低收益资产吸引力下降
把视角拉大到资产配置角度,从近期股债“比价关系”的变化来看,也突出反映出投资者对大类资产的配置偏好,从一定程度上说明,经历近期价格波动后,无风险利率走高正在对风险资产的相对价值形成牵制,市场风险偏好有望出现调整。
开年以来,大类资产价格经历剧烈波动,股强债弱、非美货币走升美元走贬。虽然各类资产基本延续了2017年以来的运行趋势,但价格波动的剧烈程度出乎意料,尤其是全球股市迭创新高、海内外债市联袂走弱,揭示的风险偏好上升之快实为罕见。
作为全球股市风向标的美股市场,年初以来,道琼斯、纳斯达克、标普500三大指数齐创历史新高已不再是新闻而是常态。全球股市情绪高涨,涨势斜率迅速攀升。相较之下,债市却是一路下挫。作为锚定全球各大类资产价格的美国10年期国债到期收益率自2017年末2.40%起持续走高,并于1月19日挑破了2017年3月高点2.63%,1月29日,10年期美债收益率升至2.7%,站上四年来最高位。而有“新债王”之称的双线资本CEO冈拉克此前就曾提出,2.63%是10年期美债收益率的红线,一旦突破这一红线,不仅美国国债承压,连年高歌猛进的美股也将进入危险区间。
当海外“股牛债熊”之际,国内市场也呈现出了同样的趋势。A股市场上,上证综指自2017年12月底开始连拉11根阳线,短暂整理之后,顺利突破2017年11月份的高点,到1月29日盘中挑战3600点未果后才开始出现调整,期间最高至3587.03点,创2015年底以来新高,累计涨幅一度接近10%。银行间市场上,长期利率品收益率在2018年首个交易日便出现大幅上行,随后更是持续走高,作为定价锚的10年期国开债收益率从2017年底4.8%左右最高涨至5.13%,创了2014年三季度以来新高。10年期国债收益率也一度涨至3.98%,重新逼近4%关口。
据了解,当前市场在售理财产品平均收益率普遍有所回升。而当国债收益率上升时,风险资产吸引力的回落其实已可预期,尤其是收益率偏低且可能面对闪崩、地雷等各种风险的小盘绩差股。