永辉超市:公司业绩持续向好 经营性现金流大幅增加
永辉超市 601933
研究机构：财富证券 分析师：刘雪晴 撰写日期：2017-08-08
营收同比增15%,净利润同比增长58%:公司近期发布了2017年半年报,公司实现营业收入283.17亿元,同比增长15.49%;营业利润12.11亿元,同比增长53.59%;归母净利润10.55亿元,同比增长57.57%,EPS为0.11元,经营性现金流大幅增加,从2016年年底的19.28亿元提升至26.09亿元,增长了35%。
公司布局19个省份,总店面高达549家:公司新开门店35家(不含会员店、超级物种、优选店业态),新签约门店54家;已开业门店经营面积451.36万平方米,较去年同期增加65.31万平方米,单店平均面积9211.44平方米;已签约未开业门店达207家,储备面积183.04万平方米。从2012年开始,公司店面拓展情况迅猛,截止2017年6月30日,公司总店面数高达549家,每年的复合增速为19%。
公司以生鲜起家,生鲜占比和毛利率均高于同行业:公司近5年生鲜的销量占总营业收入的比重一直保持在44%以上,而其他上市公司的生鲜占比不超过25%,且公司生鲜的毛利率一直保持在12%以上,且保持逐步上升的态势,而可比的其他三家平均毛利率仅为8.59%。
规模效益及内部整合带来毛利率及净利率的提高:公司的销售毛利率同比增加了0.22个pct.至20.44%,销售净利率同比增加了0.88个pct.至3.59%。主要原因有:1.新开门店带来了销售收入的增加,同时也带来了规模效益的增加,加快了供应链整合,也降低了单位采购成本;2.合伙人制度带来效率的提高:公司从2012年年底开始试行门店合伙人制度,全体全日制员工均可参与,只要销售和利润均达标,就可获得一定的提成,把一个门店分成多个小组,每个小组分别进行考核。合伙人制度大幅提升了员工的积极性,销售费用率也降低了1.01个pct.至13.42%;3.聚焦核心单品,精简SKU,上半年公司生鲜产品汰换率达到15%,调减SKU2万个。未来公司的净利率有望达到4%以上。
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