2020之冲高：新能源车市强劲反弹 造车新势力价量齐升

（原标题：年终盘点|2020之冲高：新能源车市强劲反弹 造车新势力价量齐升）

虽然截至11月国内汽车市场整体销量同比依然存在2.9%的小幅下滑，但新能源汽车却实现了同比3.9%的增长。在新能源汽车市场强劲反弹的带动下，包括蔚来、小鹏等造车新势力，及比亚迪、宁德时代等在内的传统车企、产业链相关公司的市值也不断冲高。

全球上市公司市值排行网站companiesmarketcap 数据显示，截至12月23日中午收盘(下同)，全球市值排名前三十位的车企中，有9家中国车企上榜。其中，比亚迪成为成为中国市值最高的整车制造企业，位列全球第五；而造车新势力蔚来汽车，则紧随其后，排名第六。

“新势力造车企业发展潜力巨大，高估值总体来说是合理现象。虽有一些泡沫成分，但包含了对未来的明显预期。”乘联会秘书长崔东树表示。

估值体系改变助造车新势力市值冲高

在主流上市车企中，蔚来汽车不仅以市值同比增长1575.78%的增幅位列第一，并且以最高717亿美元的市值，一度成为国内最高估值的车企。

紧随蔚来之后，在今年7、8月份先后赴美上市的理想、小鹏的股价也较上市之初翻番。companiesmarketcap 数据显示，小鹏当前市值312.3亿美元，超过吉利汽车，位列全球车企排名第17位；理想则以274.3亿美元的市值，排名第20位，超过标致、起亚、日产等传统老牌国际车企。

“传统车是按照利润×市盈率(来估值)，新势力是销售×市销率。销售起来了，估值也就起来了。”有证券分析师解释道。

蔚来、小鹏和理想汽车今年来销量证明了这一点。数据显示，蔚来连续四个月创单月交付量新高，并实现了自今年4月以来连续八个月同比翻番；1-11月，蔚来汽车累计交付量36721辆，同比增长111.1%。

小鹏汽车也在11月创下了今年单月销量最高记录，同比增幅达342%；1-11月，小鹏累计交付量21341辆，同比增长87%；理想同样实现连续五个月环比上涨。同时，截至12月18日，理想已向用户交付超3万辆理想ONE，创下了国内新能源车企首款车型最快交付记录。

销量的上涨也体现在了业绩上。根据各自财报显示，三家车企在三季度均实现了毛利率为正，其中小鹏汽车毛利率4.6%，蔚来汽车为12.9%，而理想汽车则以19.8%的毛利率不仅在三家车企中最高值，也是最为接近特斯拉毛利率的国内新能源车企。

良好的交付量是维持造车新势力高估值的前提，而股票的估值更多代表了资本市场对于其未来的潜力。恒大研究院称，新能源汽车重构的是整个产业链。未来汽车产业的核心价值将不再是发动机、车身、底盘，而是电池、芯片、车载系统、数据，做蛋糕的可能是传统车企，但吃蛋糕的却是新势力。

中信证券研报也认为，与传统汽车公司依靠汽车制造和销售赚钱的商业模式，以及常用的市盈率估值方法不同，智能电动汽车公司因参与汽车全生命周期的服务，有机会在更多环节获得更多的价值量分配，以及更高估值。

新能源汽车趋势长期向好

除了造车新势力在美股市场势如破竹，在A股上市的传统车企，如比亚迪、长城汽车、长安汽车、江淮汽车等，较年初股价也已翻番。

与此同时，受整车企业股价上涨影响，新能源汽车供应链企业的市值也在攀升。宁德时代在12月22日市值达到7571亿元，首次超过中国石油，位列A股前十。而特斯拉“概念股”下，恩捷股份、新宙邦、天赐材料等特斯拉供应商，股价亦成倍上涨。

“汽车股的市值上涨，主要因为市场销量恢复情况较好。”全联车商投资管理有限公司总裁曹鹤分析认为，今年以来，新能源汽车市场成为疫情后实现汽车市场增长的重要突破口，国家和各地方政府先后出台了全方位激励政策，从研发环节的政府补助、生产环节的“双积分”，到消费环节的财政补贴、税收减免，再到使用环节的不限牌、不限购，运营侧的充电优惠等，政策几乎覆盖了新能源汽车整个生命周期。

今年3月，国务院表示将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。此后，多地政府陆续出台扶持政策，通过给予购置补贴、充电补贴、优化使用环境、汽车下乡等方式促进新能源汽车消费。

10月27日发布的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》以及11月2日发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，则更长远地规划了未来中国新能源汽车产业的发展方向。

全国工商联汽车经销商商会常务会长、新能源汽车专委会会长李金勇预测，2021年，中国新能源汽车市场总体有望实现产销200万辆左右，其中包括20万辆商用车、40万辆出租网约车和140万辆乘用车。

“在趋势明确、终局状态不够清晰的情况下，玩家只要不被判定出局，那么至少能阶段性地享受到这一份估值红利。”华创证券在12月24日发布的研报中表示，部分标的进入“趋势投资”阶段，“但这一‘趋势投资’的空间的确会比此前的周期大很多，在行业景气、车企产品周期掉头前，我们预计趋势可以维持。”