002050 三花智控：空调外销增速创年内新高 厨小景气度有所回落
空调出货端：12 月空调内销同比下滑6.46%，出口同比上涨30.23%；CR4 内销市占率环比提升1.50 个pcts。根据产业在线披露，2020 年12 月空调行业实现产量1285 万台，同比下滑0.51%；销量1156 万台，同比增长8.0%，其中内销607 万台，同比下滑6.46%，出口549 万台，同比增长30.23%。内销方面，受到去年春节备货节奏前置导致的高基数影响，空调单月销量内销增速由正转负。外销方面，原材料价格以及汇率波动因素加快经销商提前备货节奏，海外需求增速扩大。
空调零售端：12 月终端零售线下同比降幅收窄，线上零售额双位数增长，市场零售均价延续上涨趋势。根据中怡康线下数据，12 月份空调线下零售额/量分别同比下滑5.9%/13.5%。
根据天猫数据显示，12 月份空调线上零售量/额分别同比下滑3.96%/增长20.29%。从2020 年全年角度看，线上空调累计销售量/额同比分别下滑11%/3%。价格方面，12 月线上行业零售均价同比提升25.26%，自2020 年6 月起连续7 个月保持增长态势。根据产业在线，截至2020 年11 月底，空调库存累计4370 万台，其中渠道库存约2720 万台，工业库存约1650 万台。渠道库存环比减少5.9%，绝对值低于15 年至今的中枢水平(2959万台)，渠道库存销量比34%，仍低于15 年至今的均值水平40%，整体风险相对可控。
冰洗和厨电零售端：12 月冰洗线下零售同比回落，烟灶线下量额降幅扩大。根据中怡康数据，冰箱12 月线下零售量/额分别同比下降13.6%和8.1%，洗衣机线下零售量/额同比下降16.1%/10.2%，各品牌冰洗市占率同比均有不同程度下滑。分品牌看，1)冰箱：海尔零售量同比下滑10.6%，零售额同比下滑5.8%，零售量市占率同比提高2.25 个pcts 至35.25%，零售额市占率同比上升2.00 个pcts 至38.70%；美的零售额同比下滑8.6%，零售量同比下滑11.7%，零售额市占率同比回落0.23 个pcts 达11.27%，零售量市占率同比提升0.17 个pcts 达12.97%；2)洗衣机：海尔零售额/量分别同比下降9.8%和17.9%，零售额市占率同比提升2.72 个pcts 至40.82%，零售量市占率同比提升0.90 个pcts 至36.10%；美的系(美的+小天鹅)零售额市占率同比下滑2.30 个pcts 达23.50%，零售量市占率同比下滑0.88 个pcts 至26.42%。厨电方面，烟灶线下零售量/额同比延续下滑趋势，厨房小电景气度回落。根据中怡康数据，12 月份油烟机线下零售量和零售额分别同比下降11.1%和4.2%，燃气灶零售量和零售额分别同比下降12.6%和6.3%，相比11 月份数据，两大品类量额降幅均有所扩大。根据淘宝网数据，2020 年12 月厨房小家电合计销售量和销售额为424.19 万台和13.95 亿元，分别同比回落17.59%和增长6.53%。
投资建议：把握年报业绩超预期，关注细分市场龙头。1)白电空调价格大幅回升背景下，我们建议重点把握美的、海尔、格力三大白电公司年报业绩超预期，零部件继续推荐三花智控；2)小家电关注跨境电商下的投资机会，JS 环球生活、石头科技、科沃斯、新宝股份作为小家电出海标杆企业，背后的产业趋势在于中国小家电企业凭借国内的产业链集群优势，从代工逐步升级到自主品牌，此外推荐苏泊尔、九阳等线下渠道经营修复、估值偏低等公司；3)地产产业链重点把握竣工修复带来的契机，推荐老板电器、火星人、浙江美大。
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