一步加剧了分化行情，导致“核心资产”继续面临资金抛售的压力。另外，上游原材料涨价潮导致中游制造业的成本压力陡升，进一步加剧了市场对茅资产业绩增长的担忧。

业内人士表示，在上游原材料涨价、流动性中性偏紧和经济增速面临回落的大环境下，A股“核心资产”或难以出现趋势性的反弹行情，2020年的极端抱团正在瓦解，但部分核心资产在经历了充分的估值回归后，安全边际已有明显抬升。

另外，关于A股的核心资产，国泰君安研究所所长黄燕铭最新表态称，核心资产曾经表现得非常好，但它只是股票市场的一个阶段性的现象，不是事物的本质。从股票市场角度，它有一个先决条件，股价能涨的才叫核心资产，但是股价涨的前提是市场预期要往上调，当预期调到最高位置时，这类资产的股价也走到了最高点，投资者对它的兴趣也慢慢失去热情，它作为核心资产的地位也就不再稳固。

责编：战术恒