券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

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姚记科技(002605)：发布第二期股权激励计划 彰显长远发展信心

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：方光照 日期：2020-07-28

发布第二期股权激励计划，彰显长远发展信心，维持“买入”评级公司发布2020 年第二期股权激励计划(草案)，拟向激励对象授予权益总计330.50 万份，占激励计划公告时公司股本总额的0.83%；其中，拟向55 名中层管理人员和核心技术(业务)骨干授予310.50 万份股票期权，占股本总额的0.78%，行权价格为每股34.78 元；拟向副总经理、财务总监梁美锋和1 名中层管理人员和核心技术(业务)骨干授予20.00 万股限制性股票，占股本总额的0.05%，授予价格为每股17.40 元。公司推出股权激励计划，通过股权结构的优化，能够更好的实现高管及核心人才与上市公司利益的绑定，使各方共同关注公司的长远发展。我们维持此前盈利预测不变，预测2020/2021/2022 年归母净利润分别为11.60/9.06/11.85 亿元，对应EPS 分别为2.90/2.27/2.96 元，当前股价对应PE 分别为12/15/12 倍；若扣除细胞公司投资收益，预测2020 年归母净利润为6.57 亿元，EPS 为1.64 元，当前股价对应PE 为21 倍，维持“买入”评级。

国内外核心游戏流水持续高增长，进击中的休闲游戏之王1)2020 年春节前上线《小美斗地主》，由字节跳动代理，未来有望继续深化与字节跳动的合作关系，开拓多品类游戏IAA 变现空间，并通过游戏版本优化迭代不断提升广告变现效率，打开增量空间。2)4 月以来核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》iOS 畅销榜排名持续提升，捕鱼游戏全平台流水有望持续增长，或成为业绩稳定器。3)疫情影响下，自研Bingo 游戏《Bingo Party》《Bingo Journey》海外月流水不断创新高，有望贡献业绩弹性。

已完成芦鸣科技股权收购，“游戏+营销”双擎驱动业绩增长公司已完成对芦鸣科技的股权收购，芦鸣科技已成为公司全资子公司，公司有望进一步完善“游戏+营销”业务架构，更有利于借助字节跳动、快手旗下流量平台，基于2C 端游戏和2B 端营销两个维度变现，延续业绩高增长。芦鸣科技有望通过精准营销提升公司在各渠道买量的广告投放回报率，与公司的游戏业务产生协同效应；而芦鸣科技基于积累的大量客户资源及对接头部平台的突出能力，积极孵化短视频营销与抖音电商代运营业务，自身也有望实现业绩快速增长。

风险提示：新游戏上线进度低于预期；市场竞争加剧导致买量成本上升；海外游戏业务面临的政策风险；疫情等外部冲击的影响存在不确定性。