电力设备与新能源-宝马19年财报点评:总体平稳增长 电动化大幅加码
类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2020-03-20
投资要点
宝马集团收入首次超过1000 亿,达1042.1 亿欧元,同比增长7.6%。
其中汽车集团贡献916.8 亿欧,同比增长7%。但净利润下降29%至50亿元,主要受到汽车集团盈利能力下降的影响,电动车比例的不断增加相应降低了盈利水平。此外,宝马研发费用进一步提升,达到59.5 亿欧元,同比增加12%。
19 年电动车销14.6 万辆,同比+2.2%,新车型较少导致增速放缓,渗透率维持5.7%。据宝马官方口径,受新车型缺乏的影响,19 年宝马新能源车销量增速放缓(+2.2%),共销售14.6 万辆,电动化渗透率达5.7%,与18 年持平。据Marklines 口径,宝马集团共销售12.76 万辆,其中纯电3.8 万辆,同比+23.5%,插电8.9 万辆,同比+2%。纯电车型目前仅i3,凭借18 年底对i3 的续航升级,19 年销近3.8 万辆,增幅为22%。
20 年推出多款插电车型,目前主力为热门燃油车型的插混版。传统主力车型宝马5 系、MINI Countryman 表现良好,5 系销售4.5 万辆(+24%)、Mini 插混版销售1.2 万辆(+28%,占比13%)。整体19 年仍受限新车型推出较少影响,增速缓慢。
中国成为宝马新能源车最大市场,美国下滑,欧洲微增。据Marklines数据,19 年宝马在中国共销售3 万辆,同比+43%,全部为插混车型,其中宝马5 系共销售2.6 万辆,同比高达95%,占比85%,其次为宝马X1,共销售4585 辆,同比-43%。欧洲市场销售8.4 万辆,同比增16%,其中德国、荷兰增速较高。美国市场销量1.3 万辆,同比大幅下滑47%。
20 年纯电新车型开始加速,计划21 年达5 款纯电车型,23 年之前推出25 款新能源车。目前宝马仍以燃油车型的插混版为主,预计20 年纯电车型推出加速,20-21 年将推出3 款纯电车型和3 款插电车型。宝马计划在2021 年打造完全动力类型平台,覆盖燃油、插混及纯电车型,以确保能快速响应需求(下一代7 系将提供4 种驱动形式,全部在该平台上生产)。计划在2023 年前推出25 款新能源车型,其中纯电车型13 款。
2021 年将纯电动车型数量将达到5 款:除主力纯电车型BMW i3 外,还包括2019 年底在英国牛津工厂投产的纯电动MINI SE 车型、2020 年在中国沈阳投产的BMW iX3(纯电紧凑SUV);2021 年,在德国丁格芬工厂生产的BMW iNEXT(纯电SAV,应用自动驾驶L3)和在慕尼黑工厂生产的BMW i4(纯电轿车,续航600km)。
21/25 年电动车销量目标30/70 万辆,其中欧洲市场21/25/30 年电动化率目标25%/33%/50%:宝马计划2021 年电动车销量为19 年的两倍,达到29 万辆,预计电动化率约10%。公司预计2025 年电动车销量达到70 万辆,较19 年维持30%的复合增速,预计当年电动化率达到25%左右。欧洲市场,公司计划21/25/30 年电动化率分别达到25%/33%/50%。
投资建议:2020 年高增长确定,龙头海外订单预期增长2-3 倍,强烈推荐各环节龙头:电池龙头(宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等);中游材料龙头(科达利、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、天赐材料、星源材质;关注:当升科技、杉杉股份、天奈科技、嘉元科技);核心零部件(汇川技术、宏发股份,三花智控);同时强烈推荐处于底部的优质上游资源钴和锂(华友钴业,天齐锂业,关注赣锋锂业)。
风险提示:汽车销量受疫情影响不及预期,电动化进程不及预期