激战3400：公募却逢高减仓 下阶段紧握三大主线

3400点城下：一跌一涨人心浮动 私募高喊牛市公募却逢高减仓

自从8月25日一根中阳线站稳3300点时，尤其8月28日再来一根小阳线向上弹跳，3400点也就很近了。

但12个交易日过去了，3400点近在咫尺，却又远在天边。兵临城下，却望城兴叹。盘面如此，情绪却丝毫不受影响。

截至9月12日，融资余额已是连续12天增长，突破9700亿元，创下2016年1月以来的19个月新高。这样的连续增长，即便在2015年大牛市期间也是比较罕见的。

统计显示，9月12日融资余额为9736.37亿元，已突破9700亿元，为第12天连续增长，净买入45.29亿元。上次沪深两市融资余额突破9700亿元，是在2016年11月底的9721亿元。

融资历来是一把衡量市场情绪极佳的尺子。但情绪与现实，好比狗与主人，有时跑在主人前，有时落在主人后。

从融资余额增长上，看到的依然是情绪高涨，但市场的现实是持续盘整。那么，到底融资热情能带动起市场，还是融资热情的滞后的呢？是上涨催化剂还是滞后的危险反应呢？

从以往的融资行情来看，后者居多，即当前融资的增长更多是乐观情绪高涨的滞后。而且现在看起来融资增长的快，但是一旦杀跌也会降低的很快。

譬如2015年股灾后，当年8月26日，两市融资余额从13892亿元跌落至11078亿元，净流出2814亿元，近8个交易日连续下降；譬如2016年的11月30日融资达到9721亿之后，也是一天就降去100多亿元；再譬如2016年1月，融资余额曾经16连降。

所以，融资代表一种市场情绪，很容易过头，放大了市场的波动。尤其是当前处在融资1万亿的关口。而且2016年12月市场陷入调整也是在融资余额突破9700亿开始的。总体而言，当前市场阶段性的危险成分更多一些。

乐观的情绪其实没有那么坚强，譬如说前几天起不少私募开始鼓吹新能源汽车产业链投资，于是9月11日充电桩、锂电池板块呈现多只个股涨停，板块内个股整体以普涨的格局，但9月12日这些板块又遭遇袭杀。

而对比9月12日和13日的行情看，有券商研究员调侃，昨天哀怨股灾要来的同志们又欢欣鼓舞的迎接牛市。一跌一涨，人心浮动，好比墙头随风摇曳的草儿。

融资代表着大户们的行为与情绪，那么机构投资者呢？

私募基金仓位均达到28个月的新高，公募基金此前仓位也一路上扬，甚至有说突破了88%的魔咒，但实际上公募基金上周在敲敲减小仓位。

2017年以来的结构性牛市，让公募大放异彩，相反私募表现却一般。统计的阳光私募净值中位数今年以来收益率略超3%，公募净值中位数今年以来收益率接近12%，沪深300今年以来的收益率为15.6%。这其实与今年的投资风格有关，公募占据了风格上的优势。

华润信托最新月度报告显示，8月末私募的平均仓位上升2.1%，达到84.4%，创28个月以来新高！同时数据也表明，目前A股市场信心指数近三年来的最高水平，7成私募基金坚持中高仓位运作。

私募的仓位明显提高。数据显示，入选华润信托中国对冲基金指数的开放式证券投资私募产品8月末平均股票仓位为84.4%，比7月末上升了2.10个百分点，是2015年5月份以来近28个月以来私募仓位最高的时候。

具体来看，8 月末全体投 顾持仓比例最高的行业是医药生物(21.4%)，业绩前25% 的投 顾持仓比例最高的行业是金融服务(23.2%)。全体投 顾平均仓位增加较大的行业是医药生物(上升 2.4%)，业绩前25%的投 顾平均仓位增加较大的行业也是医药生物(上升 3.5%)。

一些私募直言，A股市场在经过两年的调整，底部已经夯实，上半年的一九格局被打破。在进入3300点之后，市场的风险偏好不断提升，进入多题材并进的格局，创业板蓝筹更是带领创业板不断回暖，已经进入牛市阶段。

确实，从近期的机构调研数据看，私募调研中小创变得很积极。从具体机构来看，知名私募星石投资调研了清新环境(002573)，朱雀投资调研了中航光电(002179)、四维图新(002405)。

都说牛市来了，私募确实也卯足了劲，但实际上也有逢高出货者，公募基金的88魔咒一直在。数据显示9月4日~8日这周公募基金仓位相比前一周有所下降，显示基金经理有所减仓。

从监测的所有股票型和混合型基金的仓位分布来看，上周(9月4日~8日)基金仓位在九成以上的占比17.4%，仓位在七成到九成的占比26.5%，五成到七成的占比13.4%，仓位在五成以下的占比42.7%。上周加仓超过2个百分点的基金占比8.5%，30.3%的基金加仓幅度在2个百分点以内，46.7%的基金仓位减仓幅度在2个百分点以内，减仓超过2个百分点的基金占比14.5%。

在大盘3400点关口，究竟是私募重仓赌向上更有胜算，还是逢高减持的公募押对了呢？