申万宏源农业周报：养殖屠宰短期博弈 静待消费旺季上涨重启
类别：行业 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：赵金厚/王承/朱珺逸 日期：2019-11-12
本周申万农林牧渔指数下跌1.35%，同期沪深300 指数上涨0.52%，位列市场第26 位。
子行业方面：子行业方面：本周农林牧渔子板块表现分化，动物保健、农业综合分别上涨2.83%、1.92%；饲料业、畜禽养殖、种植业等则表现较弱。个股方面：本周行业内涨幅前3 的个股分别为：生物股份(5.64%)、隆平高科(4.70%)、福建金森(2.97%)。跌幅前3 的个股分别为仙坛股份(-4.13%)、大北农(-4.36%)、金新农(-6.75%)。
养殖与屠宰短期博弈明显，猪价小幅回调。本周猪价受短期影响继续回落。根据猪易通数据，11 月10 日全国生猪均价约为36.57 元/公斤，较11 月3 日生猪均价38.9 元/公斤有所回调，周环比回落2.33 元/公斤(跌幅为5.99%)。我们认为此次猪价的回调，主要原因是短期屠宰端和养殖端价格博弈所致。供给端养殖疫情导致短期内养殖户提前出栏增多，而前期高价导致屠宰场和猪肉贩子成本上行，屠宰和销售量也相应减少。与此同时，高猪肉价格水平下，消费量下降明显，消费欲望需求受到压制，外加近期冻肉释放冲击，造成生猪价格的逐步回落。尽管短期猪价有所回调，但我们的预判依然是，随着复产增多，商转母现象普遍增加，市场生猪供给量将持续紧张。而四季度又是猪肉消费旺季，进入12月南方地区即将进入制作传统腊肉时间，本月中下旬开始需求端有望重新好转。叠加供给端持续短缺，产能仍在下滑，四季度猪价仍有望继续刷新历史。产业链高盈利阶段将维持较长时间。三季度猪价快速上涨推动生猪上市公司业绩实现拐点，逆势扩张持续进行中，相关上市公司三季度生产性生物资产同环比继续增长。投资建议：建议持续关注养猪龙头企业19 年Q4 及20 年出栏量和盈利，高猪价背景下四季度和20 年一季度单季度业绩将更加靓丽。继续看好四季度至明年一季度生猪板块的投资机会，重点看好生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份和新希望。
白羽肉鸡产业链价格继续回落。11 月10 日，山东肉鸡苗价格约为10.37 元/羽，周环比下跌2.99%；毛鸡本周继续大幅回调，从上周均价5.25 元/斤，回落至4.86 元/斤，周下跌幅度达到7.43%。同样受到养殖屠宰端博弈影响，下跌的毛鸡价格致使养殖户集中出栏明显。伴随毛鸡价格的大幅回落，养殖户补栏积极性也受到明显压制，进而导致鸡苗价格也大幅回落。近期随着一系列肉类开放进口政策释出，对于市场价格情绪有所扰动。但中长期逻辑仍未受到冲击：消费替代背景下需求依然旺盛，有效供给不足产业链景气持续。
从种鸡存栏量来看，尽管父母代种鸡存栏量有所上升，但种鸡产蛋率下降，商品鸡苗有效供给实际不足。即使供给有所增加，也很难弥补猪肉的缺口。非洲猪瘟背景下，作为主要替代品禽肉消费有望快速增长。所以，我们预计商品鸡苗价格四季度依然将维持高位，并且后期不排除继续刷新历史记录的可能，特别是毛鸡和鸡肉冻品价格有望在猪肉价格大幅上涨的影响下，在四季度迭创新高。
投资建议：持续推荐生猪养殖和白羽肉鸡养殖板块，关注动保板块。公司推荐：动保：中牧股份、生物股份、普莱柯等；生猪养殖：牧原股份、温氏股份、新希望，肉鸡：圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份和禾丰牧业。
风险因素：出栏量不达预期的风险；疫情加重的风险。
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