A股迎史上最大回购潮 股权质押堰塞湖解除警报

3 本轮回购潮有何不同

2011年4月，健康元拉开了A股回购的序幕。除今年这波回购潮以外，回顾历史，A股历史上还有两波大规模回购。第一波回购潮发生于2012年底至2013年中；第二波回购潮出现于2015年6月中旬、2016年初市场急速下跌后，A股市场股份回购比例与回购金额出现明显峰值。2015年8月初至2016年6月底期间，共计213家上市公司完成回购，回购总规模为102.15亿元。

以第二轮回购潮为例，将上市公司月回购金额与上证综指走势(月收盘均价)进行比较发现，市场走势是影响A股回购行为的重要因素。

极端行情下，上市公司回购力度与市场跌幅呈正相关的关系。市场跌幅较大时，上市公司回购力度明显增加，且A股回购潮一般出现于市场大跌之后。随着市场逐步企稳，回购潮也逐渐退去。

历史的经验来看，回购历来都是A股市场股价的重要工具，更多是释放一种积极信号，并不能对大盘走势产生立竿见影的效果。势产生立竿见影的效果。

2 市场下跌引发回购潮

理性甄别象征性回购

回购资本有所增加回购法律环境放宽

本轮回购潮在化解市场风险、增加市场流动性等方面起到积极的作用。股份回购实际上就是上市公司自掏腰包购买自家股份，并不会改变上市公司的盈利能力、财务状况等基本面因素。

历史的经验来看，在资本市场出现非理性波动、持续低迷的情况下，回购成为上市公司托底股价的一大手段。本轮回购潮也出现在市场大跌之后，如今回购潮仍在蔓延。

对于投资者来说，应理性看待回购潮带来的影响，尤其是要警惕各种象征性回购。以往的经验来看，回购潮中也有不少上市公司发布预案后并未实施、1元回购等借回购哄抬股价的案例。今年已完成回购的上市公司中，泰胜风能、芭田股份、创新医疗、延华智能、浙大网新等多家公司回购总额不足2元。

回购资本有所增加

对上市公司来说，回购也需要有一定的资本。以10月27日以来发布回购公告的上市公司来看，A股市场上90%以上的回购都以公司的自有现金进行支付，也有部分回购资金来自于自筹现金(剔除8家未公布资金来源的公司)。而现金支付则是对上市公司盈利能力的一种考验。

以2012年至2017年年报来看，剔除金融类上市公司，以全部上市公司净利润均值衡量，近年来上市公司的整体盈利能力逐年上升。2018年前三季净利润来看，这一值达4.21亿元高于2017年前三季相应值(3.77亿元)。

回购法律环境放宽

在成熟资本市场，回购已成为常用的资本运作方式之一。相关统计显示，2009年至2018年的二季度，标准普尔500指数成份公司累计回购自家股票的总金额超过4万亿美元，占公司净利润总额的50%以上。

就美国经验来看，回购是美国牛市的动力之一，近几年回购更达年均万亿级规模。除融资成本低、企业现金流充沛等主观因素外，宽松的法律环境是美国回购热的关键支撑要素。

美股市场对回购采取“原则允许，例外禁止”的态度。香港对回购交易的限制略严于美国，但较A股回购要宽松得多。而A股市场对回购采取“原则禁止，例外允许”的态度，并且要求股东大会批准，回购交易要求较多。

与美股、港股相比，法律环境是制约A股回购的重要因素，以往A股回购只涉及4种允许范围。

新的公司法放宽了回购的范围和条件政策，延长了库存股的周期，有利于释放A股市场的回购潜能。