创业者老龄化 职业经理人难觅 实控人退与进

“老江湖”退场

苏慧芸(化名)一直心事重重。已快70岁的她是一家A股上市公司实际控制人、董事长。

在不久前特意安排的一个饭局上，坐在主座的苏慧芸脸颊掠过一丝倦意。她忽然转向身旁的儿子刘刚(化名)说：“你看，大家都认为你该接这个班，你还有什么好说的？”

刘刚微微怔了一下，没有接话。

这是一个精心策划的饭局。39岁的刘刚磨练已久，按理说该“满师”了，但他迟迟不肯接任董事长一职。不得已，苏慧芸请来了“外援”，想趁此了却心愿。面对一家年营业收入达20多亿元的上市公司，她年纪大了，精力不济。

类似苏慧芸这样高龄的上市公司实际控制人不在少数。除了年龄和精力问题之外，同龄人的故事也在刺激着他们。

2017年4月12日，恒宝股份发布公告称，收到公司实际控制人钱云宝家属的通知，钱云宝因长期带病工作，劳累过度，于当日治疗无效，不幸逝世，享年60岁。钱云宝持有公司1.44亿股股份，占公司总发行股份的20.17%。最终，由其子钱京继承该股份，公司实际控制人变更为钱京。

钱云宝是改革开放后江苏镇江丹阳市的首批企业家，从最初创办信息记录纸厂开始创业，经过近20年打拼，终于在2007年实现公司上市。但他决定再次创业，投资成立恒神股份，进军碳纤维领域，并使其在新三板上市。回忆这段经历，钱云宝生前曾向媒 体吐露心声：前面七八年不是人过的日子，看着风光，实际急得要跳楼。

“类似的事情在2017年发生得不少。”一位资深董秘说，相当多的A股上市公司实际控制人步入退休年龄，一部分人选择了提前隐退，但更多的人还在坚守。

根据财汇大数据终端统计，剔除国有控股上市公司以及五位无法查询年龄的实际控制人(多名一致行动人统一算一人)，A股共有2010位民营上市公司的实际控制人。其中，年龄在80-90岁之间的共有8人，年龄在70-79岁之间的共有62人，年龄在60-69岁之间的共有383人，年龄在50-59岁之间的共有1070人。这意味着，在2010名上市公司实际控制人中，50岁以上的实际控制人总数为1523人，占实际控制人样本总数的75.77%。

这些实际控制人掌控的上市公司主营业务大多为机械设备、纺织服装、有色金属、轻工制造、医药生物、化工等。

这些人尚在坚守，另一些人已经退场或正在退场的路上。中国证券报记者统计的数据显示，2017年，剔除国资控股公司，共有99家上市公司发布实际控制人变更公告，有的直接在控股股东层面转让控股权，有的则是协议转让股份，还有的通过卖壳出局。

实控人压力大

是什么原因导致这些实际控制人退场？

“他们都有鲜明的共性——靠实业发家，抓住了很多改革红利，从小老板发展成大老板，然后借助资本市场使得财富大增。”一位不愿具名的拟上市公司董秘说，这批实际控制人多数从事传统行业，在很长一段时间做得顺风顺水，但现在环境发生了很大变化，复杂的宏观环境使得某些行业生存艰难，严格的监管让一批“带病”公司无所遁形。“原有的产业难以为继，但说起转型，往哪儿转，怎么转？他们很迷茫。”

“我们这代人与你们大不相同。”苏慧芸告诉中国证券报记者，她刚出学校时，每月工资只有几十元钱，每天老老实实地上班，根本没想过要创业。

2000年以前，她还在国有单位上班，工作稳定。老伴从单位提前退休，原本想在老家挖池塘养鱼或种菜。一个偶然机会，苏慧芸找到了制造业某个细分行业的发展机会，随后忙着做调研、建工厂、跑市场，一路打拼过来，目前公司每年营业收入收近20亿元。

个中辛苦，她铭记于心。一次，一位客户拿了一笔千万元的大单，问她能不能接。尽管订单金额很大，但按照一般的生产水平，根本无法盈利。身边的人都反对，苏慧芸硬着头皮接下来，她想利用这个机会赢得客户信任，只当是给公司打广告。最终，她带领公司技术攻关，圆满完成了订单任务，还小赚一笔。于是，那位客户与她合作至今。

她的公司壮大了，但更多的同行消失了。苏慧芸告诉中国证券报记者，当年公司刚创业时，全行业有30多家竞争对手，现在只剩下13家，并且她准备进一步“吃掉”竞争对手。

一个不可忽视的事实是，已经退场的实际控制人踪迹难寻，尚在位的承担着种种压力，这些压力成为他们退场的重要原因。

一位曾在多家上市公司担任独董的资深市场人士表示，如今上市公司实际控制人外部环境的变化可谓天翻地覆：宏观环境促使产业转型升级，严格的监管压缩了资本运作的腾挪空间。“这就好比一个班上的优等生、中等生和差等生。”该人士说，市场将较多注意力放在“优等生”和“差等生”身上，但少有关注的“中等生”始终占多数，这批人可能不具备转型能力和机会，在市场“掮客”的诱惑下，上年纪的“中等生”可能就此把公司卖了。

传承面临难题

把公司卖掉或许是一个无奈的选择。

“不少公司实际都是老一代打的天下，虽然上市了，但公司治理并没有跟上，如果子女不成器，公司就难以为继。”多位受访的上市公司人士说，他们所在的公司正面临这种尴尬。

刘刚是被苏慧芸从国外拉回来的。他告诉中国证券报记者，他与妻子在国外毕业后，原本想留在那边发展，父母硬是让他们回来。刚开始，他被安排到一线跑市场，后来到生产车间、管理层锻炼。他明白父母的用意，但担任董事长并不是他想要的未来。

“一个公司的发展不能仅靠一个人，为什么就不能引入职业经理人团队？”刘刚说。

一位接近刘刚的人士称，刘刚之所以不愿意接任董事长，是因为他不喜欢酒桌上谈生意。

但实施职业经理人制度并不容易。“放眼A股上市公司，有多少公司建立了真正意义上的职业经理人制度？”前述资深市场人士说，从家族企业转型为现代企业的难度不小，第一代实际控制人在思想上是否做好了准备，是否愿意给予职业经理人团队充分的信任与激励？“这是一个系统工程，根子还在第一代实际控制人。”

财汇大数据终端统计的数据显示，2017年A股共有397家公司实施了股权激励(含股票期权和限制性股票)，2016年只有215家。

德勤发布的《2016-2017中国A股上市公司高管薪酬与激励调研报告》显示，逾八成激励计划的额度不超过股本总量的3%，近七成计划激励额度对应市值不超过2亿元。股权激励主要面向公司高管及核心员工，逾六成计划的激励人数不超过公司员工总数的10%。

前述资深市场人士说，类似刘刚这样的“富二代”与上一辈最大的不同是成长环境不一样。他们的长处是视野开阔、知识丰富，不足之处在于缺乏上一辈的奋斗精神、处世之道。“如今他们面临的经济形势、产业环境和资本市场环境与上一辈大不相同。怎样超越上一辈，对他们来说是巨大的挑战。”

专家指出，我国民营企业大多数是家族企业，如今家族企业的“传承”问题变得更加紧迫。

“虽然我的子女也在公司，但我倾向于引入职业经理人制度。”一位60多岁的上市公司实际控制人告诉中国证券报记者，“每次机构来我们公司调研，都会关注这个问题。但年轻一代更想从事金融等‘高大上’的工作，做实业确实要累得多。”

清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心主任高皓对中国证券报记者表示，家族企业的传承问题是世界性难题，目前国内解决这一难题的路径不多。可以借鉴国外的经验，但需要政策支持。

中国证券报：根据你对家族企业传承的长期研究，你如何理解家族企业传承问题?

高皓：家族企业的传承问题是世界性难题，并非中国独有。可以从四个维度去理解家族传承：一是管理权传承，主要标志是公司的总裁、CEO、总经理等是不是从“一代”传给“二代”。第一代企业家大多都控制着管理权，通常人们说的“家族传承”也是从这个维度去理解。二是治理权传承，其标志是董事会控制在家族成员手中，董事长由“一代”传给“二代”，家族成员可以在董事会层面参与企业的重大决策和管理，企业的经营交给职业经理人和团队。三是股权传承，标志是“二代”仅从股东层面去参与公司的治理，我们通常把企业控股股权的传承看成是家族企业完成传承的标志。四是财富传承，即“二代”选择卖掉股份，战略退出。

由此可见，家族传承不是自古华山一条路，让“二代”接任董事长、总裁等才是传承。

中国证券报：为什么目前A股民营上市公司的家族传承问题显得尤为突出？

高皓：A股民营上市公司多为家族企业，实际控制人大多已到高龄，正面临家族企业传承问题，但家族“二代”的教育背景、社会环境、思想观念等与“一代”大不相同，主观上他们愿不愿意接班、客观上能力是不是具备，都面临严峻挑战。根据学者对中国香港、中国台湾、新加坡上市的华人企业的研究，企业在家族传承过程中会损失公司60%的市值。因此，家族传承如果解决不好，不仅影响上市公司发展，还会影响整个实体经济的发展，理应得到重视。

中国证券报：如何解决这一世界性难题？

高皓：目前国内解决家族企业传承这一难题的路径不多。可以借鉴国外的经验，但需要政策支持。家族传承的解决方案有几种：一种是出售控股权，这需要在政策上对并购重组、股权转让等予以支持；二是通过家族信托的方式实现所有权与控制权的分离，这需要税务、股权变更等环节给予支持。

记者手记：无心的收获

本报记者 郭新志

过去一个多月，记者采访了十多家上市公司，与这些公司的实际控制人面对面交流。

在一定程度上，这些人被外界误读。他们被冠以种种光环，但实际像常人一样过着简朴的生活。他们工作强度之大、生活节奏之快，让记者很是吃惊。在与他们的交流过程中，在专业领域的话题之外，记者对他们的工作环境、精神世界很感兴趣。

在交流中，不少实际控制人谈到了“退休”。起初，记者觉得这委实是个老话题，但放在当下的环境中，老话题未尝没有新的意义——宏观经济、监管环境、自身状况这三大压力正挑战他们的驾驭能力。记者能感受到他们的急迫与无奈。

例如，快70岁的苏慧芸因接班人的问题常常夜不能寐。她的考虑是，自己经常在儿子面前唠叨，儿子会烦的，这才动了请外人来帮着劝说的念头。

有的实际控制人的子女对上一代从事的行业丝毫不感兴趣，不愿意接班，而上一代年事已高，退意越来越浓。

真正解决这些老大难的问题，挑战不小。

通过这些调研，我们萌生了要摸一下底的想法：到底有多少实际控制人面临退休问题？

真正做起这个调查，才明白难度不小——上市公司几千家，无法通过专业的数据统计工具获知公司实际控制人的年龄数据。在咨询了很多金融数据平台后，我们不得不手工统计、核实、分析，这才得到了一个相对明晰的结果。

在统计中，我们发现很多有意思的现象。例如，上市越早的公司，其实际控制人往往喜欢设置复杂的股权架构，将自己隐身在幕后。新近上市的公司股权结构要清晰、简单得多。此外，“50后”“60后”一代将逐步退隐江湖，“70后”“80后”一代正登上舞台的中心位置，出现在越来越多的上市公司实际控制人名单中。新一代实际控制人所处的行业，更多的带有鲜明的时代印记。

这，或许昭示着产业转型升级真的来了。