类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-10-22
2018年前三季度营收同比提升6.92%,归母净利润同比提升36.94%,业绩增长超预期。公司前三季度营收138.34亿元,归母净利润6.73亿元,扣非净利润5.89亿元,同比增长35.34%;其中Q3营收43.11亿元,同比提升8.97%,归母净利润1.87亿元,同比提升60.77%,扣非净利润1.57亿元,同比上涨74.60%,主要原因为经过多个季度经营品类调整与门店业态升级,公司业绩改善卓有成效,此外公司积极运用新技术推进运营数字化,经营效率有所提升,带来盈利能力显著改善。
公司三季度新开宜春天虹、浏阳天虹2家购物中心,进一步强化对江西、湖南重点区域的覆盖。Q3期间超市净开店2家,购物中心净开店2家,便利店净开店10家(新开15家)。
除新开宜春天虹、浏阳天虹2家门店外,公司首个管理输出购物中心项目佛山ipark 开业,同时新开公司佛山ipark 独立超市。
前三季度可比店数据较上半年小幅提升,营收同比增长2.59%(上半年2.44%),利润同比增长19.57%(上半年19.06%)。分业态来看,百货同店增速2.03%(较上半年下滑0.65pct),超市3.14%(较上半年提升 1.78pct),购物中心7.63%(较上半年下滑1.43pct),便利店持续下滑(较上半年小幅改善);可比店利润,百货同比增长27.37%,购物中心73.80%,超市-2.21%,便利店大幅下滑,但同比利润仅下滑65万元;分区域看,核心区域华南及华中区分别增长3.70%和2.52%,北京大涨14.73%,华东及东南区小幅下滑。
前三季度及第三季度毛利率、净利率提升显著,第三季度毛利率的提升改善当季盈利能力。
前三季度毛利率27.24%,较去年同期提升1.30pct。18Q3毛利率28.64%,同比提升1.24pct。过去四个季度公司整体毛利率持续提升,说明门店调改及产品结构调整效果明显。前三季度净利率4.87%,较去年同期提升1.07pct,Q3净利率4.37%,同比提升1.40pct。
前三季度销售+管理费用率为21.15%,同比上升0.22pct,Q3销售+管理费用率为23.26%,下降0.42pct,第三季度同比盈利状况有所改善。
行业低迷期持续推进业态调整升级、坚持展店巩固优势区域,盈利能力持续提升,维持盈利预测,维持“买入”评级。行业低景气阶段,公司持续提升门店引流和盈利能力,改善商品结构,前三季度毛利率、净利率显著提升且环比持续改善,改造卓有成效。公司同时发布全年业绩指引,预计2018年归母净利润预增0%至50%。 维持盈利预测,预计公司18-20年EPS 分别为0.76/0.92/1.12元,对应PE 仅为13/11/9倍。维持盈利预测,维持“买入”评级。