化工:关注环保风暴下的去产量向去产能转化

关注在环保风暴下实现去产量向去产能转化的子行业:化工企业并非背负不可救赎的原罪,环保的要求也是有科学的量化指标可循。在环保要求提高、执法趋严后,2017年化工企业针对环保新要求进行技改后,即可不再被限产停产,2018年的去产量效果会逐步减弱。化工行业中一些规模小、污染性高、集中度低的子行业,除行业龙头外,一些小型企业可能原本环保欠账就很多,现在面临锅炉超低排放、VOCs 排放、废水处理等趋严的环保要求时,难以跨越环保改造投资的门槛,就可能自此退出。在这样的行业,环保风暴会导致一部分产能永久出清,2017年的去产量转化为长期的去产能,则这样行业的供需关系则会持续改善,行业更容易恢复健康发展的轨迹。这样的行业,在2018年产品价格仍有向上反弹的可能,或者已经反弹的价格具有站稳的可能,对应的公司,则可能会因为业绩的继续提升而降低PE,或者由于业绩能够稳定而使低位的PE 有修复的空间,具备投资的价值。我们沿着这条逻辑,甄选了农药、饲料添加剂、染料、炭黑、橡胶助剂、制冷剂这几个子行业的投资机会。

前情回顾:钱荒背景下更应关注谁在长期为股东创造价值:2017年中时我们的策略报告提出钱荒背景下更应关注长期为股东创造价值公司的观点。建议关注9家公司:上海石化、万华化学、三友化工、滨化股份、赛轮金宇、华鲁恒升、亚邦股份、金禾实业、扬农化工。我们认为在当前货币政策趋紧、资本市场再融资受限的环境下,更有可能被市场认可其投资价值。2017年下半年开始,二级市场投资的偏好也确实更加倾向于有业绩支撑的绩优公司。

风险因素:全球、中国宏观经济复苏乏力导致化工品需求端下滑的风险;美国大幅度降低企业、个人多种税率,导致中国化工企业竞争力下滑的风险;货币政策紧缩导致市场整体估值水平下滑的风险。