大秦铁路：继续维持满载 三供一业分离专注主业

（原标题：大秦铁路：继续维持满载 三供一业分离专注主业）

近日公司披露2018年6月生产经营数据：6月大秦线完成货运量3884万吨，同比增长8.6%，日均运量129.5万吨。2018年1-6月大秦线累计完成货运量22533万吨，同比增长7.3%。6月运量继续满载，全年4.5~4.6亿吨运量可期。对此点评如下：

评论：

顶层设计再出击，三年行动强化。近日国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，提出2020年全国铁路货运量提升至48.0亿吨，年均复合增速9.2%，延续17年以来铁路货运回暖、或迎中期升势。提升张唐、瓦日等铁路线煤炭运输量，计划京津冀及周边增长40%、汾渭平原增长25%，预计2020年铁路货运发送量占比提升3pcts至10.7%。

日均耗煤量维持上行，夏季用电高峰推升景气。截至6月30日，6大发电集团日均耗煤量69.3万吨，同比增长4.3%；6大发电集团煤炭库存1352万吨，环比5月增加4.4%；秦港煤炭库存623万吨，环比5月增加20%，夏季空调用电高峰在即，需求高景气推动运量满载。考虑下游煤炭需求旺盛、公转铁力度升级，调整2018年大秦线运量预测为4.5~4.6亿吨，维持满载运营。

三供一业分离专注主业，运价存在10%上行空间。近日公司将目前承担的“三供一业”实施分离移交，主要涉及公司下属单位与职工生活区“三供一业”的房屋、构筑物、设施设备等相关资产和管理职能。分离移交资产账面净值为32854万元。移交完成后公司不再承担相关费用，有利于公司进一步聚焦铁路运输主业，提高企业核心竞争力。2018年1月起将铁路货运基准价上调幅度调整为15%。但电气化附加费纳入国铁统一运价，预计大秦线可上调运价幅度约10%，按照预期2500亿吨公里周转量测算，预计影响全年净利润约17.5亿元。

低估值核心资产稀缺，高股息类债属性增强。作为铁路煤炭运输龙头，2017年业绩指引下PE不足10倍，低估值核心稀缺资产。2018年铁路工作会议指出，未来要扩大铁路市场份额，并且以效益为导向，提升路局的经营效率。未来大秦铁路经营机制有望进一步灵活，内部管理可改善空间较大，利好长期估值的提升。假设公司维持近50%分红率，2018年股息率5.5%，类债属性增强。

风险因素：清算体制变革贡献不及预期，进口煤、水电超预期。

盈利预测、估值及投资评级。考虑货运新清算体制的积极影响，维持预计公司2018-2020年净利润157/152/148亿元，对应EPS为1.06/1.02/0.99元，PE分别为7.9/8.1/8.3倍。6月运量维持满载，夏季用电高峰在即推升需求景气。近年来公司维持近50%分红率，低估值、高股息率具备较强吸引力，维持“买入”评级。