航锦科技(000818)动态点评：首笔订单落地 广阔空间打开

（原标题：航锦科技(000818)动态点评：首笔订单落地 广阔空间打开）

类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：苏立赞/邹刚 日期：2019-12-23

首笔订单落地，广阔市场大门开启 公司自主研发的第二代改进型图形处理芯片获得湖南胜云光电的首笔采购订单，采购金额5980 万元。一方面，彰显公司GPU 产品的实力突出，获得下游客户认可并斩获订单；另一方面，胜云光电是自主可控计算机的重要供应商，公司首笔GPU 订单的落地，也意味着成功进入自主可控市场，打开了更加广阔的发展空间，GPU 产品未来增长值得期待。

转型成果初现，集成电路板块前景可期 公司根据市场环境，将发展战略从单一军工产品转向军民品并举，并调整组织架构和打造重点产品。当前，GPU 产品成功获得自主可控市场订单，转型已初见成效。在军工市场需求持续增长的背景下，随着后续射频材料/器件等更多重要新品在民用和自主可控市场的落地，公司集成电路板块将获得多个重要增长引擎，迎来高速成长。

盈利预测和投资评级：维持增持评级。公司获得GPU 首笔采购订单，也代表自主可控市场的重大突破，战略转型初见成效。未来随着化工板块增量业务贡献业绩，集成电路板块的新产品在自主可控、5G 等重点领域开始发力，公司有望在新战略下有望实现高成长。预计2019-2021 年归母净利润分别为3.16 亿元、4.40 亿元以及5.27 亿元，对应EPS 分别为0.46 元、0.64 元及0.76 元，对应当前股价PE分别为33 倍、24 倍及20 倍，维持增持评级。

风险提示：投资子公司发展不及预期；债务重组不及预期；自主可控市场发展不及预期；公司盈利不及预期。