通信:电信大规模集采 光纤光缆维持景气

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博创科技:短期业绩承压 中长期看好有源器件前景

博创科技 300548

研究机构：光大证券 分析师：田明华 撰写日期：2017-10-26

事件:公司公告2017年三季报,2017年前三季度实现营收2.58亿元,同比增长12.7%;归母净利润0.58亿元,同比增长12.59%。

三季度增速有所放缓,短期业绩承压。

公司前三季度营收同比增长12.7%,归母净利润同比增长12.59%,业绩处于前期预告区间中位,基本符合我们预期。相比去年同期33.24%的营收增速和60.96%的净利润增速,公司前三季度增速显著放缓,主要由于无源器件业务收入受市场需求疲软的影响规模缩减,拖累公司整体营收增速。

单Q3净利润同比减少17.55%,环比Q2单季亦减少27.27%,表明Q3以来公司盈利有所下降。

无源器件毛利率下行,拖累整体盈利水平。

前三季度公司综合毛利率为35.66%,相比去年同期38.51%的毛利率降低2.85个百分点,主要由于收入占比较大的无源器件(DWDM)毛利率持续下行,拉低整体毛利率水平。单Q3毛利率33.97%,相比去年同期40.01%降低6.04个百分点,环比Q2降低1.66个百分点,原因在于尽管公司有源产品收入和毛利率提升明显,但依旧难以有效对冲由无源DWDM产品毛利率下行带来的整体业绩压力。

DWDM 市场有望回暖,中长期看好有源器件前景。

据LightCounting 预测,数据中心用光器件市场在2017至2020年年均复合增长率将达到20%,2022年全球光收发模块市场规模将超过60亿美元。在光网络扩容、波分下沉背景下,DWDM 需求有望回暖。公司作为美国Kaiam 公司40G 光模块和100G 光模块ROSA 组件供应商,未来将持续开拓海外市场,随着近期100G 光器件产能的释放,我们中长期看好公司有源器件的市场前景。

维持“增持”评级,目标价55元。

基于公司三季度业绩增速放缓,业绩短期承压较大,我们下调公司2017-19年EPS 分别为1.06/1.46/1.90元,中长期依然看好公司有源业务的持续布局,维持目标价55元不变,继续给予“增持”评级。

风险提示:无源光器件市场需求持续疲软风险,运营商投资下滑风险。