东山精密(002384)：Q1扣非业绩超预期 全年业绩高增长可期

（原标题：东山精密(002384)：Q1扣非业绩超预期 全年业绩高增长可期）

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：樊志远 日期：2020-04-17

业绩简评

公司发布一季度业绩预告：预计一季度归属于上市公司股东的净利润1.98-2.18 亿元，同比增长0-10%，预计扣除非经常性损益的净利润1.25-1.45 亿元，同比增长30-50%。整体来看，一季度扣非业绩超市场预期。

经营分析

一季度订单充足，受疫情影响有限。我们认为，受疫情影响，一季度开工时间有所减少，但由于公司PCB 产能弹性较大，复工率提升较快，3 月产量能够及时的补上。公司的核心业务PCB 客户需求旺盛，订单充足，受远程办公、在线教育的拉动，公司的触控、显示模组业务呈现了同比稳健增长的良好势头。

加大投入，紧跟大客户技术升级，有望持续获得新料号，提升盈利能力。苹果每年的新iPhone 都会进行技术升级，对FPC 软板的需求越来越多，单机价值量持续提升。同时技术更新较快，需要持续投入，公司近几年紧跟大客户技术变化，不断加大投资力度，获得了很多新料号，如3D 摄像头料号、MPI 料号等，随着新料号的逐渐增多，公司盈利能力不断增强。公司在大客户中占比还不高，未来还具有较好的提升空间，除了iPhone外，还有Apple Watch、Airpods、iPad、Mac Book 等也有较好的发展空间。中国疫情控制较好，目前东山精密的FPC 工厂已恢复正常，有望承接竞争对手因海外疫情转移的订单。中长期来看，苹果FPC 订单将逐渐向中国转移，公司有望积极受益。

业绩阶段性受到疫情影响，扩产PCB 及通信业务，中长期增长动能强劲。我们认为，受到疫情影响，全球智能手机将出现下滑，公司客户的相关产品销量也会下降，公司业绩短期会受到疫情影响，但是 海外疫情一旦控制住，需求将被逐渐释放出来，5G 带来的手机换机及智能硬件有望精彩纷呈。公司计划募集资金扩产FPC(主要定位大客户消费电子产品)、高频高速PCB(主要定位5G 基站、高端服务器)、无线模块。我们认为，公司在消费电子领域，订单有持续的增长动力，在通信模块领域，具有较好的积累，并拥有华为、诺基亚、爱立信等一流客户，5G 通信基站、高端服务器对滤波器、高频高速PCB、天线等具有较好的需求，今年公司的5G 基站PCB 及智能手机高阶HDI 板有望在国内大客户取得突破，Multek 整合改善效果有望进一步显现，业绩有望较去年大幅增长。公司未来具有较好的增长动能。

投资建议

预测公司2019-2021 年净利润分别为7.12、15.06 及20.02 亿元，考虑到疫情影响，2020 年预测利润较之前下调9.27%，2021 年预测利润较之前下调10.2%，EPS 分别为0.44、0.93、1.24 元，现价(22.86 元)对应PE 分别为51.9、24.6、18.4 倍，维持“买入”评级。

风险

疫情影响，苹果iPhone 手机销量下滑，产业链价格下降。