A股企稳信号已现？ 超跌龙头还有重拳

担忧年末流动性 市场情绪现季节性波动

11月中旬以来，A股市场出现了一波调整，虽然指数整体跌幅不大，但个股表现差异较大。临近年末，A股市场会如何走？

2015年下半年之后，A股市场进入了投资者结构显著变化、市场波动明显减小的新常态。基本表现就是指数每4个月出现一次短周期波动，其中每年11月进入阶段性高位，12月前后市场都会出现季节性调整。我们认为，这是在市场缺乏趋势性决定因素阶段，流动性扰动和市场情绪季节性波动的正常表现。

历史数据显示，年末流动性扰动因素明显增加。一是年末居民和企业的资金提现需求抬升，造成金融市场流动性紧张；二是在MPA及流动性覆盖率(LCR)考核压力下，银行需要保留足够的合格优质流动性资产，且央行拟于2018年一季度起，将同业存单纳入MPA的同业负债占比进行考核，12月同业存单到期额为22163.9亿元，较11月增加了4115.9亿元，将对市场流动性产生压力。三是部分投资者或因资金需求增加而从股市撤离，数据表明重要股东在每年12月和1月基本都是净减持。四是近几年12月和1月限售解禁规模相对较高，超过全年的平均水平，虽然不一定形成实际减持，但一些个股已经提前调整。

在年末流动性偏紧、利率上升的市场预期下，投资者会变得相对谨慎。2011-2016年间，在市场缺乏趋势性行情的年份，投资者情绪指数在12月会有所下降。并且从市场成交额来看，12月股市成交不活跃，成交额下滑，且随后的1月份成交额继续下降，不利于大盘上涨。因此，在年末季节性因素占主导、缺乏趋势性决定因素的情况下，近期市场会继续呈现低位震荡，但波动幅度预计小于去年同期。

11月27日-12月1日，招商A股流动性指数为-0.08，较前一周下降1.45，市场流动性下降。资金面预期指标从0.04上升至0.58。分项看，基金发行份额较前一周下降约46.6亿元至102.5亿元；IPO融资较前一周减少约3.2亿元至27.8亿元，下一周IPO融资将增加至64.8亿元；限售解禁市值313.2亿元，较前一周下降约351.4亿元，下一周将增加至587.9亿元。资金供需指标从2.1降至-0.4。分项看，融资由上周的净买入23.7亿元转为净卖出30.3亿。截至12月1日，融资余额10220亿元，较前一周下降约30亿元；沪深股通累计净流入约54.2亿元，较前一周增加39.6亿元；重要股东转为净减持，减持金额约为12.1亿元。

基金持仓方面，股票型和混合型基金整体仓位(12月1日)分别较前一期(11月24日)减少0.21%和减少0.25%至92.49%和83.88%。大盘股的仓位较前一周减少3.86%至24.29%；中盘股的仓位较前一周增加1.14%至22.41%，小盘股的仓位较前一周增加2.47%至34.95%。