从强者恒强到强者更强 龙头股领涨有望到明年

（原标题：从强者恒强到强者更强 龙头股领涨有望到明年）

从强者恒强到强者更强 龙头股领涨有望到明年

今年以来A股市场发生了深刻的变化，特征之一就是市场两极分化严重，龙头股总体呈现出强者恒强的现象，多次刷新投资者的预期。对于龙头股还能领涨到何时，机构人士仍然看好龙头股行情，认为以“龙”为首的格局仍将延续，龙头股领涨有望到明年。 2018年市场偏好龙头不变

海通证券首席策略分析师荀玉根表示，过去一至两年，A股市场整体是偏价值风格，价值与成长之间的风格变化，每两年到三年会有一次切换，切换的因素既不是资金面，也不是经济增速，最终决定风格的还是盈利，就是看哪一类资产盈利增长速度会显著改善。2018年市场整体偏好龙头的风格不会变，因为A股上市公司还是处在行业集中度提高的过程中，一线龙头公司业绩的优势会比小公司更高。另外，随着外资投资占比的提高，他们也会聚焦行业龙头。

朱雀投资表示，在市场风格方面，龙头企业在行业集中度提升和业绩的支撑下表现优于中小板块。从2017年四季度到2018年上半年，随着中国经济的复苏和经济质量的提高，以消费升级和新经济为代表的制造业升级有望成为投资主线，行业龙头仍将持续受到追捧，以龙头为首的风格有望持续。

从板块估值角度来看，中小市值股票整体仍然相对偏高。财汇金融大数据终端显示，最新全部A股估值(TTM)为20倍左右，而中小板指估值(TTM)36.84倍，创业板指估值(TTM)43.89倍，沪深300估值为15.89倍，中证500估值为30.50倍。

对于当前的估值，华泰柏瑞基金经理杨景涵认为，从沪深300的最新估值所处的历史情况来看，仍处于均值水平之下，市场整体估值水平尚有提升空间。横向比较下，TMT行业和消费的估值水平偏高，而金融、沪深300蓝筹仍然具有潜力。中证500和创业板指则处于均值附近，未来结构性机会可能更多。

申万宏源策略研究报告认为，龙头不能简单与价值板块划等号，成长股也有龙头。风格判断的基础是相对业绩趋势，2012年至2015年二季度创业板相对沪深300业绩增速不断向上，构成3年创业板牛市的基础。2015年三季度至2017年三季度沪深300业绩相对占优，也强化了价值股结构牛市。从强者恒强到强者更强

中信证券高级副总裁、首席策略分析师秦培景分析认为，除了机构行为和边际定价能力的因素外，确定中期龙头趋势的更多还是基本面和估值的比较，其中基本面的趋势更重要。一个经济体内的大公司，或者说行业龙头，其稳态增速和天花板实际上取决于他们所处的经济体的经济总量。中国的龙头公司显著优于国外龙头公司的另一个竞争优势：中国未来的内生增长动力更强，经济增速还能够保持一个稳健的水平。对国内投资者而言，这些A股龙头大都是价值股，而对海外机构配置而言，这些A股龙头更像成长股。

从行业内比较来看，随着“马太效应”愈发明显，A股中越来越多的行业正在经历一个从“强者恒强”到“强者更强”的过程。龙头增速跑赢行业越来越普遍：2017年前三季CR3主营业务收入和盈利占比提升的中信二级行业个数明显提升，达到39和38个，而2016年这两个数值都只有24。中信策略筛选的国内龙头样本未来两年预期盈利复合增速均值是8.7%，而对标的国际龙头样本只有9.7%，而且前者普遍还有更高的ROE.大部分国内龙头相比其国内同业和全球对标者，都能以更快的速度消化估值。

“微观上，龙头的行情是一个盈利增长预期与估值不断匹配的过程；中观上，这是越来越多的行业主逻辑从渗透率到市占率转移的过程；而宏观上，龙头企业作为整体，其天花板由所处经济的总量决定。也就是说，随着中国经济总量稳步、健康且较快的持续抬升，并最实现终超越，龙头领涨A股的 ‘复兴牛’会贯穿2018年全年。”中信策略秦培景团队认为。