埃斯顿:深耕核心零部件技术 打造国产工业机器人龙头
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2017-05-19
长期专注工控技术,打造国产工业机器人龙头公司以数控系统起家,后延伸至伺服系统领域,公司在数控技术和伺服技术上有丰富经验和深厚积淀,进而自主研发工业机器人三大核心零部件,目前除高精密减速器之外的核心零部件均实现自主,自主化率高达80%以上,性能与国外相差不大,价格优势明显。
细分市场行业龙头,打造运动控制方案解决供应商。
公司是智能装备核心控制部件的行业领导者,具备数控系统、电液伺服系统和交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品,其中金属成形机床数控系统和电液伺服系统业务市场占有率高达70-80%虑到目前7%左右的数控化率仍有较大空间,公司在金属成形机床的龙头地位将不断巩固。伺服系统行业,未来进口替代空间巨大,下游械等领域需求持续增长,公司自身伺服电机和驱动器技术领先,且收购公司后,具备完整高端运动控制方案解决能力,有望在与高更大市场份额,实现持续高速增长。
工业机器人业务持续高速增长,外延并购拓宽产业链布局公司工业机器人及成套设备占比不断提升,比增长167%,占总营收30%以上。2016以高精度的多关节机器人为主,下游覆盖汽车零部件、公司深耕核心零部件技术,工业机器人与国际知名厂商相比成本优势明显,价格比国际知名品牌低30%左右,且由于前期市场积累,品牌优势已形成。未来2017-2019 年该业务将保持100%司上市以来通过资本运作,收购优质资源整合先进技术,加快智能制造业务开拓,不断完善技术和市场渠道。
盈利预测及估值
公司所处工业机器人行业处于高速发展期,未来空间巨大,公司数控系统业务保持平稳发展,交流伺服业务保持快速增长,机器人业务维持100%增长,预测2017-2019年公司实现归母净利润为1.03/1.31/1.76亿,对应EPS分别为0.3 6/0.45/0.60元/股,PE分别为98/78/59。我们看好公司行业地位及未来成长空间,考虑到公司目前估值,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
宏观经济下滑,工业自动化需求不及预期。
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