煤炭:煤炭供求趋于宽松 煤价中枢或小幅下移

预计2018年供给增加8000万吨。根据我们测算,2018年在产煤矿产量将增加3000万吨,联合试运转煤矿及新建煤矿投产预计增加产量1亿吨,去产能导致产量减少3000万吨,另外,因国内供给逐步释放、价格中枢下移,预计限制煤炭进口的政策继续收紧的概率较高,预计全年进口量减少2000万吨,综合考虑,预计2018年煤炭供给增量约8000万吨。

中性假设下,预计2018年需求增加4300万吨。2018年,在金融去杠杆的大背景下,预计房地产投资增速和基建投资增速将出现下滑,我们按照发电量增速3%(悲观)、4%(中性)、5%(乐观)三种情景进行假设,测算煤炭需求增量分别约1700万吨、4300万吨和7000万吨。

煤炭供求趋于宽松,煤价中枢或小幅下移。2018年供给增量预计将大于需求增量,煤炭供求将由偏紧转为平衡略宽松,预计2018年煤炭均价将较2017年小幅下降,预计动力煤价格中枢将由630元/吨降至600-630元/吨的区间,炼焦煤价格中枢将由1550元/吨降至1450元/吨。

中长期,煤价将逐步回归绿色区间。随着经济增速放缓以及经济结构调整,预计煤炭的消费增速也将放缓,按照《能源发展“十三五”规划》2015-2020年煤炭年均消费增速为0.7%,而目前在建产能高达6.8亿吨,预计每年至少可新增产能1亿吨,煤炭供求将趋于宽松,煤价将逐步回归绿色区间。

投资建议:基于2018年煤价中枢将小幅下降的判断,煤炭板块的盈利将会小幅下降,因此未来的投资机会将主要来自于估值的波动,我们认为未来的催化因素将主要来自于几个方面:1、对宏观经济预期的波动导致股价被错杀;2、季节性煤价波动带来的交易性机会;3、宏观经济再度超预期带来的周期性板块整体估值的提升;4、山西国企改革。个股方面,焦煤板块重点推荐:潞安环能、西山煤电;动力煤板块重点推荐:陕西煤业、兖州煤业;国企改革重点推荐:潞安环能、西山煤电。

风险分析:1、宏观经济下滑导致煤炭需求下降;2、安监、环保力度放松的风险。