经济稳中求进 改革继续深化

（原标题：经济稳中求进，改革继续深化）

2017年两会期间，释放了诸多政策信号，其中政府工作报告作为总纲，值得我们仔细解读。

对于宏观经济，政府工作报告定下的仍然是稳中求进的基调，一方面降低了经济增长的增速指标，国内生产总值(GDP)增速从2016年的6.5%-7.0%调为6.5%左右，较2016年目标为低。但同时也提出“在实际工作中争取更好的结果”，说明目标设定更为灵活，不因追求更高目标而加大经济运行风险，淡化增长压力，更强调增长质量和加快改革推进。实际上从近期宏观经济数据来看，经济复苏仍在延续，一季度的工业增加值、固定资产投资等数据均超出预期，预计一季度GDP增速环比四季度有望上行。我们认为随着补库存周期和设备更新周期共振，三四线城市的消费升级快速崛起，世界经济回升带动出口回暖，基建和房地产带动的固定资产投资增速稳定，经济今年的走势仍有超出目标的可能。

“三去一降一补”继续发力。政府工作报告中提出2017年继续压缩钢铁产能5000万吨，煤炭产能1.5亿吨，显示虽然各种因素叠加导致了去年到今年的钢价、煤价大涨，政府继续按计划去产能的态度依然坚定，但从加速去产能进入平稳有效去化阶段。首提淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上，提高煤电行业效率，以及有色建材领域的去产能，表明供给侧改革的范围继续扩大，改革向纵深发展。房地产去库存方面，坚持分类调控，重点解决三四线城市房地产库存过多问题，将去库存与棚户区改造、保障性住房建设、建立住房租赁市场等更好地结合起来，差异化调控的思路进一步明确。从今年的市场变化看，三四线城市的销售成交快速放大，库存去化进度正在加快。降低企业杠杆率仍是重中之重，促进企业盘活存量资产，通过推进资产证券化、市场化债转股等，加大股权融资力度，逐步将企业负债降到合理水平。

货币政策中性偏紧。消费者物价指数(CPI)目标3%，与2016年持平，广义货币供应量(M2)和社融增速为12%，较2016年下调1个百分点。M2增速超过GDP增速+CPI增速合计目标值仅为2.5个百分点，较前几年收窄，继续体现了管理层对2017年稳健中性货币政策的定调。从国内的经济形势看，补库存动力延续，生产者物价指数(PPI)转正后快速上行并推动CPI的非食品价格上行压力，部分城市房价继续上涨，银行信贷扩张的冲动较强，海外方面美联储在3月议息会议如期加息25个基点，为此央行3月16日再度全线上调逆回购和中期借贷便利(MLF)利率10个基点。判断直接上调存贷款利率的可能性不大，但宽松货币政策的退出已是定局。我们注意到在政府工作报告中，管理层认为当前系统性风险总体可控，但对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕，要继续推进金融监管体制改革，化解处置风险点。结合一行三会的领导两会期间的密集表态，资管业的统一监管已是箭在弦上，专项风险预警和分类处置亦是浮出水面。

国企改革继续深化，一带一路扎实推进。政府工作报告中提出深化混合所有制改革，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，与中央经济工作会议的表述一致。国资委主任肖亚庆也表示，混改仍然是2017年国企改革的重要举措之一，突破口要进一步扩大，我们认为上述七大领域的国企混改机会值得继续重点关注，引入战投、资产证券化、院所改制、价格改革、管网放开等模式都有望取得积极进展。一带一路再度成为焦点，政府工作报告中提出加快陆上经济走廊和海上合作支点建设，深化供给产能合作，高质量办好一带一路高峰论坛。中国正与沿线国家一起积极规划六大经济带走廊，与40多个国家签署了合作共建协议。2017年5月将在中国举办一带一路高峰论坛，规格之高为世界所瞩目。特朗普上台后推行贸易收缩政策，客观上有利于中国加快推进一带一路战略，通过贸易、金融、基建、产业等对接和互融互通，为中国和世界政治经济格局带来深远而积极的影响。一带一路沿线65国GDP合计12万亿美元，但人均GDP仅为3787美元，基础设施水平低，增长潜力大，未来市场空间广阔。2016年我国与一带一路国家的贸易额已占外贸总额的25%以上，中国基建和制造业水平在世界上具有优势，产业受益面广，对外承包工程新签合同额占比超过50%，未来还将继续提升。

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