医药生物行业2021年4月投资策略：调整后更均衡 优选内生成长
类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：谢长雁/陈益凌/朱寒青 日期：2021-04-01
行业数据：2021年1-2月因基数效应呈现高速增长，预计2021年前高后低、全年整体有望持续高景气2021年1-2月医药制造业工业增加值同比增长41.6%，社零总额同比增长33.8%，限额以上中西药品类零售总额同比增长16.9%，均高于去年全年水平，主要由于去年同期受疫情影响基数较低。2020全年职工医保支出增长1.3%、居民医保支出下滑0.9%，国家、各省开展药品、耗材等集中带量采购，医保控费效果显著。我们预计2021年医保支出将保持低速增长、居民消费增速较快，受基数效应影响，2021年同比增速前高后低；全行业整体有望保持较高景气度，但受支付政策、需求结构调整，板块内结构分化将继续。
产业政策：医疗器械监督管理条例修订后公布，LDT模式助力第三方实验室本次修订将于6月1日起正式施行，从鼓励创新、简化流程、鼓励临床试验、全生命周期医疗器械监管等方面进行改革。医疗器械领域将全面实行医疗器械注册人制度(此前从2018年起地方试点、2020年起全国范围推广)。在具体流程措施上，对中低风险医疗器械临床试验实行默示许可，一二三类医疗器械注册均接受自检报告，同时也推出医疗器械领域的附条件批准、紧急使用授权、同情使用等绿色通道。此外，对国内尚无同品种产品上市的体外诊断试剂，可以采取医疗机构内LDT模式使用，具体办法另行制定；这将有利于医院、第三方独立实验室的检测项目增长、技术水平提升、业务模式拓展。
估值和投资建议：大市值高估值公司调整后重归均衡，建议关注内生成长性明确的一二线公司2021年春节后医药板块因市场风格出现显著调整，大部分优秀的行业龙头白马估值从高位回调幅度较大，而此前持续下跌的公司在节后则多有上涨，板块市值/估值重归均衡。医药行业和优质公司的基本面并未受到影响，后疫情时代创新、国际化、消费升级依然是医药行业的主线条，全球医药行业的竞争格局和产业链转移仍将持续。医药行业细分领域众多、多元化市场需求、差异化竞争策略，使得部分细分赛道二线龙头也具备成长为大市值公司的潜力。
当前时点市场风格、估值相对均衡，优选一线、二线公司中内生成长明确的标的，尤其是在后疫情时代全球竞争优势更加凸显的个股。4月份推荐组合为：
A股：恒瑞医药、复星医药、人福医药、普洛药业、长春高新、贝瑞基因、迪安诊断、凯普生物、泰格医药；港股：中国中药、威高股份、金斯瑞生物科技、远大医药、复宏汉霖-B。
风险提示：创新产品研发失败或慢于预期；药品、耗材、服务等领域政策严格超预期；疫情反复超预期影响国内外需求。
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