华东医药:一季度业绩符合预期 国际化值得期待
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗佳荣,冯鹏日期：2017-05-03
核心观点:
公司公告17年1季度净利润实现25%的增长,业绩符合预期。
公司公告称17年1季度实现收入71.5亿元,净利润5.44亿元,扣非净利润5.34亿元,分别同比增长16%,25%,26%,实现基本EPS 1.12元。整体收入毛利率为28.15%,销售费用、管理费用分别为11.3亿元,1.70亿元,财务费用为0.11亿元,分别同比增长17%,-4.5%和-56%。
工业板块保持稳定增长,商业面临短期压力增速下滑。
全资工业子公司中美华东一季度整体收入增速20%左右,利润增速23-24%左右:百令胶囊一季度增速约17-18%,同比略有下降;阿卡波糖销售总体正常,增速约26-27%;公司免疫线3个品种增速均有不同程度回升,平均增速约20%;消化产品线泮托拉唑较为稳定,增速约为14-15%。与去年同期相比,中美华东管理费用中研发费用增加约2000万元,主要原因为一致性评价、海外制剂出口认证、新药研发等工作的推进,研发费用同比增加;其它费支出则总体稳定。
一季度公司商业同比增速约13-14%,受阶段性政策影响,同比增速略下滑,利润增速约10%,比收入增速略低。因浙江省二次议价范围扩大,由杭州等4个地市全面铺开到全省11个地市,对医院销售端价格调整影响增大;在浙江省药价联动的政策环境下,若中标企业产品的中标价格在其它省份低于在浙江价格,则需要按新的最新价格进行调整,该政策的实行,对经销商和医院端的价格调整将会成为常态;此外,受今年处国家医保目录调整影响,相关经销产品价格有所调整,医药商业企业需要对医院供货价格进行垫款补差(后再与生产厂家进行结算,商业公司承担着上下游价差确认和结算的工作)。上述政策对公司商业造成一定影响。
盈利预测与投资评级。
公司公告披露,外延的国内外并购及相关资本运作是公司中长期规划,未来国际化战略值得期待,我们预计公司17-19年EPS 分别为3.67元/4.44元/5.31元,对应EPS 分别为24/20/17倍。公司创新和国际化业务值得期待,给予“买入”评级。
风险提示。
泮托拉唑等核心产品招标降价;海外业务扩展不利。
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