煤炭行业:复产预期致煤价短期承压安监高压促格局长期向好 荐7股
类别：行业研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：郑闵钢日期：2019-06-12
本周市场回顾:
本周中信煤炭指数报收 1681.28点, 下跌-1.93%,跑赢沪深 300指数 0.53个百分点,位列 29个中信一级板块涨跌幅榜第 26位。
重点领域分析:
动力煤: 短期或存回调压力, 不改长期向好格局。 本周煤价迅速攀升,周环比大涨 21元/吨,报收 638元/吨。
产地:“煤荒”过后,市场必将回归理性。陕西方面, 陕西省应急管理厅印发《全国“两会”期间安全生产督查方案》,决定于 3月 1日~17日对全省煤矿、非煤矿山等开展安全生产督查工作。 本周我们前往榆林地区进行实地调研, 目前榆林地区煤矿隐患问题主要集中在非法转包、外包和非防爆车入井等,解决上述问题仍需时日,民营煤矿基础尤其薄弱,复产之路更为艰难。
据了解,目前榆林地区整体复工率依旧较低, 仅柠条塔、张家峁和潮源煤矿复产复工,部分前期涨幅过大的煤矿出现 10~20元/吨的回调。 内蒙方面,目前鄂尔多斯煤矿整体开工率维持 70%水平,略低于均值 75%。当前正值“两会”期间,一方面, 为保安全多数露天矿已被停止火工品供应;另一方面,鄂尔多斯煤炭局为严格限制煤炭超产行为,各矿以天为单位严格按产能限票,导致在产煤矿产量缩减,价格较节前普涨 50~80元/吨。由于坑口煤价暴涨和治超等因素, 导致目前港口发运成本上升至 660~670元/吨,每吨倒挂约 30元,贸易商发运积极性较低。
港口:库存稳中有降,结构性行情延续。库存方面, 本周环渤海港口调入略高于调出,库存稳中略降,截止 3月 8日,环渤海港口库存合计 1985万吨,环比下降 49万吨。 江内港口受下游需求带动,库存小幅下降,本周江内 32港库存 1131万吨,环比下降 87万吨。 价格方面, 前半周受上游产地价格暴涨影响,港口价格迅速攀升,后半周随着产地煤价的理性回归,港口市场趋于稳定,高涨热情渐退。由于澳煤进口受限,蒙煤发运倒挂,港口延续结构行情,高卡低硫的陕煤、蒙煤供不应求,成交价格一度上升 650~680元/吨,而低卡煤需求相对有限。
下游:企稳回暖,日耗回落。 随着天气转暖引起民用电负荷下降以及降雨量增加带来水电的恢复, 电厂日耗有所回落, 截至 3月 8日,沿海六大电日耗回落至 65万吨, 周环比下降 7.1%;库存合计 1648万吨,周环比下降 72万吨。重点电厂方面,本期库存 6770万吨,环比下降 294万吨,已回落至18年 9月水平。
整体来看, 19年春节前后的两起矿难均发生在动力煤主产区,且时间间隔较近,无疑给国内动力煤供应造成巨大影响。目前正值“两会”期间,以保安全为首要任务,煤矿复工复产进展缓慢,导致煤价暴涨。本周发改委召集煤矿、铁路、 港口等单位开会,要求晋陕蒙地区大型煤炭企业增加供应量保证两会期间能源供应安全,铁路及港口单位积极组织煤炭发运,提高秦皇岛港等主要港口煤炭库存, 通过增加供应协调铁路发运等方式,争取煤价回归绿色区间。 这无疑给当前火爆的煤市泼了一盆冷水,外加市场普片预期“两会”后煤矿复工复产速度将会加快,使得煤价的上涨势头得到遏制。我们认为,市场长期向好趋势不变,但由于前期产地煤价涨幅过大,短期内确存回调压力,具体幅度取决于“两会”后煤矿复工复产进度。但今年作为安监大年,煤矿和地方政府势必会把安全生产放在首位,超产、明盘等非法行为必将得到遏制,供应端持续收紧。后期大秦线 4月份将开展为期 20多天的春季集中检修,外加目前各站台、煤场库存均处绝对低位,煤价在短暂回调后,仍有望再次展开上涨通道。
焦炭: 现货报价走弱,第二轮提涨或将落空。 月初河北、山西地区个别焦化厂开启第二轮提涨 100元/吨,但钢厂抵触情绪较强,难以落地。目前主流准一现汇平仓价报 2150-2200元/吨(承兑加 50元/吨)。
焦企产能利用率下滑幅度低于钢厂。 本周焦企产能利用率明显下滑, 主要受河北邯郸、唐山等地环保限产影响。 据 Mysteel 统计, 230家独立焦企样本产能利用率西江 1.2个百分点至 75.7%,焦炭库存减少 1万吨至 109万吨。
港口、钢厂库存维持高位,采购意愿较低。 港口方面, 本周港口焦炭库存继续上升,环比增加 2万吨至 374万吨。高库存压力下,贸易商采购意向明显下滑,成交寥寥,多持观望态度。 下游方面, 本周钢厂产能利用率呈下降趋势,据 Mysteel 统计, 163家钢厂高炉开率 63%,环比下降 2.8个百分点。
焦炭到货情况良好,钢厂库存多处于中高位,无明显采购需求,存在压价意愿。
整体来看, 目前主流焦企盈利水平约在 150-250元/吨, 由于焦企限产幅度低于钢厂,外加港口、钢厂库存处于相对高位,采购需求有限,短期焦炭价格提涨阻力较大,但在焦煤成本支撑下,我们预计焦炭价格短期内以稳为主,震荡运行。
炼焦煤: 澳煤进口受限,焦煤格局向好。 本周京唐港主焦煤报收 1880元/吨,环比持平。
产地: 由于山西地区部分 C 类煤矿需要到两会结束后方能验收复产, 本周主产地煤矿复工进度依旧缓慢, 短期炼焦煤整体供应仍略显偏紧,目前洗煤厂和焦企炼焦煤尤其是主焦煤库存仍处低位,支撑焦煤价格。
进口煤: 澳煤方面, 据传,本周广西防城港、福建福州港海关通知近期要加强对进口煤放射元素的检车工作,原则上要求每卸 500吨取一点进行抽检,此举或将进一步延长通关时间至 60天以上。
库存: 本周 230家独立焦化厂炼焦煤库存 1493万吨,环比减少 10万吨,可用天数 16.6天,环比增加 0.1天; 110家样本钢厂焦煤库存 841万吨,环比减少 21万吨,可用天数 16.7天,环比减少 0.4天。
整体来看,由于年前榆林煤矿事故和年后内蒙银矿矿难事故的发生,导致安全检查力度加大,煤矿复产进度不及去年,焦煤产量低位运行,叠加澳洲焦煤进口受限,造成焦煤整体供应略显偏紧。 下游方面,焦企受环保因素影响,产能利用率虽有小幅下降,但仍处相对高位,外加焦企炼焦煤库存处于低位,仍存补库需求,导致短期内焦煤价格偏强运行。
投资策略及组合: 今年作为安监大年, 煤矿和地方政府势必将把安全生产放在首位,超产、明盘等非法行为必将得到遏制。 目前煤炭市场基本面趋势向好,供需缺口明显,此轮煤价在短暂回调后将在下游主动补库的推动下继续强势上涨。目前煤炭板块估值处于历史低位,在煤价和大盘上涨的背景下,此前的悲观情绪有望得到缓解,煤炭板块有望迎来估值修复和板块轮动机会。动力煤方面,我们建议积极配置盈利稳健、安全措施到位、高分红的国有龙头煤企陕西煤业和中国神华。 焦煤方面,受益于全年焦煤供需格局持续向好,焦煤板块迎来极佳的投资机会, 我们建议积极配置西山煤电、潞安环能以及淮北矿业。 无烟煤方面,我们建议可配置目前正处转型升级阶段的昊华能源以及业绩持续改善的兰花科创。
风险提示: 煤价大幅下跌,宏观经济大幅下滑。
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