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定增市场有点“凉” 套利无门套牢难免认购寥寥

来源:上海证券报 作者:吴正懿 2018-07-04 09:38:10
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刚刚过去的6月份,仅有 7家公司完成定向增发,且多家公司募资金额未达目标,询价过程跌宕曲折。而且,因近期市场波动较大,认购对象也遭受较大幅度浮亏。

在并购重组、再融资、减持等一系列规则更新后,定增市场已发生剧变。上证报记者梳理发现,刚刚过去的6月份,完成定向增发的多家公司募资金额未达目标,询价过程跌宕曲折。而且,因近期市场波动较大,认购对象也遭受较大幅度浮亏。

“锁价式定增套利模式终结了,加上市场流动性不佳,现在定增项目的发行普遍比较困难。”有资深投行人士对记者说,参与定增不能再以短期套利为目标,而需要价值投资的思路。

曲折的询价

定增市场的变局,主要源自2017年实施的再融资新规。新规明确,定增定价基准日为非公开发行股票的发行期首日,原来的锁价式定增套利成为历史。

价差套利的消失,使机构参与定增项目的热情不再。据统计,刚刚过去的6月份,完成定向增发的仅有7家公司,且询价过程较为曲折。

如中威电子原计划募集资金5亿元,实际募资4亿元,本次共发行3030.3万股,发行价格为规则设定的底价,13.20元/股。自然人郑银翡、陈根财,杭州衡顺投资、杭州瑞则投资4名对象各出资1亿元,分别获配757.58万股。

苏试试验本次定增募得2.2亿元,仅为计划募资额上限4.58亿元的一半。而且,公司在询价过程中启动了追加认购发行程序。6月1日,主承销商向公司的前20名股东,以及20家基金公司、10家证券公司、5家保险机构和已提交认购意向书的40家投资者送达了《认购邀请书》《申购报价单》。但6月6日,公司在约定时间内仅收到江苏现代服务业发展创业投资基金、江苏疌泉毅达战新创业投资合伙企业两家机构的回复。

随后,苏试试验启动追加认购程序,先向首轮获配的2名投资者征求追加意向,但根据反馈的追加意向,仍未满足本次发行股份和募集资金的需求。后来,无锡金投领航产业升级并购投资企业成为“救火队员”,出资7200万元参与认购。

与之类似,国光电器再融资原计划募集9.6亿元,实际募资4.87亿元。询价过程中,也因首轮获配不足而启动追加认购程序,最终北京泛信壹号股权投资中心“雪中送炭”,出资1.7亿元认购了1797万股。

再融资困境

无论过程如何波折,能够完成再融资总是件幸事。但实际上,压力的传导仍会在未来一段时间里持续。

由于近期市场波动,前述机构在重金参与定增后立马被套。其中,中威电子的跌势尤其凶猛,6月15日至6月22日的5个交易日遭遇连续跌停,短期内股价大幅下挫达40%。

从时间点看,中威电子5月28日停牌启动定增询价工作,6月4日完成询价后复牌,6月19日披露定增情况。在6月14日之前,公司股价一直较为平稳,但6月15日放量跌停。“市场波动当然是重要原因,但从中威电子前期股价走势看,很可能存在资金护盘,以保障本次再融资顺利实施。”市场人士对记者表示。

以最新股价为基准,前述参与中威电子、国光电器、苏试试验,以及博腾股份、澳洋科技等公司定增的投资者浮亏比例从10%到28%不等。不过,投资者认购股份的锁定期为12个月,仍有“翻盘”希望。

“没有了套利空间,再融资项目募集资金确实比较困难,个别公司在询价过程中甚至出现大股东兜底的情况。”投行人士表示,但不少公司大股东层面流动性也比较紧张,因此即使有兜底,机构也不是很踊跃。

部分公司获批的再融资项目无奈放弃。据统计,6月份,浙江世宝、华控赛格、金杯电工等多家公司宣告再融资核准批文到期失效,原因一致为“由于资本市场环境的变化”。

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