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机构强推买入 六股成摇钱树

2020-01-23 14:26:59 证券之星

蓝光发展(600466):业绩如期释放 重点关注新增货值

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:胡华如 日期:2020-01-22

事件:公司发布业绩预告,预计2019 年归属于上市公司股东的净利润约34.0亿,同比增长约52.9%。扣非后的净利润约33.5 亿,同比增长约35.7%。

业绩符合市场预期,业绩承诺持续兑现。2018 年1 月9 日公司发布了股票期权激励计划实施考核管理办法,明确激励对象的核心行权条件是2018-2020 年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别不低于22、33 和50 亿。

公司2018 年扣非后业绩24.7 亿、2019 年预计扣非后业绩33.5 亿,均略高于业绩承诺下限,符合市场预期。公司2019 年实现权益销售额715.4 亿,保守按8%的净利率估算,基本也锁定57 亿的业绩,预计2020 年扣非后的业绩也能达到承诺水平。

销售表现良好,站在新的千亿起点。2019 年公司实现销售金额1015.4 亿,同比增长18.7%,销售均价为9270 元每平米(2018 年和2017 年销售均价分别为10661 和9544 元每平米),从销售结构上看三四线占比略高。2019 年公司销售权益比为70.5%,相比2018 年下滑1.5 个百分点。如果销售保持持平的增速,2020 年公司的推盘货值在2000 亿左右,后续货值的增长值得重点跟踪。

拿地能级有明显提升、新任CEO 有望提升长三角及大湾区货值占比。公司2019年拿地能级有明显提升,从拿地宗数看二线城市拿地占比52.1%,2018 年这一数字为31.5%,从权益拿地金额看2019 年二线占比72.5%,远超2018 年的48.7%。从拿地成本上看,2019 年公司在二线城市拿地的平均楼面价为3522元每平米,平均溢价率为20.4%,三四线城市平均楼面价为1917 元每平米,平均溢价率为28.3%,溢价率相比2018 年分别下降4.9 和4.6 个百分点,说明公司拿地的择时能力和拿地质量反而有所提升。2019 年12 月21 日公司发布公告,新任总裁迟峰先生正式履职,有望提升公司在大湾区和长三角的货值占比。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.15 元、1.79 元、2.28元。考虑到公司持有H 股蓝光嘉宝67.5%股权,按最新汇率换算公允价值为53亿,业绩承诺持续兑现,公司净负债率也位于同等销售规模房企中较低水平,我们维持“买入”评级不变,目标价8.5 元,对应2020 年业绩仅4.7 倍。

风险提示:货值供应相对不足、销售和经营表现或低于预期等。

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