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恩捷股份(002812)拟收购纽米科技点评：拓展3C消费锂电隔膜市场 完善锂电隔膜战略布局

类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2020-08-09

事件：8月7日，公司公告与云天化集团签订《关于重庆云天化纽米科技股份有限公司之合作意向协议》，公司拟使用自有及自筹资金通过公开竞价的方式购买云天化集团所持纽米科技15936万股股份，占其总股本的 54.76%。

专注于生产锂电池隔膜产品，在超薄膜领域有优势。纽米科技是一家专门从事锂电池隔膜生产及经营的新三板挂牌公司，采用自主研发、自主设计的湿法、涂覆、三层复合干法的工艺技术体系生产高性能锂离子电池微孔隔膜，持续推进功能性陶瓷涂布隔膜、PVDF+涂覆工艺探索与研发，能够生产5μm-32μm的锂离子电池隔膜产品。其中，在5μm超薄膜领域，纽米科技初步实现了进口产品的国产化替代，拥有上千万平米的出货案例，应用于高端3C数码领域。纽米科技目前共有锂电池隔膜产线6条，包括3×3500万平米/年高性能锂电池隔膜和3×5000万平米/年高性能锂电池微孔隔膜，总产能2.55亿平米。纽米客户主要为国内外一流的3C消费类电池、电动工具电池、电动自行车电池以及汽车动力电池制造企业。2019年纽米科技前五大客户分别为珠海冠宇电池、LG化学、惠州锂威、宁波维科、江西赣锋电池。

高端数码领域技术能力有望加强，产能规模优势进一步巩固。此次收购纽米科技54.76%股份，是继收购江西通瑞、苏州捷力之后，恩捷股份拿下的又一湿法隔膜标的，有助于恩捷拓展3C消费类锂电池隔离膜市场和客户范围、提高公司3C消费类锂电池隔离膜的销售收入，增强高端数码领域的技术能力并完善公司在锂电池隔离膜领域的战略布局。2019年上海恩捷和苏州捷力隔膜出货量约8亿平米和3亿平米，合计市占率约55%。截至2019年底，恩捷湿法隔膜产能23亿平，公司规划到2020年底达到33亿平的产能规模。此次收购纽米科技也是为公司产能加码蓄力，将继续巩固湿法隔膜龙头地位。

投资建议：考虑疫情影响，预计20-22年归母净利润10.0/13.1/16.3亿，EPS分别为1.24/1.63/2.03元，对应PE估值66.9/51.1/41.1，维持“买入”评级。

风险提示：价格下滑超预期，公司出货低于预期。