寻找A股大跌之迷：谁是大跌的“主要矛盾”？来看五个层面详解

全球新兴市场迎来“黑色星期一”！

A股市场早盘集体跳空低开，随后指数呈现单边下跌态势，三大股指跌幅一度超3%，盘面毫无热点。此前抱团的蓝筹权重全线杀跌，午后大盘维持低位弱势震荡，农业、船舶制造等板块小幅异动，但市场情绪仍十分低迷。

从板块上看，仅猪肉板块逆势上涨，燃料电池、稀土和5G等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌2.58%，报收2933点；深成指跌2.72%，报收9186点；创业板指跌2.65%，报收1506点。沪股通全天净流出24.6亿元，深股通全天净流出8.69亿元。

从外围市场来看，亚太市场今日多数杀跌。日经指数收盘下跌近1%，韩国综合指数下跌近2.2%，经历十年牛市的印度股市亦迎来调整，孟买SENSEX30下跌1.73%。香港股市亦现杀跌，恒指下挫1.54%，国企指数杀跌1.56%。盘中，美股期指亦有调整。

那么，市场突然大跌的原因究竟是为啥？在券商中国今日中午刊发《为何突然大跌？A股半日蒸发1.55万亿！一个数据引发“血案”，美联储降息预期削弱，引来全球股市一片嚎》一文之后，很多网友留言表示，为何没有将科创板列为大盘杀跌之主因。若从理性的角度来分析，科创板开市可能并不会从资金面上对市场构成太大冲击，反而有利于市场结构的进一步优化，有利于市场的稳定发展。市场杀跌，还是因为对资金价格的预期有变。

市场热点全线熄火

今日市场呈单边杀跌之势，截至收盘，沪指跌2.58%，报收2933点；深成指跌2.72%，报收9186点；创业板指跌2.65%，报收1506点。沪股通全天净流出24.6亿元，深股通全天净流出8.69亿元。盘面上，没有太多亮点，从板块来看，除农业板块小涨外，市场热点几乎全线熄火。

更能体现市场低迷的是，无论是股市还是债市，抑或是黄金，都出现了杀跌的情况。

在这种情况下，市场杀跌的主因只有一个，那就是资金价格或者价格预期都在朝着往上的方向发展。今日短期资金价格都出现了一定上涨。同业拆借利率(SHIBOR)隔夜期限上涨39个BP，DR001和DR007也略有上升。

其实，当下资金价格反映的只是一种侧面，更为重要的是对降息预期的反应。只在有降息预期下降的情况之下，原本有超预期反应的国债、黄金和股票价格才会联袂杀跌。在其他情况之下，总有一个会上涨，比如风险很大的情况下，黄金价格会有表现；通胀预期下降的时候，国债可能会涨等。这也是为什么说，美联储降息预期减弱，是导致市场大跌的主要原因。

那么这其中的逻辑又是什么呢？

事实上，由于中 美利差的存在，只有美联储进入降息通道，我国的货币政策空间才能打开。也就是说，美联储降息之后，我们才会实施更为宽松的货币政策。这一点，对于其他新兴经济体来说，也是相通的。那么，为什么要维持与美国的利差？原因是为了保持币值的稳定，只有维持高于美国的利率水准，才能留住外资。所以，也会看到，当美联储降息预期下降之后，北上资金开始流出。

科创板到底有多大影响？

在今天的市场当中，很多投资者认为，除了美联储降息预期减弱之外，科创板开市可能是一个市场杀跌的主要原因。那么，科创板的影响究竟有多大呢？

首先，从募资规模来看，7月5日，上海证券交易所发布消息称，科创板首批公司上市的条件基本具备，将于7月22日举行科创板首批公司上市仪式，首批上市共25家公司，拟融资金额共计310.89亿元，占2018年全年A股IPO募资总额的23%。其中，仅中国通号一家融资规模较高，达105亿元，占到全部25家公司融资总额的1/3。而今日沪深两市成交为4600亿元，也就是说，这一融资规模还不及一天成交金额的十分之一。更为重要的是，外围还有很多观望资金。

其次，从交易层面的冲击来看，也没有想象那么大。在拟310.89亿融资额当中，有相当一部分是战略配售的筹码，存在一定的限售期，也就是说科创板上市之初的流通市值应该要远小于310亿，即使按照每日100%的换手率来算，消耗的资金量也不会达到这个水准。其实，交易所层面应该也考虑到了这个问题，所以在交易规则中也设置了两档临停机制。

第三，科创板在一定程度上能够带来增量资金，优化市场结构。就在科创板开板之际，国内首只科技ETF也悄然获批。这支基金就是华宝基金申报的“中证科技龙头交易型开放式指数基金”，其所跟踪的中证科技龙头指数，由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头公司股票组成。随着科创板开启，未来细分行业的龙头会越来越多。相应的，科技类ETF基金也存在扩容的可能性。这同时也有利于A股市场结构的优化，当下A股市场以蓝筹抱团为主，而随着科技ETF的扩容，成长股的机会也会到来。

第四，若科创板网下打新市值门槛就达6000万元，而网上打新亦需配置沪市资产。这也意味着，若科创板真的迎来赚钱效应，打新的产品也会越来越多，需要配置的资产也会增加。打新资金也是二级市场增量资金的重要组成部分。因此，无论是从科技类ETF基金扩容，还是从打新产品扩容的角度，只要科创板有一定的赚钱效应，对二级市场而言，利好的力量应该要大于利空的力量。

最后，关于市场担心的扩容问题可能随着日益严格的退市政策而逐渐化解。最新的康得新已经启动退市程序，今年早些时候，沪深交易所亦启动多只股票的退市程序。五月份以来，多只ST股连续多个交易日跌停也在反应这种趋势。