珀莱雅化妆品公司是国内大众护肤品牌领先者。珀莱雅旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”、“悦芙媞”等众多品牌，公司产品覆盖护肤产品、彩妆、清洁洗护、香薰等多个化妆品领域，满足消费者立体化的消费需求。2018 年 Q1-Q3，公司营业收入同比增长28.58%，归母净利润同比增速高达 44.57%，自 2017 年上市之后业绩快速发展。同时，公司在 18 年 9 月份完成的股权激励中制定的解锁条件为18-20 年复合增速达到 32.4%，彰显了公司对自身发展的信心。我们认为国内化妆品行业潜力巨大，公司作为国内护肤品行业的领头羊，综合竞争实力突出，未来发展值得期待。
低集中度的千亿市场，民族品牌大有可为。随着“她经济”的崛起，中国化妆品市场已经成为仅次于美国的第二大消费国。2017 年化妆品类限额以上批发和零售业零售额已达到 2513.7 亿元，同比增长 13.5%。然而中国化妆品行业 CR5 在 2017 年仅有 27.3%，CR10 亦不足 40%，与庞大的市场规模形成巨大反差。未来随着国内“化妆人口”的扩张以及中国居民人均消费水平的提高，国内化妆品市场将不断扩大，且民族品牌利用本土优势，精确定位，有望逐步抢占国际品牌的市场份额。
“多品牌、多渠道、多模式”销售策略与科研投入并举，打造企业核心竞争力。珀莱雅旗下品牌众多，公司产品覆盖护肤产品、彩妆、清洁洗护、香薰等领域，满足消费者立体化的消费需求。 同时公司近年来大力整合销售渠道和开发多种营销模式， 在提高经销商质量、 稳固传统渠道优势的同时抓住电商成长的机遇，积极开展与大型 B2C 平台的合作，开拓线上直营店。此外，公司以客户体验为先，推广单品牌直营店，线上线下多渠道有望同时发力。 公司持续完善以消费者需求为导向、产学研相结合的技术创新体系。 在产品层面，公司一方面制定完备的人才引进和人才培训计划，另一方面与高校及科技公司合作，力图在技术方面向高端品牌靠拢，多项技术已全国领先，核心竞争力突出。
盈利预测。我们预计 2018-2020 年公司实现归属于母公司净利润为 2.8、3.64、 4.74 亿元，同比增长 39.39%、 30.07%、 30.28%；对应 PE 为 34、26、20 倍，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险、经销商管理风险、新品推广不及预期的风险。
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