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合肥百货（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

合肥百货:营收利润双增长 受益国改及消费金融成长

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛日期：2017-04-20

营收利润双增长,基本面复苏趋势确立

合肥百货发布一季报,1Q2017单季营收30.9亿,同比增长4.5%,归属净利润1.12亿或EPS=0.14元,同比增长16.6%。扣非后归属净利润1.03亿,同比增长9.5%,收入、利润双增长,经营净现金流同转正至1.14亿,基本面复苏趋势确立。

分业务看,百货板块受益可选消费回暖,判断1Q17恢复正增长;超市板块收购台客隆并表,判断1Q17同比约5-10%增长;农批市场持续开发建设,判断商铺租赁收入1Q17延续双位数增长,但商铺销售收入因开发确认节奏,判断1Q17业绩贡献不大。1Q17单季毛利率18.23%,同比基本持平;销售+管理费用率同比上升0.13pp至11.69%,财务费用率同比微升0.04pp至0.1%,主要系收购并增资台客隆影响。

安徽商业龙头,受益国改及消费金融业务成长

全年维度来看,1)公司作为安徽国资商业龙头,截至2016年底在安徽省10个城市共经营近30家百货店、130家超市和21家电器门店,拥有约41万方合肥及省内其他城市自有物业,零售主业复苏确定且资产价值丰厚;2)公司参股23%的华融消费金融公司,通过与腾讯微粒贷的线上合作和线下重点城市地推拓展,业务发展稳健,目前贷款余额约60亿,后续将为上市公司贡献利润;3)年轻高管团队换届上任,在手现金30亿,配合安徽国企改革,转型施展空间大。

暂维持2017-2019年3.2/3.6/4.0亿净利润预测,同比增长分别为13.6%/12.1/11.8%。看好公司区域商业龙头地位,主业复苏确立且具备进一步国改效率提升空间,维持“买入”评级!

风险提示:终端消费疲软;国改不及预期;消费金融监管政策变化