兔宝宝:德华集团股权转让 看好公司发展
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：邹戈,谢璐,徐笔龙日期：2017-12-19
公司2017年12月15日发布公告,兔宝宝公司的控股股东德华集团的原股东万向三农将其持有的德华集团41.213%的股份全部转让给兔宝宝公司的实际控制人丁鸿敏先生,转让前丁鸿敏持有德华集团股本比例为52.043%,转让后丁鸿敏持有德华集团股本比例为93.256%。兔宝宝公司的直接股东持股比例保持不变。
股权激励和本次股权转让,彰显公司控制人以及高管对公司发展的信心。
公司股东德华集团此次股权转让后,实控人丁鸿敏持有德华集团股权93.256%,相当于间接增持。今年2月17日公司公布了新一轮股权激励方案,授予限制性股票3500万股,占公司股本4.23%,截至2017年11月17日已全部授予完毕。无论是股权激励还是股权转让,彰显公司控制人和高管对公司发展的信心。
收入高增长与高周转模式推进,潜在增长空间大。公司前三季度营收29.51亿元,同比增长64.85%(无论是体量还是增速均远超对手)。公司独特的轻资产运营模式表现为“高周转”,2017Q3公司固定资产占总资产比例为9.04%,同比下降1.14pct,存货周转率为8.81次,应收账款周转率为45.74次,总资产周转率为1.30次,同比均有较大提升。公司的收入高增长和高周转,主要是公司品牌、渠道建设不断推进,前期投入转化成优势,市场竞争力进一步提升。在消费升级和环保要求不断提高的大环境下,行业集中势在必行,公司作为行业龙头,目前市占率仍较低,潜在增长空间大。
投资建议:维持“买入”评级。行业空间大,公司已成为引领企业,建立起核心竞争力;目前品牌、渠道、供应链建设都渐入佳境;未来随着行业消费升级、公司异地布局和业务拓展推进,中线成长仍有较大空间,我们预计2017-2019年EPS分别为0.43、0.64、0.89元/股,按最新收盘价计算对应PE估值分别为27、18、13倍,性价比优势明显,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上升,地产市场持续低迷,异地扩张低于预期。
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