新三板并购潮 高溢价并购集中制造业

（原标题：A股掀起对新三板并购潮 高溢价并购集中高端制造业）

在IPO通道的不畅，新三板市场低迷背景下，挂牌企业联姻A股的上市公司可谓最好的选择。据不完全统计，今年前三季度，共有115家上市公司披露拟收购新三板公司股权，收购金额累计超过300亿元。总的来说，A股公司开出的价格都还不错，被并购的制造业公司则是以高端制造公司为主。从并购标的来看，被并购的制造业公司则是以高端制造公司为主，业绩可能是收购方更为考虑的一个重要因素。

115家上市公司收购挂牌企业

今年以来，上市公司并购挂牌公司持续活跃。据不完全统计，今年前三季度，共有115家上市公司披露拟收购新三板公司股权，收购金额累计超过300亿元。

其中交易金额最高的是海航控股拟收购海航技术股权，交易价格高达33.37亿元。其次是9月26日晚，盛屯矿业公告拟以21.39亿元的价格，收购新三板公司四环锌锗97.22%的股权，并配套募集不超过5.3亿元资金。

从收购方式来看，现金支付是主要的支付方式，另外有部分企业采用现金+股权的支付方式，纯粹用股权支付的案例较少。

分行业来看，电气设备和仪器行业的上市公司最爱在新三板“淘金”，其次是工业机械企业。这可能是由于传统行业企业面临转型压力，更愿意在新三板寻找优质标的。

除了上市公司收购新三板公司，前三季度还诞生了最大的新三板公司间并购案。9月初，新三板公司颖泰生物公告，拟以4.37亿元收购新三板公司禾益化工42.77%的股份，收购完成后，颖泰生物将持有禾益化工99.99%的股份。

来自安信证券的报告显示，根据数据，2015-2017年A股上市公司并购新三板公司案例从每年91家增至每年279家；截至9月20日，2018年A股上市公司并购新三板公司累计发生126起，而申报上市辅导的数量大幅下滑，共有54家新三板公司申报上市辅导，较去年同期减少72.30%。

与此同时，终止上市辅导的公司数量明显增加：同期已有37家公司终止上市辅导，多因上市计划调整，这一数量已超过2017年全年。随着通过IPO渠道退出的几率减小，并购作为退出渠道的作用越发重要。

根据投中集团数据，8月份共计发生12起上市公司并购新三板挂牌公司的案例，交易金额达35亿元，环比增长71.4%。其中，8月最大的一起并购案为星期六(002291.SZ)以17.88亿元现金+股权收购遥望网络(834448)89.4%股权。

高溢价并购挂牌企业高端制造业成香饽饽

一方面，A股公司并购需求旺盛，另一方面，碰上IPO严年，新三板公司“卖身”的意愿也加强，其中还有多家新三板公司一次“卖身”不成，再次“卖身”的情况。

最为典型的就是遥望网络(834448.OC)。2017年3月，公司表示要计划IPO，因而终止挂牌。

摘牌之后，并未有IPO消息，而是多次传出被上市公司并购的消息。今年，遥望网络已筹划了三次“卖身”。最早是在2月份，遥望网络拟25亿估值“卖身”华闻传媒；最近的一次是在8月份的“卖身”星期六，估值已降到了20亿。

总的来说，A股公司开出的价格都还不错，就拿遥望网络来说，即使降到20亿的估值，与在新三板13亿估值来说，还是要溢价不少，无非有着相应的对赌条款。

从收购标的来看，被并购的制造业公司则是以高端制造公司为主。总体来看，业绩可能是收购方更为考虑的一个重要因素。这84家新三板公司，最近一年的净利润中位数高达2350万元，而新三板创新层公司去年的净利润中位数也仅有1910万元。其中，还有3家公司的净利润超过1亿元。

广证恒生新三板研究极客观点认为，从并购对价的估值上来看，2018年上市公司并购新三板企业估值持续下行，2018年前三季度并购平均有效PE为16.14，此前于2018年5月22日发布跟中报告的时候，当时完成并购案例的平均估值为20.78，可以看到上市公司并购新三板案例估值在持续下行。与2016年和2017年对比，在只考虑被当前时间节点之前已经完成并购的企业中，并购新三板企业估值水平仍然较低，2016、2017、2018年同期平均有效PE均值分别为32.47、23.79、16.14，较2017年同比下降32.15%。总体上被上市公司并购的新三板企业估值水平仍然较低，目前仍然是上市公司并购新三板企业较佳的时间窗口。

(文章来源：投资快报)