类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：骆思远日期：2018-05-02
事件:全年营收151亿,同比增长28%;归母净利润11.8亿,同比增长35%。4Q单季毛利率环比微降。4Q单季收入47.6亿,毛利率16%,环比微降。
横向纵向延伸逻辑不断兑现:2016年合力泰产品结构以LCM、触控模组为主;2017年主营从屏幕模组向指纹、摄像头模组延伸;2018年新增无线充电模组,纵向拓展纳米晶磁材、FPC、5G材料。
“1+N”战略成效显著,指纹、摄像头月出货量仍有成长空间。基于触控显示模组产品,向客户推广摄像头、指纹识别。公司自2017年度加大摄像头的生产建设力度以来,已在江西南昌、江西吉安、山东沂源等地分别成立摄像头的高端、中端、工控车载等生产基地,目前月产能35KK/月。南昌工厂1H2018将会为客户生产高端的单摄、双摄及三摄产品,进一步扩充产品种类,提升产品单价。
布局无线充电全产业链,发展吸波、LCP等高端材料。公司掌握了无线充电的纳米晶材料、带材、吸波材料、大屏触摸及细线路FPC、LCP高频材料等方面的技术及生产工艺,使公司切入国内外一线品牌客户。目前公司已在对无线充电的材料、发射端模组、接收端模组、吸波材料等产品快速扩充产能,已在为国内外一线客户提供无线充电的纳米晶材料及模组。
着力发展高端FPC业务。2017年,公司FPC业务收入10.4亿,主要服务于华为、OPPO旗舰机型。公司在江西信丰规划了高阶FPC、软硬结合板、COF-FPC、LCP柔性线路板、超细线路的柔性线路板的生产基地;在江西万安新建FPC产线,以解决目前的产能瓶颈,预计在2018年Q2逐步释放产能,提升对手机一线品牌、汽车及其它智能终端客户的服务能力。
维持盈利预测,维持“买入”评级。维持2018/2019年营收预测239/300亿,净利润预测18.2/24.8亿元,新增2020年收入预测408亿,净利润34.7亿元。当前股价对应2018年市盈率仅17倍,基于公司在中低端模组市占率提升与高端材料国产替代逻辑,强调买入评级。
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