崇达技术(002815)2018净利润增长26%，凸显高均价、高毛利、控费用
2018年报：2018年崇达营业收入为36.6亿元，同比增长17.84%；归属于上市公司股东净利润5.6亿元，较上年同期增长26.3%，符合预期。
2018年盈利稳增，凸显高均价、高毛利、控费用。2018年度，HDI、刚挠结合板、高频高速高层板、柔性线路板业务均取得积极进展，其中高频高速高层板、刚挠结合板增速超过50%。2018年，崇达产品均价1200元/平米，维持相对高位。2018年归属于上市公司股东的净利润增速高于营收增速，主要得益于毛利率维持高位以及费用率的有效控制。
Q4营收增速放缓至同比9%。2018Q4单季营收8.8亿元，同比增长9%，归母净利润1.3亿元，同比增长10%。单季营收及净利润增速较前三季度均有所下降。崇达以小批量产品见长，主要应用于通信设备、工业控制、医疗仪器、安防电子和航空航天等工业领域，这些领域具有较强的抗周期性，市场需求表现相对平稳。
高比例股权授予激励骨干员工。公司以2019年2月15日为授予日，向符合条件的37名激励对象授予224.6万股预留的限制性股票，授予价格为7.28元/股。以年度净利润增长率为考核目标，在授予日满1-4年后依次解除限售10%、20%、30%、40%限售股票数量。加上2018年首次授予的975.4万股，合计授予1200万股，占公司当前总股本1.44%。
产能改造与成本控制同步，产能利用率维持高位。2018年新增产能主要来自江门崇达二期，公司整体产能利率接近90%；江门崇达和大连崇达技改项目分别实现效益3,367万元和1,458万元。2019年新增产能预计来自于江门一期、大连崇达技改项目，新厂区珠海崇达规划的合计640万平产能分三期建设，预计将于2020年迎来第一期投产。
投资三德冠，布局软板业务。2018年7月3日，公司公告以1.8亿收购三德冠20%股权。三德冠成立于2003年，面向全球客户提供挠性线路板产品，产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑和汽车等领域。
下调盈利预测，维持买入评级。珠海新厂区预期于2020年投产，较前次申万预期推迟一年，将2019/2020年营收预测从56/73亿元下调至44/61亿元，2019/2020年净利润预测从8.4/10.7亿元下调至6.8/9.7亿元，新增2021年营收预测78亿元，净利润预测13.0亿元。当前市值对应2019PE仅20X，2019-2021年净利润CAGR38%，PEG=0.53，给予目标PEG=0.8，2019年目标市值207亿元，上升空间48%，维持买入评级。
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