券商评级:沪指收盘跌逾2% 九股迎掘金良机

第8页:德尔股份18年3季报点评:公司3季度业绩接近业绩预告上限

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德尔股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐,闫俊刚,唐晢,刘智琪日期：2018-10-29

公司18年前3季度业绩同比增长63.0%,接近业绩预告上限

公司发布18年3季报,18年前3季度实现营业收入28.02亿元,同比增长76.1%;实现归母净利润1.49亿元,同比增长63.0%。其中,公司第3季度实现营业收入9.60亿元,同比增长20.9%;实现归母净利润4993万元,同比增长78.9%,公司预告的第3季度业绩为4200万至5000万元,第3季度业绩接近业绩预告上限。18年第3季度公司毛利率为27.9%,较17年同期下滑0.9个百分点;18年前3季度管理费用率11.7%,与三季报中研发费用单列导致管理费用口径缩小有关,将研发费用归入管理费用的调整后管理费用率为16.3%,与17年同期相当。

募投项目新产品增速较快,卡酷思NVH产品经济效益保持平稳

面对行业变迁,公司积极转型升级应对市场需求变化,研发出自动变速箱油泵、EHPS电液泵、EPS电机、PEPS等。根据三季报,公司业绩增长与电液泵、自动变速箱油泵、汽车电子业务增速较快及卡酷思NVH产品经济效益平稳有关,18年公司新业务继续上量基本符合我们预期。

各新业务提供广阔发展空间,公司向综合型解决方案服务商转型

我们认为,公司未来最大看点是技术壁垒较高的电动泵,电动泵、EHPS、EPS电机、变速箱机械泵等市场带来的渗透率和单车价值量双重提升将给公司提供广阔发展空间。此外,公司完成了对降噪隔热产品供应商卡酷思的收购,有利于其产品多元化及拓展全球市场。公司逐渐开始提供系统解决方案,由转向系统部件供应商向转向、传动、制动、汽车电子、车身等系统的汽车零部件综合服务商转型。

投资建议

公司过去是汽车转向泵龙头,经营管理及盈利能力长期维持在高水平。同时公司具备多项汽车电子技术储备,电动泵等产品项目进展顺利,已突破转向系统进入传动和制动系统。公司内生成长性高,收购CCI后公司实现内生和外延双轮驱动发展。我们预计公司18-20年EPS分别为2.09、2.79、3.41元,对应当前股价PE为15.6/11.7/9.6倍,维持“买入”评级。

风险提示

传统主业增长低于预期;新项目拓展不及预期;收购CCI后整合风险。