农林牧渔:禽链价格维持高位 关注行业龙头股

一、禽链价格维持高位。

1、本周鸡产品价格维持高位,略有波动。

16 年下半年至今受毛鸡价格低迷影响,农户补栏积极性减弱,商品代鸡苗价格跌幅较大,16 年商品代鸡苗价格在3-4 元/羽运行,17 年上半年在1 元/羽附近运行,大幅低于成本,父母代养殖户均处于亏损状态,周期角度判断,行业亏损推动产能淘汰,供需关系得到改善。

三季度以来,商品代鸡苗已经逐渐上涨,根据白羽肉鸡产业信息库统计,7 月1日,山东鸡苗价格为2.1 元/羽;8 月2 日涨至4 元/羽,涨幅接近100%;截止8月6 日价格仍维持在约3.3 元/羽的高位。5-6 月份在产存栏连续下降,预计8 月份整体鸡苗、毛鸡价格维持高位。此外,鸡苗价格除受供需基本面影响,因鸡苗到毛鸡出栏时间短,受农户预期影响较大,波动预计加剧。

毛鸡价格从7 月1 日3 元/斤上涨至8 月2 日3.65 元/斤,涨幅10.6%,截止8月5 日,价格仍维持在3.6 元/斤。

终端价格来看,山东大胸价格一直在10500 元/吨波动,7 月21 日价格开始迅速上涨,短期从10500 元/吨,迅速上涨至11900 元/吨,截止8 月5 日,价格维持在11700 元/吨。

2、父母代销量连续三个季度低位运行,价格有望持续高位运行。

对于价格上涨的持续性,一方面我们强调跟踪父母代销量数据(可以过滤掉祖代换羽因素),父母代销量是6 个月后在产存栏量的新增量,父母代销量从16 年9月起大幅下降,已连续三个季度低位运行,回到09-10 年水平,从父母代销量看在产存栏新增量并不多,奠定长周期基础。另一方面,即使考虑最悲观假设,一旦鸡苗价格上涨,在产存栏即开始换羽,换羽窗口需要2-3 个月,同时预计至少3 个月的换羽批次来弥补产能缺口。

3、经销商库存在消化、需求在改善。

我们调研了多个地区禽链下游经销商,三四季度为鸡肉消费旺季。随着三季度学校开学,工厂开工,夏季烧烤等多重利好因素刺激下,鸡肉消费旺季已经来临,目前产品终端价格已出现回升。同时经销商8 月中旬开始为开学备货,目前库存约1 个月可消化。需求端的库存逐步消化和经销商备货需求利好,价格上涨良性。

4. 投资建议:从标的选择上,周期反转,板块标的均受益。重点关注仙坛股份、圣农发展、民和股份、益生股份,其次新希望、禾丰牧业等。

5、中国畜牧业协会产能数据跟踪(截止7 月30 日): 父母代鸡苗销量:93.8 万套,周环比(-7.13%)同比(-10.9%)。

父母代种鸡存栏量(在产+后备)2218.5 万套,周环比(-6.43%)同比(-8.42%):在产1342.38 万套,周环比(-6.20%)同比(-2.86%),后备876.15 万套,周环比(-6.78%)同比(-15.8%)。

祖代鸡苗总存栏(在产+后备)110.28 万套,周环比(-2.32%)同比(+3.03%):在产84.46 万套,周环比(+2.11%)同比(-3.99%);后备25.82 万套,周环比(-14.45%)同比(+35.49%) 。

二、鸭价继续上涨,重点关注龙头企业:华英农业。

鸭产业链行情持续低迷多年,17 年肉鸭副产品类终端消费持续向好,叠加三季度气温较高和环保拆迁(环保禁养和拆迁行动仍正在快速进行,山东泰安的新泰、宁阳等地又相继划出了禁养区)等因素,毛鸭供应量持续紧张,鸭苗、毛鸭和终端价格开始走高。本周鸭价继续上升,截止8 月5 日,鸭苗4.3 元/羽,山东地区毛鸭价格约3.55 元/斤,山东新泰大白条鸭售价约7500 元/吨,较8 月1 日分别上涨了7.5%、1.4%、2.7%。

华英农业推荐逻辑。

1) 鸭价持续上涨+产能持续扩张,公司盈利有望大幅改善。

2)欧盟配额违反规定,鸭肉出口迎来重大机遇。

3)持续并购加速全产业链布局,羽绒业务有望贡献高盈利。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价14.5 元。我们预计公司2017-19年的收入增速分别为9.3%、15.1%、19.9%,净利润分别为1.01、2.02、3.06亿元,净利润增速分别为10.7%、99.0%、52.1%,给予买入-A 的投资评级。

风险提示:鸭苗价格上涨不达预期,禽流感等疾病风险。