机械行业周报：三季报：系统集成优于零部件、本体板块 克来机电、博实股份持续高增速
类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王华君/孟鹏飞/韦俊龙 日期：2019-11-04
投资建议
当前推荐：克来机电(汽车电子自动化龙头，绑定Tier1 博世系、大众MEB平台，享受新能源车投资红利，2019 年1-9 月净利同比增长65%)，博实股份(石化后段自动化龙头，高温机器人等新品多元驱动，2019 年1-9 月净利同比增长90%)，埃斯顿(最像发那科的国产机器人巨头，耐心等待市场回暖、集中度提升、收购焊接机器人CLOOS 落地整合)
核心组合：克来机电、埃斯顿、博实股份、机器人
上周报告：【三季报点评】克来机电、埃斯顿、博实股份最新动态
【三季报】系统集成优于零部件/本体板块，克来机电/博实股份持续高增长机器人板块三季报收官，核心零部件、本体板块业绩不同程度的细化，系统集成板块表现较好，其中克来机电、博实股份Q3 持续高增长。
克来机电：2019 年前三季度营收5.61 亿元，同比增长53%；归母净利润7004 万元，同比增长65%。
博实股份：2019 年前三季度营收10.76 亿元，同比增长70%；归母净利润2.5 亿元，同比增长91%。
【行业动态】3C 自动化龙头博众精工科创板过会继汽车电子集成商瀚川智能、汽车焊装集成商江苏北人科创板过会，10 月30 号，3C 自动化集成龙头博众精工科创板过会，成为第三家科创板过会的机器人系统集成商。(来源：上交所)
核心观点
工业机器人：产业进入16%中速增长期，耐心等待需求拐点来临。(1)中长期看，新能源、光伏、风电下游景气度较高，医疗、物流、食饮等长尾行业加速渗透。预计2020-2023 年复合增速16%；新增机器人本体76 万台，对应本体市场299 亿元/年，对应集成市场1194 亿元/年。(2)短期看，四大家族2 季度订单回暖，9 月3C 电子下游持续回暖，静待需求拐点。
上游核心零部件：伺服系统、控制器竞争加剧，单运控企业难突围，需结合本体，推荐埃斯顿；国产谐波减速器已规模化应用；全球本体产能大陆转移叠加纳博等巨头供应不足，中期看好国产 RV 减速器。
中游本体：国产努力追赶、格局未定，看好高附加值龙头。硬件技术趋于成熟，难有颠覆创新。外资“停滞不前”给中国企业追赶良机，掌握运动控制核心技术，提升本体附加值的企业优势会越来越大。
下游系统集成：本土集成商行业、工艺覆盖完备并不断突破；资源整合、行业理解和资金规模是三大竞争力，细分龙头强者恒强。当前最看好新能源下游，推荐汽车电子自动化龙头克来机电(70%新能源领域收入)。
风险提示
下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产进口替代不达预期
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