兴源环境：并购是为了打造环境治理综合服务商

（原标题：兴源环境：并购是为了打造环境治理综合服务商）

7月6日，兴源环境董事长周立武在投资者交流会上强调，股价的下跌不代表公司经营出了问题，经营性净现金流连续3年为负是因为PPP项目有3到5年的建设期，进入运营维护期后现金流会恢复正常；同时，公司近年来的并购不是为了做大市值，而是打造平台，以使公司成为环境治理综合服务商。

现金流2年后会好转

“近期的股价下跌是市场环境综合作用的结果，我们一点都不担心，因为公司本身没有问题。”周立武表示，“我们除了银行贷款外没有其他的表外融资，在资金趋紧的情况下，我们的融资成本最高在基准利率基础上上浮10%。”

与周立武对公司前景乐观的表态不同，市场对公司连续3年经营性净现金流表示了质疑。2015年至2017年，兴源环境经营活动产生的现金流量净额分别为-4091万元、-4418万元、-9.05亿元。现金流量表附注信息显示，应收账款和存货的快速增长是导致兴源环境现金流持续为负的重要原因。

对此，兴源环境财务总监石创基解释说，经营性净现金流为负是2015年公司开展PPP项目后才出现的。这是因为PPP项目有3到5年的建设期，这期间是没有经营性现金流入的。项目建成进入运营维护期之后，经营性现金流则会恢复正常。“2019年会有一部分项目进入运维期，大部分是在2020年。”

石创基表示，39亿元存货主要是实际在建的工程，主要包括，第一，PPP项目投资形成未竣工结算的“在建工程”28亿元，在会计报表的合并层面重分类时，会计事务所将其并入“存货”，项目竣工后按协议约定将转入“无形资产”或“长期应收款”；第二，EPC项目按完工百分比法尚未竣工结算转入“工程结算”的项目的“工程施工”约10亿元。“公司实际原材料、产成品、在产品等存货只有1亿元左右。”

“至于应收账款，是因为公司EPC项目合同主体是政府。项目竣工验收后，财务要按合同约定全额确认收入和应收账款，而EPC合同约定按实际完成工程进度的70%或60%支付工程款，剩余的工程款需要经政府审计确认后再支付至95%，由于政府审计滞后导致付款的时间性差异形成的应收账款约占合同总额的25%至35%。”石创基解释说。

周立武表示，尽管短期内公司的经营性净现金流为负，但公司的回款都能得到保证。“公司的PPP项目多位于新疆和云南等地，都是与财政转移支付挂钩的。这些项目基本与乡村振兴和扶贫等项目绑在一起，资金是专款专用。”

“同时，这些项目均进入财政部PPP项目库，公司在投标前与当地的银行都谈妥了融资条件，确保了后续的资金安排，所以公司的项目不会存在资金链断裂的问题。”石创基补充说，“公司本身也不存在资金紧张问题。最近一个大项目我们从银行获取的资金成本是基准利率上浮8%。”

并购是为了打造环境治理综合服务商

从2014年收购水美环保100%股权开始，短短的3年时间，兴源环境先后收购兼并了8家公司，其中4家为全资收购。与此同时，兴源环境的市值也迅速壮大，从2013年底的30亿元一路攀升到2015年的330亿元，即使经过了近期的调整，7月6日收盘市值也有123亿元。

与市值攀升相伴随的则是市场对公司依靠并购做大市值的质疑。对此，兴源环境董秘樊昌源表示，公司并购的出发点是打造环境治理综合平台。“我们并购是围绕产业上下游的，并不是为了并购而并购。并购会带来资产和收益的增加，市值的增长只是并购的结果，而不是并购的目的。更重要是，控股股东自公司上市以来，除了增持公司股份外，没有进行过一次减持。”

周立武举例说，2015年收购35%股权的上海昊沧是一家监测软件公司，2016年收购51%股权的鸿海环保，是一家致力于环境监测领域关键设备研发和生产的公司，两家公司都是为下一步开发区环境智慧管理系统服务的，“并购的标的具有协同性。”

樊昌源表示，此次公司停牌收购的杭州绿农是一家建筑废弃物处理企业，公司由此从水环境治理领域进入到固体废料处理领域。 “我们看重的是杭州绿农的团队和技术。该公司拥有杭州唯一规范的建筑废弃物转运码头，承接了杭州70%到80%的渣土泥浆处理业务；公司主营是将渣土泥浆回填到废弃的40米深的矿坑，他们的技术能够讲回填的土地还原成耕地，达到国家耕地红线标准。”

“从2004年接手兴源过滤开始，我一直都是把公司打造成为环境治理综合服务商作为公司的发展战略。不管是公司内生发展，还是外延并购，战略方向始终没有变过。”周立武表示。

经过多年的并购，兴源环境实现了由单一的设备生产企业到综合性环保企业的转型。“但离综合服务商的定位还有一定的差距，我们还有很长的路要走。”周立武说，首先，做环保不是一朝一夕的事情，得久久为功，环境治理好了还得维护；其次，环保产业短期内难以见到效益，需要有情怀、对环保事业有追求的人参与；最后，环保治理方案不能一招鲜吃遍天，“治理北京的护城河就跟治理杭州西湖不一样，需要因地制宜。”

“下半年，我们一方面将成立运维公司，项目运维之后，现金流也会变得好看一点。另外，我们将推出物联网管控及信息处理智慧系统。该系统将环保、水利、住建、农林、气象、水务等多部门的工作统筹在同一个平台上操作，并通过平台科技创新手段，实现了环境治理工作扁平化、集约化、精准化和高效化，首先将在杭州下沙经济开发区和未来科技城运行。”周立武表示。